汽车连接器龙头企业，迎来快速增长期

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电连技术（300679） 证券研究报告 2021年04月28日 投资评级 行业 电子/电子制造 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 44.45元 目标价格 51.28 元 基本数据 A股总股本(百万股) 280.80 流通A股股本(百万股) 204.69 A股总市值(百万元) 12,481.56 流通A股市值(百万元) 9,098.45 每股净资产(元) 13.12 资产负债率(%) 23.52 一年内最高/最低(元) 46.59/27.75 作者 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 许俊峰 分析师 SAC执业证书编号：S1110520110003 xujunfeng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《电连技术-公司点评:一季度业绩超预 期 ， 看 好 全 年 实 现 高 增 长 》 2021-03-30 2 《电连技术-首次覆盖报告:创新驱动公司成长，多元产品放量迎来高增速》 2021-02-02 股价走势 汽车连接器龙头企业，迎来快速增长期 事件：2021年4月27日公司发布2020年年报与2021年一季度业绩报告。2020年公司实现营业收入25.92亿元，同比增长19.98%，实现归母净利润2.69亿元；2021一季度实现营业收入8.16亿元，同比增长77.05%，归母净利润1.03亿元，同比增长479.04%。 点评：公司深耕连接器行业，公司已进入全球主流智能手机品牌供应链，成为华为、中兴、三星、小米、OPPO、Vivo等全球知名智能手机企业的供应商，并进入国内知名ODM企业闻泰、华勤、龙旗等，随着5G渗透率提升，RF BTB与LCP逐步放量，有望驱动公司消费电子业务实现快速增长；汽车方面，公司布局汽车连接器多年，汽车射频连接器处于国内领先地位，连接器的出货量不断提升，我们预计在未来两到三年会有一个持续快速放量的过程，营收占比快速提升。2021Q1公司实现归母净利润1.03亿元，环比增长25.61%，同比增长479.04%，略超业绩预告，主要因手机客户、汽车客户实现放量增长。毛利率方面，2021Q1毛利率为34%，同比增加8pct，环比增加5.55pct，主要因公司产品迭代及新产品的生产工艺渐成熟及自动化效率提升。 手机订单集中释放，BTB导入下游客户。手机方面，多家手机厂商从去年下半年追加订单采购，订单将于今年集中释放。2021年公司普通BTB已经向部分头部手机客户中大规模出货，凭借头部手机客户的渠道及资源优势，2021年将继续加大普通BTB的开发力度，扩大现有普通BTB的市场份额。射频BTB方面，公司收购恒赫软板公司获得初步成效，在双方协作下已开发出合格的射频BTB产品，实现了小批量的出货，取得了较好的市场反映。 汽车连接器收入破亿，迎来快速增长期。公司汽车连接器主要产品为Fakra板端&线端，HSD板端&线端，HD Camera连接器，车载USB等，应用于各类整车厂以及TIER 1客户的射频连接和高清连接，2020年度，公司汽车连接器类产品营收突破了亿元大关，并呈现出了较好的发展态势。随着自动驾驶的普及率和技术提升，摄像头数量变多对应的高清晰高传输高频率连接器数量也要增加，一台车所需的线束及连接器价值可达1,000元。公司是国内连接器龙头企业，前瞻布局汽车连接器，随着下游客户持续放量，有望显著受益。 投资建议：看好公司受益于下游手机订单释放带来的需求增长，同时5G渗透率持续提升将带来LCP与BTB需求增长，实现利润率提升。汽车方面，公司经过多年布局，2020年实现突破与进展，未来两年预计将迎来放量增长。维持公司盈利预测2021-2022年归母净利润为3.8和4.68亿元，目标价51.28元，维持“买入”评级。 风险提示：下游手机行业景气度不及预期、自动驾驶进度不及预期、汽车客户放量不及预期 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,160.69 2,592.48 3,592.01 4,310.42 5,172.50 增长率(%) 61.09 19.98 38.56 20.00 20.00 EBITDA(百万元) 506.29 664.37 458.47 560.93 700.45 净利润(百万元) 180.79 268.74 380.30 467.89 586.64 增长率(%) (24.63) 48.65 41.51 23.03 25.38 EPS(元/股) 0.64 0.96 1.35 1.67 2.09 市盈率(P/E) 69.04 46.45 32.82 26.68 21.28 市净率(P/B) 3.62 3.49 3.08 2.80 2.50 市销率(P/S) 5.78 4.81 3.47 2.90 2.41 EV/EBITDA 16.57 10.81 23.37 17.29 13.95 资料来源：wind，天风证券研究所 -7%4%15%26%37%48%59%2020-042020-082020-12电连技术电子制造创业板指 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 1,163.99 1,757.10 1,664.45 2,692.93 2,625.02 营业收入 2,160.69 2,592.48 3,592.01 4,310.42 5,172.50 应收票据及应收账款 629.57 730.76 1,069.70 1,085.51 1,500.74 营业成本 1,579.48 1,805.38 2,403.06 2,866.43 3,429.37 预付账款 8.20 15.79 5.70 21.85 14.55 营业税金及附加 14.26 16.68 23.11 27.97 33.37 存货 382.52 489.62 578.41 695.56 828.60 营业费用 82.41 94.38 136.50 159.49 191.38 其他 1,034.73 649.51 571.53 278.50 353.92 管理费用 123.22 139.09 197.56 253.45 297.42 流动资产合计 3,219.00 3,642.79 3,889.78 4,774.34 5,322.83 研发费用 204.22 274.20 377.16 452.59 543.11 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (24.23) (12.43) 0.00 0.00 0.00 固定资产 490.18 708.47 747.39 788.00 816.62 资产减值损失 (27.71) (7.54) 27.00 24.00 15.00 在建工程 220.41 106.91 100.15 108.09 94.85 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 73.53 46.71 43.72 40.72 37.73 投资净收益 45.29 28.77 0.00 0.00 0.00 其他 204.80 205.93 191.59 185.98 186.47 其他 (31.31) (59.47) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 988.91 1,068.02 1,082.84 1,122.78 1,135.67 营业利润 195.07 313.43 427.63 526.49 662.85 资产总计 4,207.91 4,710.81 4,972.62 5,897.13 6,458.50 营业外收入 2.88 2.12 1.30 2.10 1.84 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 3.98 9.21 4.80 5.99 6.67 应付票据及应付账款 556.07 822.75 673.67 1,158.23 1,157.20 利润总额 193.97 306.33 424.13 522.59 658.02 其他 121.63 225.12 151.37 184.37 206.17 所得税 14.52 32.30 42.41 52.26 65.80 流动负债合计 677.70 1,047.87 825.04 1,342.60 1,363.37 净利润 179.45 274.04 381.72 470.33 592.22 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 (1.33) 5.30 1.41 2.45 5.57 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 180.79 268.74 380.30 467.89 586.64 其他 9.22 7.83 9.12 8.72 8.56 每股收益（元） 0.64 0.96 1.35 1.67 2.09 非流动负债合计 9.22 7.83 9.12 8.72 8.56 负债合计 686.92 1,055.71 834.16 1,351.33 1,371.93 少数股东权益 73.72 81.32 82.66 85.06 90.51 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 280.80 280.80 280.80 280.80 280.80 成长能力 资本公积 2,097.46 2,100.36 2,100.36 2,100.36 2,100.36 营业收入 61.09% 19.98% 38.56% 20.00% 20.00% 留存收益 3,221.55 3,443.35 3,775.00 4,179.94 4,715.25 营业利润 -27.42% 60.68% 36.44% 23.12% 25.90% 其他 (2,152.54) (2,250.73) (2,100.36) (2,100.36) (2,100.36) 归属于母公司净利润 -24.63% 48.65% 41.51% 23.03% 25.38% 股东权益合计 3,520.99 3,655.10 4,138.46 4,545.80 5,086.57 获利能力 负债和股东权益总计 4,207.91 4,710.81 4,972.62 5,897.13 6,458.50 毛利率 26.90% 30.36% 33.10% 33.50% 33.70% 净利率 8.37% 10.37% 10.59% 10.85% 11.34% ROE 5.24% 7.52% 9.38% 10.49% 11.74% ROIC 7.01% 23.37% 31.66% 20.69% 35.57% 现金流量表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 179.45 274.04 380.30 467.89 586.64 资产负债率 16.32% 22.41% 16.78% 22.91% 21.24% 折旧摊销 72.16 99.06 30.84 34.44 37.61 净负债率 -33.06% -47.43% -40.03% -59.01% -51.33% 财务费用 (2.29) 12.82 0.00 0.00 0.00 流动比率 4.75 3.48 4.71 3.56 3.90