2021年5月QDII基金投资策略报告：拓宽投资边界，多元布局景气

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 杨舒 分析师 SAC执业编号：S1130515090002 (8610)66216852 yangshu＠gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh＠gjzq.com.cn 拓宽投资边界，多元布局景气 基本结论  随着疫苗接种率快速提升以及美国新一轮财政刺激方案实施，全球持续处于经济向上的周期中。阶段来看，美债市场对前期负面信息的消化已相对充分，十年期美债收益率有小幅回落，利率对市场特别是高估值板块的压制趋缓，价值与成长的风格分化有望进一步收敛，短期内成长股修复行情值得把握；同时，在疫苗接种普及和拜登政府财政刺激的共同作用下，美国经济展开强劲修复，而美股一季报披露期的开启标志着企业盈利有望成为接下来市场的主要支撑力量。但值得注意的是，复苏斜率陡峭意味着实际利率仍有上升空间，而反弹后的美股估值再度处于历史高点，且未来中长期而言美联储收紧流动性和拜登的加税法案皆为重大隐患。故建议5月的QDII投资适度增强标的多元化程度、拓宽组合投资边界，在最大化收益来源的同时分散单一市场风险。具体而言，推荐美股纳斯达克100指数QDII、港股主动管理型QDII，辅以“新经济”组合医药+消费+科技主题QDII、以及兼具固收与房地产市场景气弹性的REITs-QDII。  权益资产1-美股：考虑到疫苗接种速度持续加快、居民补贴在二季度发放促成消费新一轮高涨，而美债收益率上行幅度大概率趋缓，更为利好纳斯达克100指数，其成分企业盈利端的改善有望对冲货币政策转向的预期。推荐广发纳斯达克100(270042)以增强组合的向上弹性。  权益资产2-港股：在疫情缓解推动全球经济回暖的大趋势下，香港优质个股的基本面无需担忧，其龙头稀缺性核心优势今年有望加强，中概股回归浪潮将带来核心资产的进一步汇集，故中长期依然看好港股，市场有望围绕龙头个股呈现结构性机会，因此推荐阿尔法获益能力较强的主动管理型国富大中华精选(000934)、南方香港成长(001691)。此外，周期风格的南方香港优选(160125)、偏重绝对收益的国富亚洲机会(457001)、定位高股息投资的富国红利精选(009108)、专注稀缺龙头的富国蓝筹精选(007455)和富国中国中小盘(100061)、高度集中持有龙头的易方达亚洲精选(118001)也值得关注。  权益资产3-科技+消费+医药主题：科技板块优质龙头营收情况和净利润普遍向好，长期成长性较佳，但中概股龙头近期受监管风向趋严而短线承压，可关注覆盖多个地域的品种，推荐境内外布局相对均衡的华夏移动互联(002891)；消费从长周期来看是比较稳定产出长线牛股的行业，推荐网罗中港美三地市场优质消费股的汇添富全球消费(006308)；医药板块估值压力已被逐渐消化，行业龙头基本面仍长期向好，推荐定位于全球中概及A股医药股的上投摩根中国生物医药(001984)。  另类资产-REITs：随着各类商业活动、民众的餐饮出行等持续恢复，各类物业的出租率、租金收入有望持续恢复。此外在当前依然较低的利率环境下，大部分REITs的财务状况依然健康。鉴于美国的REITs面临的宏观和流动性环境更为有利，推荐广发美国房地产(000179)。 风险提示：国内外疫情控制不力、地缘政治危机、全球宏观经济大幅下滑等。 2021年05月02日 2021年5月QDII基金投资策略报告 基金投资策略报告 证券研究报告 金融产品研究中心 2021年5月QDII基金投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、 QDII基金投资版图 图表1：QDII基金投资版图(规模以基金2021年一季报和最新公告为准，规模单位：人民币，下同) 投资领域 方式 分类 主要基准 基金 港股(亚洲&中概股) (总规模673.3亿) 指数 恒生指数 华夏、大成、汇添富 恒生国企 银华、易方达、嘉实、华夏 恒生国企精明 广发 标普香港中国中小盘 华宝 恒生中小型股 大成 恒生小型股 易方达 标普中国新经济行业 银华 中证浙江新动能 易方达 主动 MSCI新兴市场/亚洲/亚太/中华/中国/金龙、恒生指数、恒生综合中型股/小型股、中证香港中国中小综指、富时中国全盘/A股、中证海外内地股 上投摩根、建信、南方、汇添富、华安、博时、富国、工银瑞信、易方达、华泰柏瑞、国富、景顺长城、嘉实、华夏、华宝、海富通、国投瑞银 美股 (总规模186.98亿) 指数 标普 标普500 博时、易方达 标普500等权重 大成 标普100等权重 长信 纳斯达克 纳斯达克100 广发、国泰、易方达、华安、大成、华夏 主动 罗素1000成长 嘉实 FOF 标普500 天弘 全球 (总规模144.61亿) 主动 恒指、标普全球大中盘/BMI、MSCI全球/世界/全球权益、中证海外内地股、富时中国全盘/A股、中证中国内地企业400、中证健康产业、中证海外中国内地企业互联互通医药卫生 融通、交银、建信、华夏、广发、工银瑞信、长盛 FOF MSC全球/世界/新兴市场/全球股票、标普全球市场 中银、银华、上投摩根、南方、招商 欧洲(总规模0.48亿) 主动 MSCI欧洲 上投摩根 德国(总规模16.86亿) 指数 DAX30 华安 英国(总规模1.18亿) 指数 富时100 建信、华宝 法国(0.55亿) 指数 法国CAC40 华安 日本 (总规模5.02亿) 指数 日经225 华夏、易方达、华安 东证 南方 主动 东证 上投摩根 印度 (总规模2.08亿) 主动 MSCI印度 泰达宏利 FOF 中信证券印度ETP 工银瑞信 越南(总规模11.32亿) 主动 越南VN30 天弘 金砖四国(总规模0.21亿) FOF 标普金砖四国 信诚 科技主题 (总规模349.97亿) 指数 美国 标普500信息科技 易方达 香港 恒生互联网科技 华夏 中概 中证海外中国互联网50、中证海外中国互联、中证中美互联 易方达、交银、天弘 主动 中证海外中国互联网、道琼斯互联网、中证全指互联网软件服务、中证移动互联网、中证信息、MSCI全球信息科技、MSCI全球指数、中证TMT产业主题 鹏华、嘉实、富国、汇添富、华夏、国富、浦银安盛 医药主题 (总规模45.43亿) 指数 全球 标普全球1200医疗保健 广发 美国 标普医疗保健等权重 易方达 标普生物科技 易方达 纳斯达克生物科技 广发 主动 全球 标普全球1200医疗保健、中证医药卫生、申万医药生物行业 汇添富、易方达、富国 中概 申万医药生物+恒生医疗保健 上投摩根 消费主题 (总规模29.11亿) 指数 全球 标普全球高端消费品 易方达 美国 标普美国品质消费 华宝 主动 全球 中证主要消费行业+恒生消费品制造及服务业+中债综合财富+明晟全球可选消费+明晟全球主要消费 汇添富 债券 (总规模170.58亿) 主动 投资级 美银美林1-10年期美国总体市场指数 工银瑞信 高收益 &不限 巴克莱全球债券/新兴市场美元债/中资美元债、中债综指、人民币三年期定存、摩根大通全球债券、富时国际高收益公司债、iBoxx美元债总回报、美元一年定存 长信、南方、华夏、鹏华、易方达、中银、汇添富、华安、海富通、国富、银华、嘉实、博时、融通、国泰、大成、富国 FOF 美国10年期国债收益率+摩根士丹利全球、彭博巴克莱全球综合债券 华夏，华安 黄金(总规模7.65亿) FOF 伦敦金价、MSCI全球金矿股 诺安、嘉实、易方达、汇添富 能源 (总规模100.75亿) 指数 全球 标普全球石油 华安 美国 道琼斯美国石油开发与生产 广发 标普石油天然气上游 华宝 FOF 标普高盛原油商品、标普能源、WTI+BRENT油价 易方达、诺安、南方、嘉实 商品(总规模6.19亿) FOF 标普高盛商品/农产品/贵金属/能源 银华、信诚、国泰、博时 指数 标普全球精选自然资源等权重 中银 主动 欧洲货币矿产黄金能源 上投摩根 REITs (总规模10.23亿) 指数 全球 富时发达市场REITs 上投摩根 美国 道琼斯美国精选REIT 南方 MSCI美国REIT 广发 主动 全球 富时发达市场REITs 诺安、嘉实 美国 MSCI美国REIT 鹏华 来源：Wind，国金证券研究所 2021年5月QDII基金投资策略报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 二、QDII基金概况及海外市场回顾 1、QDII市场发展概况：一季度基金规模创新高  继2021年1月13日外汇局向21家机构发放90.2亿美元QDII额度后，3月18日又有银行类和证券类的11家机构获得了共计88.5亿美元的额度。至此，截至4月30日，已有包括银行类、证券类、保险类和信托类共计173家机构累计获批额度1345.69亿美元。其中，证券类机构以671.8亿美元的额度占比50%；证券类当中的基金公司以542.4亿美元的额度在各类机构中居首，在全部额度中占据40.3%。 图表2：QDII获批额度(亿美元，截至2021.4.30) 图表3：各机构累计获批额度(亿美元，截至2021.4.30) 银行类 证券类 保险类 信托类 TOP 名称 额度 名称 额度 名称 额度 名称 额度 1 花旗银行 35 嘉实基金 41 平安保险 75.9 华宝信托 20 2 汇丰银行 34 华夏基金 38.5 富德生命人寿 44.09 中诚信托 16 3 中国银行 30 易方达基金 38.5 中国人寿 35.5 上海信托 9.5 4 工商银行 28 南方基金 37.5 新华人寿 24 中信信托 9.5 5 招商银行 23 博时基金 28.5 泰康人寿 18.85 外贸信托 5 合计 224.7 671.8 359.03 90.16 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所  随着国内投资者对香港及海外市场配置需求提升、投资品种不断丰富，QDII基金行业迎来了发展窗口。根据基金2021年一季度报告及最新公告披露的规模数据，当前QDII基金总规模约为1762.51亿元人民币，较2020年底增长幅度达43.53%，规模再创历史新高。  当前运作中的QDII基金总数量为168只(同一基金的不同币种及份额合并计算，下同)，我们按投资领域分成19个类别：占比最大的是投港股以及中概股的大类共673亿、美股187亿、债券171亿，其他包括全球范围、单一国家市场(欧洲、德国、英国、法国、日本、印度、越南、金砖四国)、能源、黄金、REITs、商品等类别，此外还有科技、消费、医药这三大主题行业基金。 图表4：QDII规模变化概览(截至2021.4.30) 图表5：各类型QDII规模占比(数量为合并计算) 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 2、2021年4月海外市场回顾：成长估值修复，美股再创新高  4月以来随着美债市场对通胀预期的消化已相对充分，十年期美债收益率从3月高点1.74%降至4月末的1.63%，对股市特别是高估值板块的压制有了明显减轻，成长股快速修复失地。此外，在疫苗接种推广和财政刺激 2021年5月QDII基金投资策略报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 的共同作用下，基本面进一步向好为市场提供有力支撑。美股方面，美国复苏前景在全球相对最为明朗，三大指数4月再创新高，截至4月28日(下同)，道指、标普500、纳斯达克100分别收涨2.54%、5.29%、6.19%，其中代表科技和成长的纳指100迅速回补3月损失并进一步攀升。欧股则受估值偏高且经济数据喜忧参半影响，叠加“德国脱欧”成为欧元区突变焦点，德国DAX、法国CAC40、英国富时100月度涨幅分别为1.89%、3.95%、3.72%，表现均不及前月。港股投资机会依旧集中在头部个股，指数则全月维持震荡，恒指与恒生国企涨2.44%、0.39%。其他资