轻工制造周报2018年第7期：顾家可转债落地，龙头产能扩张无虞

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年09月15日 杨超0755-83663214 Email:ychao@cgws.com 执业证书编号:S1070512070001 联系人（研究助理）： 张潇0755-83881635 Email:xiaozhang@cgws.com 从业证书编号:S1070118050044 林彦宏0755-83881635 Email:linyh@cgws.com 从业证书编号:S1070117010015 行业表现 数据来源：贝格数据 顾家可转债落地，龙头产能扩张无虞 ——轻工制造周报2018年第7期 股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 顾家家居 2.34 3.07 19.32 14.72 敏华控股 0.54 0.62 9.07 7.90 尚品宅配 2.87 3.88 27.13 20.06 喜临门 0.98 1.29 14.41 10.95 中顺洁柔 0.35 0.45 22.31 17.36 资料来源：长城证券研究所  本周上证综指下跌0.76%，轻工制造指数下跌1.89%，跑输上证综指1.13%，在申万28个版块中排名第18。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷II（-0.31%）、家用轻工II（-2.35%）、造纸II（-2.67%）。本周板块成交量下降145.87万手，周环比-6.9%。个股方面，升达林业（+18.4%）、荣晟环保（+11.27%）、珠海中富（+6.9%）涨幅靠前；广东甘化（-10.36%）、美克家居（-9.54%）、跨境通（-9.1%）跌幅靠前。本周，中国商务部确认接到美方新一轮贸易战谈判的邀请，叠加8月社零消费同比增速9%，较7月回暖，情绪面有所修复。功能沙发出口龙头【敏华控股】表现较佳，人民币汇率跳升，对进口较为依赖的造纸龙头【玖龙纸业】【理文造纸】均有较大涨幅。  家用轻工：软体龙头稳扎稳打，可转债发行夯实龙头地位。顾家家居发行可转换债券用于嘉兴年产80 万套软体项目建设，在 2021 年底前达纲，发行总额10.97 亿元。随着顾家渠道不断加密与下沉，本次募投项目将有效扩充公司产能，夯实龙头地位。可转债转股价为52.38元，发行当日溢价率11.2%，大股东5.2亿元认购，充分彰显对公司未来的发展信心。贸易战风险因素逐步削弱，而板块当中出口业务占比较多的公司前期估值遭到压制，配置性价比显著提升。本周我们于厦门进行草根调研，发现软体龙头公司抢占KA核心位置，总部营销辅导到位，门店扩张迅速，后续情绪回暖，建议关注软体出口龙头【敏华控股】【顾家家居】【喜临门】。珠宝零售：社零消费增速表现亮眼，同比增长14.1%，增速相对于7月大幅提升5.9pcpts，后续持续观察珠宝消费崛起的持续性，建议关注【周大生】【老凤祥】。包装：烟酒类8月社零同比增速7.0%，较7月提高0.7pcpts，建议持续积极关注与小米、云南中烟展开合作的【劲嘉股份】。烟标行业具有较高资源护城河，公司从2014年开始布局电子烟，与业内技术强手合元合作，已有先发优势和技术积淀。加热不燃烧电子烟相较传统烟口感上差别不大，在健康上有明显优势，且与国家烟草利税并无冲突，中期有望由中烟引导政策开放，空间可期。此外，持续关注包装下游社零消费增长对包装企业的业绩带动。造纸：文化纸“金九银十”行情开启，人民币-30%-20%-10%0%10%上证指数 轻工制造 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 轻工制造行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 汇率短期企稳回弹，龙头纸企有成本有一定向下空间，建议关注【太阳纸业】。必选消费：文具、生活用纸防御性较强，短期内布局价值较高。  推荐关注各细分板块龙头：家具板块看好中高端软体品类，首推抓住舒适性需求，携手分众占据中产心智，功能沙发供应链护城河明显的软体龙头【敏华控股】，切向功能沙发快车道、大家居零售化布局的【顾家家居】，渠道红利释放的床垫龙头【喜临门】；传统业务扎实，拓展办公与精品文创的【晨光文具】，生活用纸成长性强，开启扩品类之路的【中顺洁柔】。定制板块推荐引领大家居整合的龙头企业【欧派家居】，流量模式先锋【尚品宅配】，品牌充分积淀，极具发展韧性的【索菲亚】。包装板块关注成本压力下产业链整合能力强的【合兴包装】，利空出尽、优化业务结构的【劲嘉股份】【裕同科技】。造纸板块建议关注木浆自给率较高，盈利能力较强的【太阳纸业】。  风险提示：原材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，景气度下滑 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 本周行情回顾：轻工板块下跌 ........................................................................................... 5 2. 本周重要行业新闻：银行流动性改善，刚需性房贷或将受益 ....................................... 8 2.1 家用轻工：全国房贷利率继续上升，后期预计将保持稳定 .................................. 8 2.2 造纸&包装：开学季到来，纸价上涨成趋势 ........................................................... 9 3. 重点行业数据更新 ............................................................................................................. 10 3.1 家居：房地产成交同比跌幅持续收窄 .................................................................... 10 3.2 造纸&包装：国废木浆价格上涨 ............................................................................. 12 3.3 汇率跟踪 .................................................................................................................... 14 4. 本周重要公司公告：顾家可转债落地、金牌橱柜回购不超过60万股股份 ............... 15 5. 核心标的估值更新 ............................................................................................................. 19 6. 风险提示 ............................................................................................................................. 20 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：本周各行业涨跌幅（%） ................................................................................................ 5 图2：本周轻工二级子板块涨跌幅 ........................................................................................... 5 图3：本周轻工三级子板块涨跌幅 ........................................................................................... 5 图4：近两年，造纸板块走势较好 ........................................................................................... 6 图5：近半年，轻工制造板块整体震荡下行 ........................................................................... 6 图6：30大中城市成交面积（万平方米）情况 .................................................................... 10 图7：一线城市成交面积（万平方米）情况 ......................................................................... 10 图8：二线城市成交面积（万平方米）情况 ......................................................................... 10 图9：三线城市成交面积（万平方米）情况 ......................................................................... 10 图10：房屋竣工面积累计值（万平方米）/同比（%） ....................................................... 11 图11：房地产开发投完成额累计值（万亿）/同比（%） ................................................... 11 图12：家具制造业营收（亿元）/同比（%） ....................................................................... 11 图13：家具制造业利润总额（亿元）/同比（%） ............................................................... 11 图14：刨花板指数 ................................................................................................................... 12 图15：密度板指数 ................................................................................................................... 12 图16：TDI价格（元/吨） ....................................................................................................... 12 图17：MDI价格（元/吨） ..................................................................................................... 12 图18：国内木浆出厂价（元/吨） ......................................