机械设备行业深度报告：平价上网及技术升级趋势下，光伏电池设备迎来黄金发展期

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（上调） 报告日期：2019年03月22日 分析师：曲小溪 S1070514090001 ☎ 010-88366060-8712  quxx@cgws.com 分析师：刘峰 S1070518080003 ☎ 0755-83558957  liufeng@cgws.com 分析师：张如许 S1070517100002 ☎ 0755-83559732  zhangruxu@cgws.com 联系人（研究助理）：王志杰 S1070118080003 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 联系人（研究助理）：牛致远 S1070117070015 ☎ 021-31829703  niuzhiyuan@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<光纤激光器：行业高速发展，迎国产化替代浪潮>> 2018-12-17 <<半导体景气周期持续，国产设备迎来历史发展机遇>> 2018-05-30 <<锂电产业政策利好频现，高端设备需求快速放量>> 2017-07-28 平价上网及技术升级趋势下，光伏电池设备迎来黄金发展期 ——机械设备行业深度报告 股票名称 EPS PE 19E 20E 19E 20E 捷佳伟创 1.26 1.56 28.17 22.76 迈为股份 5.75 6.94 30.46 25.24 资料来源：长城证券研究所  光伏产业景气向上，“去补贴”及“平价上网”是行业趋势。近年来，全球光伏新增装机容量及累计装机容量稳步增长，尽管中国531光伏新政产生了重大影响，但全球市场依然强劲。根据欧洲贸易机构SolarPower Europe发布的数据，2018年全球新增太阳能发电容量为104.1GW,而2018年全球累计装机容量为506.1GW，十年复合增长率高达42%。中国新增光伏装机容量在2014年有短暂停滞，2015年起恢复高速增长态势。2018年11月国家能源局修正政策预期，指出 “十三五”210GW的装机容量规划目标有望调整至超过250GW，甚至达到270GW”。2018年全国电力工业统计数据显示，2018年中国光伏市场新增光伏装机容量约44.1GW，十年符合增长率超100%。“531”新政以来，中国大力推动行业去补贴，光伏组件价格开始进入调整期。除了停止安排新增补贴配额外，还在年中调低度电补贴，加快去补贴进程。未来预计产业链各环节将持续推进降本增效，逐步摆脱对补贴的依赖，走向健康发展。  光伏电池技术不断进步，电池设备迎来发展机遇期。太阳能光伏电池片依据不同的结构和不同的制造技术，分为AL-BSF、PERC、PERT、HJT、IBC及TOPCON等种类。BSF电池目前仍占据大部分市场份额，2017年占比达83%，随着新技术的发展，占比将逐年降低。PERC电池是当前最高效的电池，2017年市场份额占比达15%，2018年预计将达40%以上。未来随着各厂家产能建设完成及逐渐释放，PERC电池市场占比将逐年增加。而双面N型PERT电池、背接触（IBC）电池、异质结（HJT）电池等新兴高效电池也将逐步提高市场份额。PERC电池片大部分工艺与常规铝背场工艺相同，新增背面钝化镀层与激光开槽两道工序。目前PERC电池片在生产中大规模应用，主要因为常规铝背场电池生产线进行部分工艺流程改造，即可用于PERC电池片生产。目前国内光伏电池主流建线同时采购国产和进口设备，其中国产设备已经占近70%的比例，未来仍有提升空间。我们测算PERC电池带动光伏电池设备年新增市场空间超百亿，国内设备厂商迎来巨大发展机遇。未来随着新型光伏电池片技术的应用，光伏电池片设备厂商有望在已有技术积累的基础上，突破新的技术瓶颈，实-20%-10%0%10%20%30%机械设备 沪深300 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业深度报告 行业报告 机械设备行业 行业深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 现新型电池片设备的进口替代。  重点推荐国内优质的光伏电池设备供应商：我国光伏产业保持快速发展势头，产业的崛起于成熟将为国内设备供应商带来更多的发展机会。补贴退坡及平价上网为国内光伏企业健康发展带来良好契机。光伏电池片的转换效率是实现平价上网的关键影响因素，2020年之前，PERC将仍是光伏市场主流路线， PERC电池厂商也将加大扩产力度。我们重点推荐：捷佳伟创及迈为股份。捷佳伟创是光伏电池设备国产替代的纯正标的，下游客户均为一线光伏厂商。随着国内光伏技术路线的更迭换代，公司作为行业内布局最全面的设备厂商，有望迎来黄金发展期。迈为股份是国内领先的光伏电池片核心设备供应商，公司生产的太阳能电池丝网印刷生产线成套设备市场份额不断扩大，下游客户均为优质的一线光伏厂商。随着国内光伏产业景气周期的延续，公司立足于强大的研发实力，积极横向及纵向布局激光及OLED装备领域，未来将成为新的业绩增长点。  投资建议：随着全球光伏行业景气度持续提升，我国光伏行业保持高速发展势头，带动电池生产投资不断加大，产能不断向中国大陆转移。光伏电池设备处于光伏产业链的中游，在产业链中起着举足轻重的作用，已经具有国际先进水平的优秀设备商有望加速进口替代进程，迎来黄金发展期，我们给予光伏电池设备行业推荐评级，建议重点关注优质光伏电池设备供应商捷佳伟创及迈为股份。  风险提示：光伏行业政策变化；进口替代不及预期；技术升级不及预期。 行业深度报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 光伏产业景气向上，“去补贴”及“平价上网”是行业趋势 .................................................. 5 1.1 光伏新增及累计装机容量稳步增长 ............................................................................. 5 1.2 光伏组件呈现供需两旺格局 ......................................................................................... 7 1.3 “531”新政推动“去补贴”，“平价上网”促进高质量发展 .............................................. 8 2. 光伏电池技术不断进步，电池设备迎来发展机遇期 ......................................................... 9 2.1 太阳能光伏电池技术及工艺不断进步 ......................................................................... 9 2.2 PERC电池产能高速增长，占比逐步提升 ................................................................... 11 2.3 N型电池片尚未成熟，TOPCON及HJT有望引领未来 .............................................. 14 2.4 PERC带动电池设备高速发展，年均市场空间达百亿 ............................................... 15 3. 重点关注国内优质光伏电池片设备供应商 ....................................................................... 18 3.1 捷佳伟创：国产光伏电池设备龙头，进口替代最先受益 ....................................... 18 3.2 迈为股份：光伏电池核心装备龙头，国产化趋势下加速崛起 ............................... 22 行业深度报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：光伏全产业链 ................................................................................................................... 5 图2：全球光伏新增及累计装机容量稳步增长 ....................................................................... 5 图3：中国光伏新增及累计装机容量保持稳增长态势 ........................................................... 6 图4：2019年全球光伏组件需求有望复苏到112GW以上 .................................................... 7 图5：531后晶硅光伏组件现货平均价格维持下降趋势 ........................................................ 8 图6：第三轮“领跑者”项目首批中标情况 ................................................................................ 9 图7：2017-2025年各类太阳能电池所占比例 ....................................................................... 11 图8：2015-2018年全球PERC产能及产量趋势 .................................................................... 11 图9：PERC技术方案在第三批光伏领跑者项目中占比72% ................................................ 12 图10：PERC电池与常规铝背场电池结构 .............................................................................. 13 图11：2015-2023年N型电池产能及预测 ............................................................................ 14 图12：PERC电池生产线可由常规电池基础上增加两道工序改造而成 .............................. 15 图13：全球光伏电池片产能及预测 ....................................................................................... 17 图14：太阳能电池产业链对应关键设备及材料 ................................................................... 18 图15：捷佳伟创2013—2018Q3营业收入及净利润 ............................................................ 19 图16：捷佳伟创2013-2018Q3毛利率及净利率 ..................................................................