汽车行业2018年9月行业跟踪报告：估值底部将至，无需过度悲观

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 估值底部将至，无需过度悲观 2018年09月19日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 汽车 -0.16 -13.66 -32.00 沪深300 2.57 -8.52 -13.56 何晨 分析师 执业证书编号：S0530513080001 hechen@cfzq.com 0731-84779574 李文瀚 研究助理 liwh1@cfzq.com 0731-89955753 相关报告 1 《汽车：汽车行业2018年8月行业跟踪报告：销售淡季到来，行业迎来挑战》 2018-08-20 2 《汽车：汽车行业2018年7月行业跟踪报告：当泥沙俱下之时，多一份对价值的清醒认知》 2018-07-24 3 《汽车：汽车行业2018年6月行业跟踪报告：估值位于历史底部区间，攻防兼备》 2018-06-25 重点股票 2017A 2018E 2019E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 拓普集团 1.01 15.11 1.23 12.41 1.54 9.91 推荐 广汇汽车 0.47 12.04 0.54 10.48 0.59 9.59 谨慎推荐 精锻科技 0.62 20.76 0.76 16.93 0.96 13.41 推荐 西泵股份 0.72 13.47 0.91 10.66 1.09 8.90 推荐 银轮股份 0.39 18.87 0.46 16.00 0.60 12.27 推荐 万里扬 0.48 20.77 0.49 20.35 0.58 17.19 谨慎推荐 宁波高发 1.42 11.80 1.90 8.82 2.34 7.16 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  汽车行业本月小幅下跌，好于全部申万一级行业中位数。本月（8.17-9.17）份全部 A 股涨跌幅为-0.87%，汽车行业涨幅为-2.04%，整体跑输大盘1,17个百分点，位于SW行业中第8位。  中报季过后，TTM估值已下探至本轮周期底部。截至9月17日，申万汽车行业最新估值为14.13倍，行业前9个月估值均低于2012年6月至今的中位数。行业最新估值对沪深300、上证 A 股、深证 A 股的折溢价率分别为+29%、+19%和-22%，而2012年6月至今中值的溢价率分别为+58%、+35%和-20%，最新估值分别位于历史溢价的后8%、7%和54%，目前全板块估值已处于周期底部区间。结合历史统计数据，我们认为汽车板块在当前市场情况下已被低估，具备配置潜力。  汽车8月产量环比下降，销量呈较快增长，同比均呈小幅下降。8月份，汽车产销量分别为200万辆和210万辆，环比分别下降2.1%和增长11.3%，同比下降4.4%和3.8%，为今年以来的第三个同比下降的月份。新能源汽车补贴退坡影响消退，成为增长最快门类。产销量分别为9.9万辆和10.1万辆，同比增长37.5%和48.5%，环比增长10.0%和20.2%。截止7月底全国充电桩布置数量累计为27.8万部，同比增长49.9%，未来仍有较大的增长空间。  投资策略：9月份后板块出现下跌，但中报季后行业估值已达本轮周期（2012年至今）底部，在整车销量尚未转暖的情况下，予以行业“同步大市”评级。推荐新能源汽车产业链细分龙头，估值处于历史底部、成长性良好的汽车零部件和汽车金融市场处于爆发前期的汽车服务板块标的。本月建议继续重点关注：拓普集团（601689）、西泵股份（002536）、广汇汽车（600297）、万里扬（002434）和银轮股份（002126），关注宁波高发（603788）和精锻科技（300258）。  风险提示：汽车销售不达预期；中美贸易战过度发酵；流动性收紧 -34%-27%-20%-13%-6%1%8%2017-092018-012018-052018-09汽车沪深300行业月度报告 汽车 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 市场回顾 .................................................................................................................. 3 2 汽车产销数据跟踪.................................................................................................... 6 3 市场及公司信息汇总 ................................................................................................ 9 4 投资策略 .................................................................................................................11 5 风险提示 ................................................................................................................ 12 图表目录 图1：SW一级行业涨跌情况........................................................................................ 3 图2：SW汽车行业二级子板块涨跌情况 ...................................................................... 3 图3：SW汽车行业指数与各指数PE（TTM） ............................................................. 4 图4：SW汽车行业指数对各指数PE（TTM）溢价 ...................................................... 4 图5：SW汽车行业指数与各指数PB（LF） ................................................................ 4 图6：SW汽车行业指数对各指数PB（LF）溢价 ......................................................... 4 图5：汽车各子行业市盈率比较（除交运板块）........................................................... 5 图6：子行业对汽车行业指数市盈率溢价（除交运板块）............................................. 5 图7：汽车每月及累计产销量情况................................................................................ 7 图8：汽车每月及累计产销量增长率情况 ..................................................................... 7 图9：2017、2018年新能源汽车单月产销情况 ............................................................. 8 图10：2017、2018年新能源汽车累计产销情况............................................................ 8 图11：2017-2018年新能源汽车产销同比增长情况 ....................................................... 8 图12：2017-2018年新能源汽车产销环比增长情况 ....................................................... 8 图13：纯电动、混动新能源汽车产销情况 ................................................................... 8 图14：新能源乘用车、商用车累计销售及充电桩数量 .................................................. 8 表1：上月推荐个股本月涨跌幅情况 ............................................................................ 6 表2：2018年8月新能源汽车销量排行榜（包含节能燃油车） ..................................... 9 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 市场回顾 1、涨跌幅比较：汽车行业本月（8.17-9.17）小幅下跌，表现好于全部申万一级行业中位数。8月17日至9月17日，全部 A 股涨跌幅（总市值加权平均，以下同）为-0.87%，SW一级行业涨跌幅中位数为-3.83%，汽车行业（申万一级）涨跌幅为-2.04%，好于大盘和一级行业中位值，也较上月跌幅明显收窄。从全部申万一级行业看，汽车行业在本月的涨跌幅中排名第8位；汽车行业的子板除汽车整车上涨0.29%外仍呈下跌态势，汽车服务板块下跌幅度最大为-6.74%，汽车零部件涨跌幅为-2.82%，其他交运设备涨跌幅为-4.47%。 图1：SW一级行业涨跌情况 图2：SW汽车行业二级子板块涨跌情况 资料来源：财富证券，Wind 资料来源：财富证券，Wind 2、估值比较：中报季过后，估值已下探至本轮周期底部。 截至9月17 日，汽车行业整体的PE估值（历史 TTM，整体法）为14.13倍，2012年6月至今的中值为18.74倍，1-9月均低于历史中值。沪深300、上证A股、深圳A股的月中PE估值分别为10.99倍、11.89倍和18.15倍，受2018年中报发布影响，较上月同期下降明显，2012年6月至今的估值中位数分别为11.89倍、13.86倍和23.56倍，行业相比沪深300、上证A股和深圳A股的最新折溢价率分别为+29%、+19%和-22%，分别位于历史估值溢价的后8%、7%和54%，行业历史同期（2012年6月至今）中值相对沪深300、上证A股和深圳A股中值的溢价率为+58%、+35%和-20%。 汽车行业整体的PB估值（LF，整体法）为1.50倍，2012年6月至今的中值为2.30倍，处于行业本轮周期的最底部。沪深300、上证A股、深圳A股的月中PB估值分别为1.37倍、1.36倍和2.17倍，较上月同期进一步下降，2012年6月至今的估值中位数分别为1.50倍、1.59倍和2.80倍，行业相比沪深300、上证A股和深圳A股的最新折溢价率分别为+12%、+12%和-