华泰期货|国债日报2021-04-29投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院宏观组研究员徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454联系人吴嘉颖021-60827995wujiaying@htfc.com从业资格号：F3064604相关研究：LPR继续不变，央行安抚市场情绪缓和——国债期货定价观察282021-02-22跨月流动性平稳，股债跷跷板效应显现*分值越高表明短期货币流动性越宽松、资金流入越高（利于期债），市场情绪越高（不利于期债）。市场回顾：4月28日央行开展100亿7天逆回购操作，同时当日有100亿逆回购到期，实现零净投放零净回笼，截止目前为止，央行已经连续80个工作日开展了逆回购操作。本周为4月最后一周，同时临近五一节假日，市场跨月流动性需求较为旺盛，流动性维持平衡。当日需求主要集中在14天期限资金，跨月需求较为强烈，供给充足，价格波动较小。隔夜、7天资金价格稳中有降，隔夜资金下跌幅度约5BP，7天资金价格较前一日小幅下跌约2BP。今日央行仍有100亿逆回购操作，市场对流动性的预期较为谨慎，但预计假期前流动性将维持宽松状态。28日国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.02%。当日现券端收益率总体呈现下跌趋势，短券收益率下行幅度略大于长券收益率，期限利差小幅走扩。当日市场持仓成交比总体呈现回落，市场交易情绪一般。当日债券市场受到隔夜风险偏好回落以及前一日尾盘小幅上行的影响，开盘后高开高走，上午创日内新高；但午后受到股市走强影响叠加钢铁关税对大宗商品的负面影响，债市出现下行。从套利角度来看，当日期货强于现券，基差小幅下行，处于历史中性偏低水平；收益率曲线处于历史偏陡水平。投资策略：维持震荡风险点：央行货币政策基调改变，全球通胀风险超预期较上日↓0.08货币流动性5.6资金面流向4.4宏观市场情绪5.8 华泰期货|国债期货2021-04-292/8主要宏观及利率指标表1：主要宏观数据及国债期货主连合约日度变化情况指标名称对应日期指标数值指标走势指标评价近1月近3月中国PPI月度同比（%）3月4.4↑↑工业品价格持续超预期回升中国CPI月度同比（%）3月0.4↑↑食品价格涨幅收窄导致通胀放缓中国M2同比增速（%）3月9.4↓↓信贷需求超预期中国制造业PMI3月51.9↑↓持续荣枯线上，稳重有升近1日近1周美元指数4月28日90.54↓↓90上方震荡美元兑人民币4月28日6.49↑↓小幅震荡，总体呈现上行SHIBOR7天利率（%）4月28日2.19↓↑维持平衡宽松DR007加权平均（%）4月28日2.16↓↑维持平衡宽松R007加权平均（%）4月28日2.27↓↑维持平衡宽松同业存单1年利率（%）4月28日2.89↓↓3%下方震荡TS2106收盘价4月28日100.34↑↓小幅回升TF2106收盘价4月28日99.84↑↓小幅回升T2106收盘价4月28日97.64↑↓小幅回升两年国债期货总成交持仓比4月28日0.29↓↑市场活跃度出现下降五年国债期货总成交持仓比4月28日0.36↓↑市场活跃度出现下降十年国债期货总成交持仓比4月28日0.37↓↓市场活跃度出现下降数据来源：Wind华泰期货研究院表2：各品种合约CTD情况及对应IRR与基差合约名称对应CTD代码债券简称IRR绝对值（%）基差绝对值IRR变动趋势基差变动趋势TS2106200018.IB20附息国债181.50700.1880↓↑TF2106200013.IB20附息国债131.06780.2596↓↑T21062000004.IB20抗疫国债041.30410.2162↑↓数据来源：Wind华泰期货研究 华泰期货|国债期货2021-04-293/8货币流动性跟踪图1：中国SHIBOR利率走势变化（BP）图2：中国银行间质押式回购加权利率变化（BP）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图3：中国银存间质押式回购加权利率变化（BP）图4：同业存单到期收益率变化（BP）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货2021-04-294/8宏观高频跟踪图5：食品与工业品价格走势（%）图6：中国不同期限国债利差走势（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图7：中美国债利差及汇率走势（%）图8：股债资金配比跟踪数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货2021-04-295/8利率市场跟踪图9：国开、农发、进出口行债券期限结构（%）与利差变化量（BP）数据来源：Wind华泰期货研究院图10：国债期货三个品种活跃合约走势及MA20走势数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货2021-04-296/8图11：国债期货三个品种加总成交量、持仓量与成交持仓比变化跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院图12：国债期货当日所有合约总持仓量增减绝对值与主力合约收盘价走势数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货2021-04-297/8图13：合约跨期价差走势（元）数据来源：Wind华泰期货研究院图14：期指与期债基差走势变动（%）图15：期指收盘价与期债隐含收益率走势变动（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货2021-04-298/8免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com