电子行业研究周报：5G+中国集成电路产业快速发展，看好IC载板国产替代

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电子指数 4006.17 沪深300指数 3410.49 上证指数 2797.49 深证成指 8409.18 中小板综指 8517.89 相关报告 1.《存储器芯片下行趋势已定，这次有多糟呢？-存储器芯片下行趋势已...》，2018.9.23 2.《M CU行业开启新周期，传感器龙头韦尔股份再出手-【半导体周报...》，2018.9.20 3.《看好5G基站射频技术变革下的新机会-看好5G基站射频技术变革...》，2018.9.16 4.《麒麟980芯片提升华为手机销售动能，国内封测大厂纷纷布局5G...》，2018.9.14 5.《苹果产业链短期股价承压，关注被错杀的核心优质公司-苹果产业链...》，2018.9.10 樊志远 分析师 SAC执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 f anzhiyuan＠gjzq.com.cn 张纯 联系人 zhang_chun＠gjzq.com.cn 鲁洋洋 联系人 luyangyang＠gjzq.com.cn 5G+中国集成电路产业快速发展，看好IC载板国产替代 投资建议  我们认为，5G时代，IC载板需求有望快速增长，集成电路产业向中国大陆转移趋势确定，IC载板国产化有望迎来发展良机；增值税下调和研发费用加计扣除，利好研发费用高的电子龙头；5G进程明显加快，建议关注5G受益（基站滤波器/PA、基站PCB、移动终端天线、射频前端及散热技术）、汽车功率半导体器件、高功率光纤激光器等方向。  看好集成电路产业向中国大陆转移的背景下，IC载板的国产替代进程。随着IC封装向着超多引脚、窄节距、超小型化方向发展，高密度封装势在必行，IC载板是实现新型IC封装必不可少的载体。根据Prismark的统计，2017年全球IC载板市场规模约为67亿美元，预计到2022年将增长至77亿美元，年复合增速2.56%。目前IC产业主要由中国台湾、日本、韩国企业统治，前十大IC载板企业的市占率达到84.5%。IC载板产业与下游IC产业链高度相关，从最近几年的发展情况，全球IC产业正逐渐向中国大陆转移，有望加速IC载板的国产替代进程。我们认为，随着18-20年中国大陆IC产业15座新建晶圆厂投产，预计中国IC载板产业将迎来高速发展的良机，看好重点受益公司：深南电路。  增值税和研发费用加计政策改革，显著利好电子行业。增值税降低，研发费用计提比例提高，将会显著使得高研发费用/利润总额行业受益。在所有SW一级行业中，电子行业研发费用/利润总额位列第四位，达到58.87%，假设增值税比例下降1%，将对43家代表公司2017年的净利润合计产生3.6%的正向增长。此外，高研发费用/利润总额的企业将会深度受益，举例欧菲科技2017年研发费用/利润总额为178.6%，减税政策将使得欧菲科技2017年净利润增加9.7%。看好高研发投入的电子行业优质龙头公司。  拥抱5G，基站端PCB/覆铜板产业迎来发展新机遇。5G基站结构由4G时代的BBU+RRU+天线，升级为DU+ CU+ AAU三级结构。总基站数将由2017年375万个，增加到2025年1442万。①P CB变化：5G时代，PCB将迎来量价齐升。AAU、BBU上P CB层数和面积增加。随着频段增多，频率升高，5G基站对高频高速材料需求增加；对于PCB的加工难度和工艺也提出了更高的要求，PCB的价值量提升。②覆铜板变化：高频高速基材将迎来高增长。传统4G基站中，主要是RRU中的功率放大器部分采用高频覆铜板，其余大部分采用的是FR-4覆铜板，而5G由于传输数据量大幅增加，以及对射频要求更高，有望采用更多的高频高速覆铜板。看好重点受益公司：深南电路，东山精密，沪电股份。  国产高功率光纤激光器发力，大有可为。光纤激光器拥有结构简单、转换效率高、光束质量好、维护成本低、散热性能好等优点，已发展成为激光技术主流方向。全球光纤激光器市场13-17年均复合增长率达24.78％，达到20.4亿美元。未来受益于智能手机创新、汽车电动化及车身轻量化、3D打印等新兴应用，机械加工向激光加工转变进程逐步加快以及光纤激光器替代传统激光器等利好影响，光纤激光器有望继续保持快速增长态势，根据IDTechEx预测，到2028年全球光纤激光器市场的规模将达到89亿美元。我们认为，国内企业在中低功率光纤激光器领域已取得较快发展，并在高功率领域逐步取得突破，在人民币贬值及中美贸易摩擦的背景下，高功率光纤激光器国产替代拉开帷幕，再加上新兴市场需求快速增长，行业龙头公司将迎来良好的发展机会，看好重点受益公司：锐科激光。  本周重点推荐：立讯精密、东山精密、深南电路、沪电股份、锐科激光。  风险提示 苹果iPhone销售量不达预期，中美贸易摩擦、5G进展不达预期。 3849442249955569614267167289170925171225180325180625国金行业 沪深300 2018年09月24日 创新技术与企业服务研究中心 电子行业研究 买入 ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、集成电路产业转移，看好IC载板国产替代之路 ........................................ 6 二、增值税以及研发费用加计新政，电子行业受益程度高 ............................. 11 三、看好5G基站滤波器和功率放大器 .......................................................... 13 四、国产高功率光纤激光器发力，大有可为 .................................................. 19 五、拥抱5G，基站端PCB/覆铜板产业迎来发展新机遇................................. 23 六、一周行情及估值 ..................................................................................... 27 图表目录 图表1：传统IC封装方法 ............................................................................... 6 图表2：高阶IC封装结构 ............................................................................... 6 图表3：英特尔BBUL封装技术 ...................................................................... 7 图表4：各种埋置元器件技术.......................................................................... 7 图表5：IC载板下游应用领域 ......................................................................... 7 图表6：减成法封装基板工艺流程................................................................... 8 图表7：改进半加成法封装基板工艺流程 ........................................................ 8 图表8：全球PCB产值占比区域分布 .............................................................. 8 图表9：全球PCB市场产品结构 ..................................................................... 8 图表10：中国PCB市场产品结构 ................................................................... 8 图表11：全球IC载板产值TOP 10（亿美元） ................................................ 9 图表12：2017年全球IC载板市场格局 ........................................................... 9 图表13：IC载板下游应用领域 ..................................................................... 10 图表14：18-20年国内新建晶圆厂情况.......................................................... 11 图表15：SW一级行业研发费用/营收排名..................................................... 12 图表16：税改对电子企业2017年盈利能力的影响 ........................................ 12 图表17：金属腔体滤波器 ............................................................................. 13 图表18：陶瓷介质滤波器 ............................................................................. 14 图表19：不同滤波器性能比较 ...................................................................... 14 图表20：介质滤波器市场规模及占比 ........................................................... 14 图表21：主要半导体材料的关键性能 ........................................................... 15 图表22：各材料体系的射频器件工作区间 .................................................... 16 图表23：不同技术路线的基站PA占比变化 .................................................. 16 图表24：5G基站RF半导体市场机会 ........................................................... 16 图表25：5G毫米波基站GaN优势明显 ......................................................... 17 图表26：GaN在通信领域占比不断提升........................................................ 17 图表27：境外GaN射频器件产业链重点企业 ................................................ 18 图表28：大陆GaN射频器件产业链重点企业 .......