2021年5月6日 中诚信国际 地方政府债与城投行业 季度报告 联络人 作者 中诚信国际 研究院 卞欢 010-66428877-199 hbian@ccxi.com.cn 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 相关报告： 风险偏好下沉城投债持续扩容，结构分化加剧城投信仰或打破——城投行业2021年1季度回顾及下阶段展望之市场运行篇，2021-04-19 规模扩容品种创新着力稳增长，多措并举多元推动重在风险化解——地方债与城投行业2020年回顾与2021年展望之政策篇，2021-02-25 政策回归常态化融资或收紧，关注到期高峰下城投结构性风险——城投行业2020年回顾及2021年展望之市场运行篇，2021-1-25 专项债券创新聚力稳增长，化债基金助力多地防风险——地方债与城投行业三季度回顾与展望之政策篇，2020-11-10 城投信仰分化加剧转型持续，关注偿债高峰下债务滚动压力——城投行业2020年前三季度回顾及未来展望之市场运行篇，2020-11-04 融资放宽市场整体回暖，城投信仰分化或进一步加剧——城投行业2020年上半年回顾及下半年展望之市场运行篇，2020-07-29 www.ccxi.com.cn 地方债扩容稳增长仍需规范管理 降杠杆下城投整合转型或将加速 ——地方债与城投行业2021年一季度回顾与展望之政策篇 主要观点  积极财政下专项债仍为稳增长重要抓手，财政资金直达机制逐步推进常态化  专项债仍为稳增长重要抓手，地方债柜台发行机制更为完善：《关于梳理2021年新增专项债券项目资金需求的通知》出台保证基建资金充足，继续助力稳增长。积极的财政政策要提质增效、更可持续，专项债仍为稳增长重要抓手，今年新增限额仍有3.65万亿元。 《关于进一步做好地方政府债券柜台发行工作的通知》促进地方债拓宽发行渠道，有助于投资者丰富和下沉。  财政资金直达机制逐步常态化，纳入资金范围扩大，各地协力管理直达资金：财政资金直达机制由去年的应急特殊举措上升为常态化制度安排，直达资金规模明显增加且纳入直达机制范围进一步扩大。云南、吉林等地也持续做好直达资金常态化监管，继续助力“六稳”“六保”。  地方债完善信息公开和评级管理机制，隐性债务控增化存压降增速  地方债信息监管机制更为完善，评级管理持续细化规范地方融资举债：《地方政府债券信息公开平台管理办法》从披露内容、披露时间等方面规范地方债信息公开管理机制。专项债项目实行穿透式监测也将助力其防范资金闲置和收益不及预期等风险。《地方政府债券信用评级管理暂行办法》出台，进一步规范地方政府债券信用评级管理，推动地方政府债券市场健康发展。  政府降杠杆聚焦隐性债务化解，控增化存压降增速：“315国常会”提出政府部门杠杆率要有所降低，在政府部门直接债务压降空间不足的背景下，本轮降杠杆或以压降地方隐性债务增速为主。具体来看，一季度相关政策持续从控增量和化存量两方面，来防范隐性债务风险。此外，各地严控新增隐性债务、加大问责力度，推进城投转型助力当地隐性债务风险的有效化解。  展望：稳增长政策推进地方债有序扩容，降杠杆下城投整合转型力度或加大 展望下阶段，在疫后稳增长、降杠杆、防风险的背景下，地方债继续扩容的同时或有更为细化的规范管理政策持续出台；城投作为隐性债务的重要载体，隐性债务控增化存过程中，相关配套政策也将继续完善。具体而言，从地方债角度看，一季度新增专项债发行进度较往年大幅落后，且未用做项目资本金，对基建投资的拉动将大概率延迟至下半年，下阶段或有保障新增债加快发行并带动实际投资增速的配套政策出台；对于适合开展资本金应用的重点领域，或有政策出台助力继续探索专项债用作项目资本金；同时，鉴于新增专项债项目存在资金闲置、收益不及预期等风险，下阶段或出台相关政策对其进行规范管理。从城投企业角度看，隐性债务持续开展控增化存过程中，未来或有更多基于财务指标进行动态监管的限制高风险企业融资、加强非标管控能力等细化的城投风险防控政策和做法陆续推出，严防新增隐性债务；同时，今年或有更多地区出台政策通过借新还旧、展期、安排财政资金偿还等方式化解存量隐性债务；结合国企改革计划，相关推进城投市场化转型的政策将继续出台，重组整合及清理力度也将加大，但值得注意的是，在破产重整或清算过程中，部分弱资质城投的信仰也可能逐步打破，或需要有相关应对城投企业破产重组、稳定市场预期的政策出台。 中诚信国际地方政府债与城投行业 2 中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。 本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任，或b)即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失，中诚信国际也不承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。投资者购买、持有、出售任何金融产品时应该对每一金融产品、每一个发行人、保证人、信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估。中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别、报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任。