Q1业绩超预期，强者恒强

海天味业Q1业绩超预期，收入增长21.65%，净利润增长21.13%。分品类来看，酱油、调味酱和蚝油分别同比增长17.62%、20.80%和21.30%，其他小品类调味品实现营收7.0亿元，同比增长68.9%。分区域来看，公司东部、南部、中部、北部和西部区域收入分别同比增长13.54%、14.67%、29.23%、31.95%和17.14%。分渠道来看，公司不断完善线下布局，一季度净增经销商284个，实现收入67.52亿元，同比增长22.46%；线上渠道实现收入9698万元，同比增长22.70%。费用端来看，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为5.7%、1.15%、2.92%和-1.58%，分别同比-4.92%、+0.05%、+0.48%和-0.03%。公司实现归母净利润19.53亿元，同比增长21.31%，利润增速与收入增速基本同步，规模提升带动盈利水平稳中有升。我们长期看好公司运用上市平台，以内生+外延的方式进行资源配置优化，不断丰富产品结构，进一步强化公司竞争壁垒的同时提升市场占有率，真正成为具备领先优势的平台型龙头调味品集团。维持买入评级。

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