商贸零售行业2020年年报及2021年一季报总结：可选消费景气上行，建议关注黄金珠宝和百货个股

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年5月2日 行业研究 可选消费景气上行，建议关注黄金珠宝和百货个股 ——商贸零售行业2020年年报及2021年一季报总结 批发和零售贸易 2020年零售行业受疫情冲击较大，1Q2021消费景气度恢复良好 零售行业主要的53家上市公司2020年共计实现营业收入4777.62亿元，同比减少26.32%。实现毛利1278.64亿元，同比减少14.54%。实现归母净利润141.38亿元，同比减少43.86%。实现扣非归母净利润80.61亿元，同比减少59.40%。零售行业2020年的毛利率为26.76%，较2019年上升3.69个百分点，期间费用率为21.00%，较2019年上升4.36个百分点。 从单季度情况来看，零售行业主要的53家上市公司1Q2021实现营业收入1367.60亿元，同比增长8.70%。实现毛利361.00亿元，同比增长13.05%。实现归母净利润63.46亿元，同比增长89.96%。实现扣非归母净利润54.17亿元，同比增长121.97%。零售行业1Q2021的毛利率为26.40%，较4Q2020上升0.22个百分点，期间费用率为19.83%，较4Q2020上升0.01个百分点。 1Q2021可选消费品类景气上行，黄金珠宝利润增速领跑 1Q2021可选品相关子行业表现乐观：1）黄金珠宝行业营收平均增速为16.26%（整体法，下同），归母净利润增速为104.85%。2）百货行业营收增速为33.46%。3）专业市场及连锁行业的收入平均增速为34.35%，归母净利润增速为57.92%。 投资策略：关注黄金珠宝和百货个股 整体而言，可选消费子行业公司在1Q2020的基础上均有较好的业绩复苏表现，展望二季度末及下半年，预计2Q2021可选消费品收入和利润将持续复苏，维持同比增长态势。2021年下半年虽有同期高基数压力，但经济复苏大趋势明朗，外加零售板块相对估值较低，有一定反弹优势，因此预计可选消费品龙头企业在2021年下半年依然有较好表现。此外，新租赁准则实施后，租赁物业占比较高的公司表观利润会有较大程度的下滑，而自有物业占比较高的公司受准则影响较小，尤其部分自有物业占比较高的百货目前市净率在0.7-1，处于较低位置，从长期价值投资角度看已经步入可投资区间。 我们建议关注可选品，看好黄金珠宝股和百货个股的表现。建议关注：百联股份，天虹股份，老凤祥，潮宏基，王府井，华致酒行。 风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 600612.SH 老凤祥 55.23 3.03 3.63 3.98 18 15 14 买入 600827.SH 百联股份 22.98 0.45 0.55 0.60 51 42 38 买入 600859.SH 王府井 33.39 0.50 1.13 1.33 67 29 25 买入 002345.SZ 潮宏基 4.93 0.15 0.33 0.41 32 15 12 买入 002419.SZ 天虹股份 6.92 0.21 0.19 0.23 33 36 29 买入 300755.SZ 华致酒行 37.29 0.90 1.60 2.09 42 23 18 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-04-30 增持（维持） 作者 分析师：唐佳睿CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -10%5%20%36%51%04/2007/2010/2001/21批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 批发和零售贸易 目 录 1、 零售行业：2020受疫情冲击明显，1Q2021可选品复苏迹象明显 ........................................ 5 1.1、 2020营收同减26%，归母净利润同减44% ............................................................................................ 5 1.2、 2020受疫情冲击明显，超市板块受影响较小 ......................................................................................... 5 1.3、 1Q2021营收同增9%，归母净利润同增90% ......................................................................................... 6 1.4、 1Q2021可选消费品复苏迹象明显，超市板块业绩同比下滑 .................................................................. 7 2、 百货行业：2020年疫情与新收入准则双重承压，1Q2021扭亏为盈 .................................... 8 2.1、 2020营收同减59%，归母净利润同减66% ............................................................................................ 8 2.2、 1Q2021营收同增33%，归母净利润扭亏为盈 ........................................................................................ 9 3、 超市行业：2020必选品景气度维持，1Q2021受新租赁准则影响较大 ................................ 11 3.1、 2020营收同减0.1%，归母净利润同增47% ......................................................................................... 11 3.2、 1Q2021营收同减8%，归母净利润同减79% ....................................................................................... 12 4、 黄金珠宝行业：2020年疫情压力明显，1Q2021强劲复苏 ................................................. 13 4.1、 2020营收同减6%，归母净利润同减63% ............................................................................................ 13 4.2、 1Q2021营收同增16%，归母净利润同增105% .................................................................................... 14 5、 专业市场及连锁行业：部分细分赛道2020保持坚挺，1Q2021普遍向好 ........................... 15 5.1、 2020营收同减6%，归母净利润同减44% ............................................................................................ 15 5.2、 1Q2021营收同增34%，归母净利润同增58% ..................................................................................... 16 6、 1Q2021 A股零售板块表现 ............................................................................................... 17 6.1、 从整体上看，零售行业市场表现不及大盘 ........................................................................................... 17 6.2、 细分行业中，黄金珠宝和百货表现较好 ............................................................................................... 18 6.3、 从个股来看，百货行业增幅靠前 .......................................................................................................... 18 7、 投资策略 ......................................................................................................................... 18 8、 风险提示 ......................................................................................................................... 19 附录 ...................................................................................................................................... 20 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 批发和零售贸易 图目录 图1：零售行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2016-2020） ..................................................................... 5 图2：零售行业主要上市公司(扣非)归母净利润同比增速（2016-2020） ............................................................ 5 图3：零售行业主要细分行业的营业收入同比增速 ............................................................................................ 6 图4：零售行业主要子行业归母净利润同比增速 ...............................