光伏平价上网系列报告之二：价廉物美的高效组件技术将迎来快速普及

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金太阳能指数 2830.17 沪深300指数 3242.09 上证指数 2681.64 深证成指 8113.88 中小板综指 8290.24 相关报告 1.《光伏电站市场交易活跃，制造运营企业各取所需-太阳能行业行业点...》，2018.7.3 2.《光伏进入平价时代，新的十年高速成长期开启-光伏平价上网系列报...》，2018.5.7 3.《光伏开启平价时代，工控配网高景气延续，新能源车看核心材料龙头...》，2018.5.7 4.《分布式光伏新政的序曲响起，曲调积极-太阳能行业行业点评》，2018.3.23 5.《光伏平价上网，比预期来得更快一些-太阳能行业行业点评》，2018.3.6 姚遥 分析师 SAC执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy＠gjzq.com.cn 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)61038279 zhangshuai＠gjzq.com.cn 价廉物美的高效组件技术将迎来快速普及 ——光伏平价上网系列报告之二 行业观点  光伏发电跑步迈向平价上网时代，低投入、高产出、易扩张的组件封装环节高效技术有望快速普及，其中“双面双玻组件”表现将最为突出。  中国光伏531新政后国家指标缩减、补贴下降，随之而来的全产业链产品跌价令系统安装成本快速下降至4元/W以内，原先预期的2020年国内部分地区具备无需国家补贴实现平价上网的目标提前两年得到实现。  短期内安装成本的大幅下降，很大程度上压缩了产业链各环节的利润空间，但随着各项降本提效技术的普及应用，产业链利润水平将逐步恢复到合理水平，其中，技术成熟易扩张、新增资本开支低、降低度电成本效果突出的“组件端”高效技术有望迎来快速普及。  所谓高效组件技术，我们将其定义为：在既有的电池片效率前提下，在组件封装环节，使用不同工艺来提升组件输出功率或增加其全生命周期中单瓦发电量的技术手段，主要包括：双面/双玻、半片、多主栅（MBB）、叠瓦等（部分需要电池片环节工艺配合）。近期，双面技术拿下第三批领跑者50%以上中标规模，半片/叠瓦也初露锋芒。  功率/发电量增益显著，且能够多项技术叠加使用，度电成本降幅贡献最高可达20 %。双面电池组件技术凭借背面发电取得5%~30%发电量增益；半片电池组件降低75%内阻损耗实现功率增益5~10W；多主栅电池电极电阻与电极遮挡同步降低，降低银耗量的同时功率提升5~10W；叠瓦组件无主栅无焊带设计增加可放置电池片数量13%，功率提升15~20W。  除叠瓦外，上述各项高效组件工艺还能互相叠加使用，且能够同比例放大电池片环节PERC、HIT、黑硅等高效工艺的提效效果，因此对基础功率较高的单晶组件，使用高效组件技术后的功率增益也更大。  双面+半片+MBB技术叠加后功率增益10~25W，发电量增益5%~30%，相同安装条件下，最高可令度电成本下降超过20%。 投资建议  预计双面双玻组件市占率将快速提升，光伏玻璃企业最直接受益，重点推荐：信义光能，关注：福莱特玻璃；此外，高效产能占比较高的电池组件企业也将有一定优势，关注：隆基股份、林洋能源、通威股份。 风险提示  政策变动风险；技术可靠性风险；产业投资收缩导致技术进步放缓风险。 图表：不同技术路线60片组件功率对比（W） 来源：国金证券研究所。注：基本假设为初始投资5元/W，发电小时数1200h 技术路线功率增加单瓦发电增益成本变化度电成本降幅W-元/W-双面NA5%~30%03.8%~18.5%半片5~10WNA00.5%~1.0%MBB5~10WNA-0.051.3%~1.8%双面+半片5~10W5%~30%04.3%~19.3%双面+MBB5~10W5%~30%-0.055.0%~19.9%双面+半片+MBB10~20W5%~30%-0.055.5%~20.6% 2018年09月16日 新能源与汽车研究中心 太阳能行业研究 买入（维持评级） ) 行业深度研究 证券研究报告 行业研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 高效组件技术加速平价上网进程 .....................................................................4 新政后光伏平价诉求强烈，高效组件技术将迎来快速普及............................4 高效组件技术可降低度电成本0.1元/kWh以上，降幅超20% ......................6 厂商积极投建高效组件及配套电池片产能，市占率将快速上升...................10 双玻单面组件 ...............................................................................................12 各项性能优，适用范围广...........................................................................12 衰减低寿命长，发电量增幅超20%............................................................13 量产难度低，组件成本基本无增加.............................................................14 双面电池组件 ...............................................................................................15 红外光可穿透降低工作温度，双面受光可垂直安装 ....................................15 双面发电，发电量增益5%~30% ...............................................................16 量产无难度，产线改造几乎“免费” .........................................................17 半片电池组件 ...............................................................................................20 电流减半降低工作温度，特殊串并结构减少遮挡损失.................................20 电阻损耗减少75%，功率增加5~10W.......................................................21 量产难度不大，组件端成本微增 ................................................................21 多主栅电池组件 ............................................................................................22 技术逐渐成熟，组件可靠性提升 ................................................................22 降电极电阻与遮挡，组件功率提升5-10W .................................................23 量产难度稍高，银浆消耗量减少成本下降 ..................................................23 叠片电池组件 ...............................................................................................25 采用无主栅设计，电池交叠互联无焊带......................................................25 可放电池片数量增加13%，组件功率可提升15-20W.................................26 量产难度较大，改变了传统的组件焊接技术...............................................27 风险提示 ......................................................................................................28 图表目录· 图表1：2016~2019E年中国光伏新增装机量及预测（GW） ..........................4 图表2：2017年下半年预期的光伏安装成本下降路径（已提前2年实现） .....4 图表3：光伏制造产业链及各环节提效手段.....................................................5 图表4：第三批应用领跑者基地中标情况 ........................................................5 图表5：组件环节各类高效技术性能对比分析 .................................................6 图表6：高效电池、组件技术兼容性 ...............................................................6 图表7：不同技术路线60片组件功率对比（W）............................................7 图表8：高效组件技术的降本逻辑...................................................................7 图表9：60片组件功率与电站建设BOS成本 .................................................7 图表10：测算关键性假设...............................................................................8 图表11：半片、MBB、叠瓦技术增效降本情况测算（度电成本：元/kWh） ....8 图表12：双面、半片、MBB技术叠加后降本测算 （度电成本：元/kWh） .....9 图表13：高效组件技术降本测算结果汇总 ......................................................9 行业研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表14：高效组件技术降本幅度对比 .............................................................9 图表15：高效组件技术对应的特殊电池片产能（GW） ................................10 图表16：单/双面电池组件市场份额及预测 ...................................................10 图表17：全片/半片/叠瓦电池组件市场份额及预测..