东吴医药行业周观点：《关于完善国家基本药物制度的意见》出台，关注一致性评价结合基药目录调整带来的新格局

《关于完善国家基本药物制度的意见》出台，关注一致性评价结合基药目录调整带来的新格局东吴医药行业周观点：2018/09/24【东吴医药】证券分析师全铭：quanm@dwzq.com.cn（执业证书S0600517010002）证券分析师焦德智：jiaodzh@dwzq.com.cn（执业证书S0600516120001）研究助理：许汪洋、李颖睿证券研究报告1 目录一、投资观点与推荐标的：目前医药行业处于低估值、高增长时期，医药牛市的基础均没有变化，中报期及其之后的一段时间将有力的驱动医药指数走出独立行情，建议超配医药，持续推荐长春高新、我武生物，以及OTC板块的葵花药业、羚锐制药、片仔癀等相关标的。二、行业政策与发展动态：9月19日，国务院办公厅印发《关于完善国家基本药物制度的意见》，基药选择标准、基药调整规则、基药联动医保三方面予以解释。三、指数追踪与个股表现：本周生物医药指数上涨2.83%，板块表现差于沪深300的5.19%的涨幅；子板块中，表现最好的医疗服务涨幅为5.99%，最弱势的医药商业上涨1.24%。五、全球医药热点资讯：默沙东Keytruda预期将于9月20日在全国进行上市销售。今年7月25日，Keytruda正式获得国家药监局的批准，用于治疗一线治疗后疾病发生进展的局部晚期或转移性黑色素瘤患者，这也是目前国内唯一获批的针对这个患者群体的PD-1抑制剂。四、全球医药市场追踪：本周恒生医疗保健指数上涨4.19%，优于恒生指数2.45%的涨幅；其中金斯瑞生物科技以11.4%的涨幅位居周涨幅榜首位，而北京医疗健康下跌4.2%，表现最差。六、团队近期报告目录2 一、投资观点与推荐标的【周投资观点】本周生物医药指数上涨2.83%，板块表现差于沪深300的5.19%的涨幅；子板块中，表现最好的医疗服务涨幅为5.99%，最弱势的医药商业上涨1.24%。截止9月21日，医药指数市盈率为28.08X，环比上周上涨0.58个单位，低于历史均值13.94个单位；沪深300指数市盈率为11.57，医药指数的估值溢价率为142.7%，环比下跌2.4%，低于历史均值50.5个百分点。本周观点：重点推荐消费升级属性的我武生物、长春高新和OTC行业医药上市公司收入增长20.68%，归母净利润增长19.49%，行业增长显著。目前医药行业处于低估值、高增长时期，医药牛市的基础均没有变化，中报业绩期将有力的驱动医药指数走出独立行情，建议超配医药。行业逻辑：1）业绩基本面向上；2）政策引导行业升级；3）医药创新和科技进步打开长期发展空间。因此我们依然坚定对医药“去芜存菁，慢牛行情”的判断。目前医药指数估值28.08倍，显著低于历史平均水平，我们判断2018年中报期及其之后的一段时间，业绩将再次成为推动医药行情的核心动力。因此，本周重点推荐中报季业绩高增长的、符合消费升级逻辑的长春高新、我武生物以及OTC板块的推荐葵花药业、济川药业、羚锐制药等标的。带量采购关注度提升，我们认为，中短期看，通过一致性评价厂家，且进口产品占比高的品种有望通过进口替代实现放量，建议关注华东医药等，长期看，仿制药降价压力大，公司向创新药转型大势所趋，建议关注恒瑞医药等。风险提示：药品、器械招标降价风险，宏观经济风险。3 一、投资观点与推荐标的【推荐标的】（1）随着各省招标放量，工业盈利持续改善，业绩逐季改善的个股：恩华药业。（2）血制品批签发出现拐点，流感疫苗带来盈利改善的个股：华兰生物。（3）受益于消费升级的估值增速匹配细分龙头：长春高新、葵花药业、济川药业、我武生物。（4）两票制全国执行，拐点将至的流通个股：九州通、上海医药。（5）长期看好的平台型龙头公司：乐普医疗、美年健康。【关注组合】数据来源：Wind，东吴证券研究所4证券简称本周涨跌幅年初至今涨跌幅市值（亿元）净利润（2018E）净利润（TTM）净利润增速（2019E）PE(TTM)PE(2019E）2019年PEG恩华药业-4.85%-4.8%1384.744.8527.1%39.922.90.8我武生物4.74%55.4%1232.542.4534.5%61.235.91.0长春高新6.63%25.8%3909.228.9836.4%43.231.00.9华兰生物4.89%32.1%32710.6110.2415.1%38.926.81.8上海医药-0.69%-15.6%54341.7140.0419.1%16.910.90.6九州通-0.20%-20.1%28315.1514.1624.7%23.915.00.6济川药业6.09%-1.3%30116.6016.1626.6%21.714.30.5葵花药业2.15%14.0%1005.735.4428.4%21.213.60.5乐普医疗0.95%23.1%52813.6612.6733.2%49.929.00.9美年健康7.46%-7.3%5268.739.3440.8%68.342.81.0 一、2018年H1医药行业综述：3医药行业延续上升趋势，上市公司业绩增速略有提高：医药全部268家A股标的2018年H1合计实现收入增长20.68%，归母净利润增长19.49%，扣非净利润增长16.35%；剔除事件造成公司重大影的标的（剔除后标的）后，医药234家A股标的2018年H1合计实现收入增长19.32%，归母净利润增长18.70%，扣非净利润增长17.28%。数据来源：Wind，东吴证券研究所医药上市公司毛利率、净利率和费用率情况医药上市公司销售费用和管理费用情况（亿元）医药268家上市公司销售收入情况（亿元）医药上市公司归母净利润情况（亿元） 一、2018年H1医药行业综述：32018年H1医药行业整体收入增速上升，实现同比增长20.68%，增速较上年提升1.13%；剔除后的234家标的收入增速达到19.32%，增速较上年略下降0.59%.数据来源：Wind，东吴证券研究所收入（亿元）2015201620172018H12018Q2化学制剂1599.061865.312137.621252.09624.65化学制剂增速10.18%16.65%14.60%23.81%21.00%中药2057.012293.582631.811474.35752.45中药增速9.23%11.50%14.75%19.91%17.54%生物制品365.11406.20474.25259.23143.80生物制品增速47.42%11.25%16.75%26.50%26.46%医疗服务306.22386.75474.54267.76153.25医疗服务增速40.30%26.30%22.70%24.48%22.28%医疗器械465.18543.83667.16370.45199.86医疗器械增速16.73%16.91%22.68%21.97%22.04%医药商业3341.004127.664983.902818.161432.88医药商业增速17.19%23.55%20.74%17.81%13.75%原料药469.22539.61634.90380.52179.75原料药增速3.25%15.00%17.66%28.25%16.77%医药生物8602.8110162.9412004.186822.553486.64医药生物增速14.64%18.14%18.12%20.68%17.29% 一、2018年H1医药行业综述：32018年H1，全部268家医药上市公司实现归母净利润同比增长19.49%，增速较上年提升1.13%；剔除后的234家标的实现归母净利润增速分别为18.70%，增速较上年提升5.40%。数据来源：Wind，东吴证券研究所归母净利润（亿元）2015201620172018H12018Q2化学制剂174.33205.85287.28139.5070.87化学制剂增速23.34%18.08%39.56%16.83%13.52%中药299.29307.59338.89207.96107.28中药增速22.18%2.77%10.18%21.68%19.45%生物制品47.6666.2081.4416.502.46生物制品增速21.96%38.90%23.02%-62.97%-91.51%医疗服务28.2347.3639.7451.2242.31医疗服务增速39.52%67.76%-16.11%116.18%139.95%医疗器械63.5373.1782.1050.7929.24医疗器械增速17.33%15.17%12.20%15.57%14.29%医药商业86.91112.56143.2581.0442.37医药商业增速21.01%29.52%27.27%10.69%5.65%原料药42.2465.0278.6462.6524.55原料药增速19.44%53.92%20.95%81.76%24.13%医药生物742.18877.741051.33609.65319.08医药生物增速22.28%18.27%19.78%19.49%12.21% 1.国务院办公厅印发《关于完善国家基本药物制度的意见》（以下简称《意见》）9月19日，国务院办公厅印发《关于完善国家基本药物制度的意见》（以下简称《意见》），基药选择标准、基药调整规则、基药联动医保三方面予以解释：一、基药选择标准，安全、效价比、支持一致性评价政策成为药物价值判断主旋律。对通过一致性评价的药品品种，按程序优先纳入基本药物目录。对已纳入基本药物目录的仿制药，鼓励企业开展一致性评价，未通过一致性评价的基本药物品种，逐步调出目录。鼓励医疗机构优先采购和使用通过一致性评价、价格适宜的基本药物。二、基药调整规则优化基本药物目录遴选调整程序，综合药品临床应用实践、药品标准变化、药品新上市情况等因素，对基本药物目录定期评估、动态调整，调整周期原则上不超过3年。另外，原则上各地不增补药品，少数民族地区可增补少量民族药。三、基药联动医保无论是基药坚持集中采购；还是基药限制使用比例，挂钩医保支付方式改革，优先纳入医保目录，基药联动医保、保用量、降药价、省费用是主轴。明确使用比例，提高使用量，坚持基本药物主导地位，强化医疗机构基本药物使用管理，以省为单位明确公立医疗机构基本药物使用比例，不断提高医疗机构基本药物使用量。公立医疗机构根据功能定位和诊疗范围，合理配备基本药物，保障临床基本用药需求。将基本药物使用情况与基层实施基本药物制度补助资金的拨付挂钩。http://www.gov.cn/zhengce/content/2018-09/19/content_5323459.htm?from=groupmessage&isappinstalled=0二、行业政策与发展动态：政策热点 1.国务院办公厅印发《关于完善国家基本药物制度的意见》（以下简称《意见》）【点评】实施基本药物制度是党中央、国务院在卫生健康领域作出的重要战略部署。随着经济社会发展和医改不断深化，当前基本药物制度已不能满足人民日益增长的美好生活需要和健康需求，突出表现在基本药物不能完全适应临床基本用药需求、缺乏使用激励机制、仿制品种与原研品种质量疗效存在差距、保障供应机制还不健全等方面，亟需顺应新时代新形势新要求，加强制度顶层设计，进一步完善相关政策。重点从以下5个方面进行了调整完善：一是在目录遴选方面，更加注重突出药品临床价值，坚持动态调整和调入调出并重。二是在保障供应方面，更加注重发挥好政府和市场两方面作用，三是在配备使用方面，更加注重基层与二级以上医疗机构用药做好衔接，助力分级诊疗制度建设，强调各级医疗机构全面配备、优先使用基本药物，规范上下级医疗机构用药的品种、剂型、规格，实现上下联动，为基层首诊、双向转诊、小病在基层、康复回社区提供用药保障。四是在保证质量方面，更加注重与仿制药质量和疗效一致性评价联动，强调按程序将通过一致性评价的药品品种优先纳入基本药物目录，逐步将未通过一致性评价的基本药物仿制药品种调出目录,进一步强化基本药物是“安全药”、“放心药”