成本及运费上涨拖累毛利率，新订单有望保障盈利增长

东方证券股份有限公司发布的《银轮股份季报点评》显示，一季度公司业绩略好于市场预期，营业收入增长较快，预计主要与乘用车、新能源热管理业务、尾气后处理业务增速较高导致收入实现高增长。然而，由于成本上涨、运费增加等导致毛利率同比下降，现金流改善。同时，公司加强客户拓展，聚焦战略大客户与大项目，实施“一客一策”战术，订单获取成果丰硕，已陆续获得北美新能源标杆车企冷却模块、沃尔沃新能源汽车电池冷却板与冷却模块、吉利戴姆勒SMART平台热泵空调等多个项目，新项目达产将新增销售收入近14.5亿元，将对业绩产生明显改善。预计新能源热管理业务盈利比重将持续提升。预测2021-2023年EPS0.55、0.68、0.82元，可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司，可比公司21年PE平均估值26倍，目标价14.3元，维持买入评级。然而，该报告也提醒投资者，尾气后处理配套量低于预期、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期和股价表现可能会受到这些风险因素的影响。

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