光伏行业2020年报及2021年一季报总结：2020量价齐升，2021分化初现

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 【川财研究】钢铁行业周报：钢铁产能置换新规发布（20180114） 新能源成两会关键词，电动车渗透率快速提升 2020量价齐升，2021分化初现 证券研究报告 所属部门 । 行业公司部 报告类别 । 行业深度 所属行业 । 电力设备与新能源 报告时间 । 2021/05/07 分析师 黄博 证书编号： S1100519090001 huangbo@cczq.com 张天楠 证书编号：S1100520070001 zhangtiannan@cczq.com 联系人 陈思同 证书编号：S1100120070004 chensitong@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——光伏行业2020年报及2021年一季报总结（20210507） ❖ 核心观点 2020年CC光伏指数跑赢沪深300指数143.72个百分点，超额收益显著，2021年一季度回调。2020年年报及2021年一季报已披露完毕，我们对光伏行业的整体情况及细分行业进行分析，选取了具有代表性的光伏行业上市公司31家，并以这31家公司为成分股创建CC光伏指数（流通股本加权平均）。2020年，CC光伏板块上涨169.23%，跑赢沪深300指数143.72个百分点；2021年一季度，CC光伏板块下跌15.85%，跑输沪深300指数11.69个百分点。 2020年行业整体量价齐升，辅材、设备板块净利增速居前。 2020年，CC光伏板块实现营业收入合计3516.04亿元，同比增长27.2%；实现归属母公司股东净利润300.96亿元，同比增长33.72%；实现毛利778.46亿元，行业毛利率22.14%。2020年，辅材板块实现营业收入286.09亿元，同比增长19.68%；实现归属母公司股东净利润43.34亿元，同比增长98.76%；毛利润91.66亿元，毛利率32.04%，毛利率在各细分行业中处于较高水平。光伏设备板块包括电池片设备供应商及硅片设备供应商，2020年板块实现营业收入152.84亿元，同比增长61.86%；实现归属母公司股东净利润27.63亿元，同比增长52.01%；光伏设备行业毛利润49.39亿元，毛利率32.31%，毛利率在各细分行业中处于最高水平。 2021Q1业绩同比高增，制造板块盈利分化显著。2021年一季度，CC光伏板块实现营业收入合计944.54亿元，同比增长52.90%；实现归属母公司股东净利润111.02亿元，同比增长111.67%；实现毛利212.08亿元，行业毛利率22.46%。光伏制造板块中，各企业盈利分化显著，2021年一季度，制造板块实现营业收入679.56亿元，同比增长49.63%；实现归属母公司股东净利润67.83亿元，同比增长86.73%。其中，硅料企业通威股份以及硅片企业京运通、中环股份一季度归属母公司股东净利润增速超100%，光伏一体化企业隆基股份、晶澳科技、东方日升以及电池片企业爱旭股份盈利表现相对偏弱。 ❖ 投资建议 建议关注行业竞争格局较好和景气度较高的环节。推荐4条主线：（1）我们认为，硅料高价位将维持1-2年，预计2021、2022年硅料企业将取的良好的业绩表现，建议关注：通威股份。（2）建议关注具有全球竞争力的光伏一体化企业：隆基股份、晶澳科技。（3）建议关注市占率高、行业竞争格局较好的辅材企业：福斯特。（4）建议关注逆变器头部企业：阳光电源、固德威。 ❖ 风险提示：宏观经济超预期波动风险；政策风险；消纳能力不足风险。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/23 正文目录 一、光伏行业2020年报及2021年一季报总结 ..................................................................... 4 1.1 2020年行业涨幅居前，2021年一季度显著回调 ......................................................... 4 1.2 受益行业高景气，2020年营收、净利高速增长 .......................................................... 7 1.3 2021年一季度业绩同比高增，制造板块盈利分化显著 ............................................... 11 1.4 盈利能力增强，费用率下降 ....................................................................................... 14 二、行业数据库 ................................................................................................................... 19 三、投资建议 ....................................................................................................................... 21 风险提示 .............................................................................................................................. 22 oPwOnNpNqOrPyRmMtPwPsNbRbP6MmOrRoMrQfQrRqNeRnMpP9PrQnRMYqMtNxNpPqO川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/23 图表目录 2020年CC光伏指数跑赢沪深300指数143.72个百分点 ............................................ 4 2020年CC光伏指数涨跌幅排名 ...................................................................................... 5 2021年一季度CC光伏指数跑输沪深300指数11.69个百分点 .................................. 5 2021年一季度CC光伏指数涨跌幅排名 .......................................................................... 6 2020年光伏板块涨幅前5 ................................................................................................. 6 2020年光伏板块跌幅前5 ................................................................................................. 6 2021年一季度光伏板块涨幅前5 ..................................................................................... 7 2021年一季度光伏板块跌幅前5 ..................................................................................... 7 光伏行业资产负债率 ....................................................................................................... 14 光伏行业销售净利率 ....................................................................................................... 15 光伏行业销售毛利率 ....................................................................................................... 15 光伏行业总资产周转率 ................................................................................................... 16 光伏行业应收账款周转率 ............................................................................................... 16 光伏行业管理费用率 ....................................................................................................... 16 光伏行业销售费用转率 ................................................................................................... 16 光伏行业财务费用率 ....................................................................................................... 17 光伏行业经营活动现金流量净额 ................................................................................... 17 光伏行业投资活动现金流量净额 ................................................................................... 17 光伏行业筹资活动现金流量净额 ................................................................................... 17 硅料价格走势 ................................................................................................................... 19 硅片价格走势 ................................................................................................................... 19 电池片价格走势 ...............................................