三环集团2020年业绩高速增长，主要受益于新增产能陆续落地及行业高景气。一季度收入、利润双双再创单季新高。受益被动元件景气持续上扬及产能扩充放量，主业量价齐升贡献业绩弹性。公司持续加大研发投入，加码新产品开拓，增强产品竞争力，盈利能力及市场份额有望持续提升。公司围绕陶瓷材料核心工艺布局，产品矩阵不断扩大，主业受益5G、数据中心两大下游需求回暖恢复增长，同时MLCC业务深度受益下游用量提升与国产化大趋势。我们预计公司2021~2023年实现营业收入60.11/84.06/109.4亿元，同比增长50.5%/39.8%/30.1%，实现归母净利润22.54/31.05/41.67亿元，同比增长56.6%/37.8%/34.2%，目前对应PE 32.8/23.8/17.7x，维持“买入”评级。
