2021年5月十大金股：关注业绩确定性

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年4月30日 总量研究 关注业绩确定性 ——2021年5月十大金股 策略观点： 关注业绩确定性 4月市场呈震荡走势，顺周期及消费板块领涨。4月A股市场先跌后涨，整体呈现出震荡走势，行业方面，钢铁、有色等顺周期行业领涨，医药、食品饮料亦有较好表现，金融、地产表现不佳。 一季报业绩影响个股涨跌，市场关注重心由长期业绩空间转向短期业绩确定性。4月，一季报业绩超预期板块普遍涨幅居前，而一季报业绩低于预期板块则普遍表现较差。这反映出，在市场波动加大、流动性边际收紧的背景下，短期业绩的确定性成为投资者更加关注的因素。 2季度仍是重要的数据验证期，短期投资者需保持谨慎，但我们仍对全年市场保持乐观。当前国内政策仍在边际收紧，国内经济大概率也将在2季度冲高回落，未来一旦政策收紧速度或经济回落幅度超出市场预期，A股仍将面临一定的调整压力，短期投资者仍需保持谨慎。配置上，在市场风险偏好降低、投资者更加关注短期业绩确定性的背景下，今年业绩增长确定性高的板块可能将更受投资者青睐，此外，投资者也可适当关注印度疫情二次爆发所带来的短期投资机会。 经济强弱仍将是决定2季度及下半年A股走势的核心因素。当前市场对于政策收紧已经有了较充足预期，经济强弱将是决定未来一段时间A股走势的更加重要影响因素，出口能否保持高景气、基建投资能否制造惊喜值得投资者关注。 分行业来看，2021年，疫情受损行业及TMT板块业绩改善的确定性更高。在市场风险偏好降低、投资者更加关注短期业绩确定性的背景下，2021年业绩确定性高的行业可能会更加受投资者青睐。从ROE变化角度出发，2021年，受疫情影响较大的休闲服务、交通运输，以及TMT行业业绩改善的确定性更高。 印度疫情二次爆发对国内原料药、纺服等行业形成短期利好支撑。印度新冠疫情二次爆发将对印度出口占比高且劳动密集型的行业产生明显影响，A股相关行业上市公司有望受益，投资者短期可关注A股原料药、纺织服装等行业投资机会。 光大五月金股：紫金矿业、华菱钢铁、卫星石化、万华化学、华铁应急、老凤祥、凯莱英、卓胜微、中国国航、平安银行。 风险提示：通胀超预期回升；美国国债收益率快速上行；海外市场波动加大。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：巩健 执业证书编号：S0930521040002 gongj@ebscn.com 联系人：刘芳 021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：吴云杰 010-57378028 wuyunjie@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 策略观点：关注业绩确定性 .............................................................................................. 3 2、 五月金股组合 ................................................................................................................... 5 2.1、 紫金矿业：全球铜矿巨头，受益铜价上涨 ............................................................................................. 6 2.2、 华菱钢铁：碳中和受益标的，下游高景气度带动公司盈利上升............................................................. 6 2.3、 卫星石化：C2、C3双产业链生态，自主创新抓住碳中和机遇 .............................................................. 6 2.4、 万华化学： 主营产品需求持续向好，加大投资构建全产业链优势 ....................................................... 7 2.5、 华铁应急：高空作业平台租赁快速增长，期待轻资产模式持续推广 ..................................................... 7 2.6、 老凤祥：行业景气度持续提升，公司经营业绩高速增长 ....................................................................... 8 2.7、 凯莱英：增长动力强劲，先进工艺构建强大护城河 ............................................................................... 8 2.8、 卓胜微：模组器件量价齐升，成长空间广阔 .......................................................................................... 9 2.9、 中国国航：国内需求释放助推业绩修复，海外需求恢复趋势明显 ......................................................... 9 2.10、平安银行：业绩表现亮眼，资产质量改善 ........................................................................................... 10 3、 风险提示 ......................................................................................................................... 11 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 1、 策略观点：关注业绩确定性 4月市场呈震荡走势，顺周期及消费板块领涨。4月A股市场先跌后涨，整体呈现出震荡走势，截至4月30日，上证指数、沪深300、创业板指、中证500月涨幅分别为+0.14%、+1.49%、+12.07%、+3.70%。行业方面，钢铁、有色、化工等顺周期行业领涨，医药、食品饮料、汽车亦有较好表现，金融、地产、建材等行业表现不佳。 一季报业绩影响个股涨跌，市场关注重心由长期业绩空间转向短期业绩确定性。随着一季报逐步披露，一季报业绩成为市场所关注焦点，一季报业绩超预期板块普遍涨幅居前，而一季报业绩低于预期板块则普遍表现较差。这反映出，在市场波动加大、流动性边际收紧的背景下，短期业绩的确定性成为投资者更加关注的因素，而一旦公司短期业绩不及预期，其股价也随之面临较大的调整压力。 图1：一季报业绩超预期行业普遍涨幅较大，而业绩低于预期行业涨幅相对较小 资料来源：Wind，光大证券研究所。以一季报业绩预告公布后个股盈利预测调整作为其业绩是否超预期的依据，盈利预测调增则意味着其业绩超预期，反之，则业绩低于预期，行业涨跌幅数据截至2021/4/30，考虑到部分行业业绩超预期及低于预期的公司数量均较多，本图按照盈利预测调增比例与盈利预测调减比例之差由高到低排序，排序越靠前的行业，则意味着该行业整体业绩更加超预期。注：医药涨幅较高主要是受印度新冠肺炎疫情二次爆发影响。 2季度是重要的数据验证期，投资者仍需保持谨慎。整体上看，当前国内宽松政策仍在边际收紧，国内经济大概率也将在2季度冲高回落，未来一旦政策收紧速度或经济回落幅度超出市场预期，A股仍将面临一定的调整压力，短期投资者仍需保持谨慎。配置上，在市场风险偏好降低、投资者更加关注短期业绩确定性的背景下，今年业绩增长确定性高的板块可能将更受投资者青睐，此外，投资者也可适当关注印度疫情二次爆发所带来的短期投资机会。 经济强弱仍将是决定2季度及下半年A股走势的核心因素。尽管当前国内宽松政策仍在边际收紧，但目前国内政策收紧速度及幅度仍较为温和，且市场对于政策收紧已经有了较充足预期，在此背景下，经济强弱将是决定未来一段时间A股走势的更加重要影响因素。往后看，外需仍是今年拉动中国经济增长的最确定性因素，但随着发达国家疫苗接种的有序推进，发达国家复工复产可能会对国内高技术产品出口形成一定替代效应，而国内低技术产品出口则将持续受益于发展中国家较慢的疫苗接种速度，后续出口能否持续保持高景气仍有待观察。此外，今年较大的专项债规模可能会对基建投资形成一定支撑，3月份基建投资数据也出现明显反弹，基建投资可能会是今年经济的惊喜之一，值得投资者持续关注。 对于全年的A股市场，我们仍然持乐观态度。整体来看，今年盈利强+流动性弱的整体格局仍然没有明显的变化。从以往的经验来看，只要经济整体仍然能-10-50510150%10%20%30%40%50%60%70%钢铁 综合 化工 轻工制造 电子 纺织服装 国防军工 公用事业 有色金属 休闲服务 农林牧渔 建筑材料 电气设备 家用电器 交通运输 汽车 食品饮料 机械设备 商业贸易 非银金融 计算机 建筑装饰 房地产 医药生物 传媒 通信 采掘 盈利预测调增比例 盈利预测调减比例 4月涨跌幅（%,右） 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 策略研究 保持稳健，市场还是会有持续上行的空间。我们预计2021年上证综指仍然有望上涨10%左右。短期市场面临经济增长以及流动性的双重扰动，但最终决定市场走势的还是实际经济数据，预计在经历了二季度的数据验证之后，市场可能会重新稳步上涨。 分行业来看，一季度，顺周期行业及疫情受损行业业绩改善较为明显。为剔除2020Q1负盈利对计算盈利增速时的扰动，我们以ROE变化率来刻画今年一季度各个行业业绩改善的情况。截至4月30日，已有4277家A股上市公司披露一季报，从已披露的数据来看，一季度，化工、采掘、钢铁、有色等顺周期行业，以及休闲服务、交通运输等疫情受损严重行业经营业绩明显改善。 图2：2021Q1，顺周期及疫情受损行业经营改善较为明显 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2021/4/30。 全年来看，2021年，疫情受损行业及TMT板块业绩改善的确定性较高。在市场风险偏好降低、投资者更加关注短期业绩确定性的背景下，2021年业绩改善确定性高的行业可能会更加受投资者青睐。以行业一致盈利预期为基础计算各行业2021年预测ROE，并与各行业2020年ROE进行对比，结果表明，2021年，受疫情影响较大的休闲服务、交通运输，以及TMT行业经营改善的确定性更高。 图3：2021年，疫情受损行业及TMT相关行业业绩改善的确定性更高 资料来源：朝阳永续数据库、光大证券研究所,数据截止2021/4/30.。注：鉴于分析师并不会对上市公司净资产进行预测，因而计算2021预测ROE时，分母端以2021Q1各行业净资产进行代替，分子端则为各行业2021年一致盈利预期数据。 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%休闲服务 化工 采掘 钢铁 汽车 轻工制造 家用电器 交通运输 有色金属 纺织服装 机械设备 电子 医药生物 电气设备 商业贸易 传媒 建筑材料 计算机 食品饮料 建筑装饰 通信 公用事业 非银金融 综合 银行 国防军工 房地产 农林牧渔 2021