零售转型初见成效，资产质量改善

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根据报告正文，北京银行在2020年全年营业收入与拨备前利润同比增速保持平稳，带动净利润增速转正。1季度存贷高增，贷款一季度加大投放力度环比高增4.6%；存款1季度预计受到开门红的影响，环比高增4.6%。零售转型初见成效，新增个贷占比超过50%，从零售贷款来看，个贷占比新增贷款为51.9%，较半年度提升25个百分点。资产质量总体平稳，1季度不良率下行11bp至1.46%，单季年化不良生成率明显好转，存量风险加快出清，2021年资产质量有望逐季改善。公司2021E、2022E PB 0.46X/0.43X；PE 4.58X/4.18X（城商行PB 0.89X/0.80X；PE 9.17X/8.07X），公司经营稳健，零售转型初见成效，结构持续优化调整带动20年来业绩修复，资产质量继续夯实，存量风险加快出清。目前公司估值安全边际高，未来期待金融科技赋能，建议关注。