玉林制药21年业绩好转趋势未变

根据报告，康臣药业 (1681 HK) 玉林制药21年业绩好转趋势未变。管理层预计玉林制药将于2021年底完成持续一年多的渠道库存清理，为增长复苏奠定基础。公司表示，尿毒清颗粒属于独家中药品种，尚未被列入国家或各省的药品控费重点监控目录。此外，公司完成了慢性肾病循证医学研究，并取得积极的结果，进一步降低了潜在的政策风险。同时，我们预计公司的其他产品线也将迎来普遍的销售复苏，进一步助推21年销售增长恢复。我们将康臣药业 (1681 HK) 的21/22财年的经调整每股收益预测分别上调3%/3%，以反映持续进行的股票回购降低了流通股数。我们将估值基期滚动至21年底，并将目标价从7.7港元上调至8.8港元。基于公司较低的估值（6x/5x的21/22预测市盈率）、充裕的净现金水平（预计21年底约人民币11亿元现金，约占当前市值的30%）和具吸引力的资本配置潜力（21财年预测股息率为6%加上持续的股票回购），我们维持对康臣的买入评级。

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