Q1量价齐落拖累营收增速，资产质量延续夯实

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Q1量价齐落拖累营收增速，资产质量延续夯实 [Table_Title2] 青岛银行(002948) [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 002948 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 7.6/4.82 目标价格： 总市值(亿) 225.03 最新收盘价： 4.99 自由流通市值(亿) 30.19 自由流通股数(百万) 605.05 [Table_Summary] 事件概述 青岛银行披露2021年一季报：一季度实现营收28.40亿元(-2.57%，YoY)，归母净利润6.45亿元(+16.34%，YoY)。一季度末总资产4649.73亿元(+19.49%，YoY)，存款2749.66亿元(+23.07%，YoY)，贷款2240.06亿元(+19.28%，YoY)。 净 息 差2.02%(-26bp，YoY)； 不 良 贷 款 率1.51%(+0bp，QoQ)， 拨 备 覆 盖 率174.05%(+4.43pct，QoQ)，拨贷比2.63%(+0.07pct，QoQ)；资本充足率15.59%(+1.48pct，QoQ)；年化ROE11.30%(+1.44pct，YoY)。 分析判断: ► 一季度营收负增，减值计提放缓贡献利润加速释放 2021年一季度青岛银行实现营收28.40亿元，同比增速-2.57%，较2020年的9.61%回落，营收端的拖累因素一方面是公司生息资产扩增放慢、叠加净息差同比回落26BP之下，净利息收入增速由2020年的19%回落至1.42%；另一方面来自债券市场弱表现及汇率波动下，投资收益和公允价值变动损益合计同比降14.65%，汇兑损益同比降54.94%，拖累整体非息收入负增11.05%。此外，手续费净收入同比增长8.18%，较2020年30%以上的增速有所回落，但对营收形成一定支撑，主要受益于理财业务的稳步发展。 一季度营收缩量下，PPOP同比负增5.38%（2020年为+6.44%），公司通过减值损失少提12.62%释放部分利润，以及叠加税收因素，反哺一季度利润增速保持在16.34%（2020年为4.78%）。 ► 信贷投放稳健、存款弱增，净息差同环比回落 资产端：一季度公司资产总额较年初增长1.12%，同比下降3.03pct，其中贷款环比年初增长8.35%，带动占总资产比例提升3.22个百分点至48.18%。一季度青岛银行贷款继续放量，单季净增量已达到2020全年的50%以上，具体投向上来看，年初信贷投放仍以对公为主，信贷增量的78.76%投向对公贷款，零售贷款和对公贷款较年初分别扩增9.31%和6.03%。 负债端：一季度存款规模较年初仅小幅增长1%，也是资产扩表放缓的主要制约因素，负债端主要通过债券发行支撑资产扩增。其中增量全部来自零售，一季度公司存款规模压降2.78%，同时个人存款扩增9.17%。青岛银行通过社区支行+助农网点持续下沉获客，零售存款贡献度有提升，但存款定期化程度更高，结合2020年新增存款结构来看，净增的883亿元个人存款中，定期存款占比高达90%，相应的对公存款增量中定期占比仅47%，2020年末整体活存率同比降低3.8pct至49.4%。因此一季度存款弱增长、叠加结构影响，预计对负债成本形成一定压力。 息差：公司披露的一季度净息差2.02%，同口径同环比分别下降26BP和11BP。后续伴随公司零售战略推进，资产摆布向高效信贷资产倾斜，同时定价企稳，有望对息差形成支撑，关注后续公司揽储情况。 资本：利润释放增厚留存收益，以及40亿元二级资本债发行下，一季度末公司核心一级资本和资本充足率分别为8.44%和15.59%，较年初分别提升0.09和1.48个百分点。2021年4月，青岛银行10配3的配股方案获批，拟募资50亿元，简单测算，配股完成有望提振其核心一级资本充足率1.8pct。 ► 资产质量持续优化，关注类贷款同环比双降 青岛银行一季度末不良率为1.51%，同比下降14BP，环比持平。先行指标改善幅度较大，一季度末关注类贷款证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2021年05月01日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 占比同环比均实现大幅双降，占比较年初降低33BP至1.14%。存量不良持续出清的情况下，虽然一季度资产减值同比少提，但公司拨备覆盖率同环比分别提升8.51pct和4.43pct至174.05%。 投资建议 青岛银行一季度信贷平稳投放，但揽储存在一定压力，制约了资产扩表的速度，同时净息差有一定幅度的压降，整体利息净收入增速回落。受其他非息收入拖累，营收增速放缓，主要通过减值少计提反哺利润的释放。业绩亮点在于资产质量的持续改善，关注类贷款同环比大幅双降，同时减值少提的情况下拨覆率仍自然上行，存量风险逐步化解，未来轻装上阵。 鉴于公司一季报业绩表现，我们小幅调整公司盈利预测，预计2021-2023年营业收入分别为124.84亿元、147.47亿元、173.25亿元，对应增速分别为18.4%、18.1%、17.5%（原假设2021、2022年增速分别为17.9%、17.3%）；归母净利润分别为27.43亿元、32.32亿元、38.78亿元，对应增速分别为14.6%、17.8%、20.0%（原假设2021、2022年增速分别为10.1%、14.0%）；对应PB分别为0.96倍、0.91倍、0.85倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险； 2、公司的重大经营风险等。 盈利预测与估值 资料来源：公司公告、华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：刘志平 分析师：李晴阳 邮箱：liuzp1@hx168.com.cn 邮箱：liqy2@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020001 SAC NO：S1120520070001 （百万元）2019A2020A2021E2022E2023E主营收入9,61610,54112,48414,74717,325(+/-)30.4%9.6%18.4%18.1%17.5%归母净利润2,2852,3942,7433,2323,878(+/-)12.9%4.8%14.6%17.8%20.0%每股收益（元）0.390.420.500.610.75每股净资产（元）4.894.975.205.485.85P/E12.811.910.08.26.7P/B1.021.000.960.910.85 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 资料来源：公司公告，华西证券研究所 利润表指标和估值百万元2019A2020A2021E2022E2023E百万元；元2019A2020A2021E2022E2023E平均生息资产334,081402,792481,342562,942656,809ROAA (%)0.660.570.550.560.58净息差2.132.132.102.122.14ROAE (%)8.037.958.9110.1211.61 利息收入14,51517,16920,82425,36030,266 利息支出7,6699,02211,07213,79316,665每股净资产4.894.975.205.485.85净利息收入6,8468,1479,75211,56813,602EPS 0.390.420.500.610.75非息收入股利902902123414541745手续费和佣金收入1,2171,6922,0302,4773,021DPS0.200.200.270.320.39交易性收入1,533681681681681股息支付率5148454545其他收入2021212121发行股份45104510451045104510非息总收入2,7702,3942,7323,1793,724业绩数据非息费用增长率 (%)业务管理费3,0663,5434,1564,8725,799净利息收入53.419.019.718.617.6其他费用11100非利息收入(4.7)(13.6)14.116.317.1营业税金及附加101133158190228非利息费用26.216.117.317.419.1非息总费用3,1683,6774,3145,0636,027归母净利润12.94.814.617.820.0平均生息资产10.720.619.517.016.7税前利润2,8292,7283,1233,7244,516总付息负债18.224.317.017.616.5所得税493275380492638风险加权资产9.0(3.7)3.17.59.5净利润2,2852,3942,7433,2323,878资产负债表数据营业收入分解(%)总资产373,622459,828532,924621,400719,113净利息收入占比71.277.378.178.478.5贷款总额172,795206,747248,047293,550347,016佣金手续费收入占比12.716.016.316.817.4客户存款215,425275,751334,845405,162486,195其他付息负债124,801147,113160,104176,982192,027营业效率(%)股东权益29,91530,28531,29732,57734,213成本收入比31.933.633.333.033.5资产质量不良贷款2,7312,7313,7264,4065,078流动性 (%)不良率1.651.511.501.501.46贷款占生息资产比44.847.147.248.148.8贷款损失拨备4,4235,3037,0809,60512,847期末存贷比80.275.074.172.571.4拨备覆盖率162194190218253拨贷比2.562.562.853.273.70资本(%)核心一级资本充足率8.48.48.38.17.9信用成本3,0272,9754,0055,1686,040一级资本充足率11.311.311.110.710.2信用成本 (%)2.021.571.761.911.89资本充足率14.814.113.813.713.6 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 刘志平：华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。 李晴阳：华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和行业基本面有深入研究，曾任职于平安证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%