2021一季报点评：积极开拓新市场，收入+58%，归母净利+47%

安克创新（300866） 证券研究报告·公司研究·品牌零售 1 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2021一季报点评：积极开拓新市场，收入+58%，归母净利+47% 买入（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 9,353 13,320 17,270 21,083 同比（%） 40.5% 42.4% 29.7% 22.1% 归母净利润（百万元） 856 1,180 1,600 1,970 同比（%） 18.7% 37.8% 35.6% 23.1% 每股收益（元/股） 2.11 2.90 3.94 4.85 P/E（倍） 80.23 58.21 42.93 34.87 业绩简评  4月28日公司发布2021一季报。2021Q1公司实现收入24.27亿元，同比+57.9%YOY；归母净利润2.04亿元，同比+47.3%；扣非净利润1.6亿元，同比+22.7%YOY。收入、归母净利润增速均超过我们对全年增速的预期。 经营分析  非经常性损益主要由政府补助和委托他人投资损益组成：2021Q1，公司非经常性收益为0.45亿元，较去年同期的0.09亿元有较大幅增长。其中，政府补助为0.27亿元，委托他人投资损益为0.31亿元。本期政府补助数额与利润表中的其他收入相等，而20Q1公司其他收入仅0.03亿元；委托他人投资损益略低于利润表中的投资收益，21Q1公司投资收益为0.39亿元，同样明显高于20Q1的0.01亿元。  积极开拓新市场，持续进行全球化业务拓展：在积极巩固已有成熟市场的基础上，公司不断探索包括中国市场在内的重点新兴市场。2021Q1公司实现境内收入0.83亿元，同比+278.2%；境外收入23.44亿元，同比+54.73%。随着公司在新地区内的品牌知名度、影响力不断提升，看好新市场持续带动公司业绩高增。  毛利率有所提升，但销售、财务费用率上升造成净利率微降：2021Q1，公司毛利率/ 净利率分别为45.08%/ 8.81%，同比+1.86pct/ -0.21pct；销售费用率为27.77%，同比+4.51pct，主要因运输费用、市场推广费等费用增长所致；管理费用率为3.23%，同比+0.41pct；研发费用率为5.04%，同比-0.25pct；财务费用率为0.33%，同比-1.0pct，主要因汇率波动造成的汇兑损失增长所致。  充电、无线音频、智能创新“三驾马车”共同拉动收入增长：公司产品分为充电类、无线音频类、智能创新类三部分，2021Q1三大主要产品品类均保持良好的发展态势。我们认为：充电类增长归功于各大手机厂商先后宣布不附赠充电头带来的需求增长，以及出行逐渐恢复后充电宝的需求上升；无线音频类增长得益于TWS及蓝牙音箱的逐步普及和公司“声阔降噪舱”TWS降噪耳机等重量级单品的推出；“智能创新”是公司的新品类，此类产品的高增得益于品牌认知和影响力的持续扩大。  维持“买入”评级：公司具备较强品牌运营能力，我们看好在新地区新市场的开拓下，多类产品共同驱动公司业绩持续高增。我们预测公司21-23年归母净利为11.8/ 16.0/ 19.7亿元，同比增速为38%/ 36%/ 23%。4月28日收盘价对应21-23年PE分别为58x/ 43x/ 35x。  风险提示：疫情，汇率波动，贸易摩擦，新品不及预期，库存风险等 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 168.96 一年最低/最高价 114.00/205.00 市净率(倍) 12.24 流通A股市值(百万元) 6409.89 基础数据 每股净资产(元) 13.80 资产负债率(%) 22.73 总股本(百万股) 406.43 流通A股(百万股) 37.94 [Table_Report] 相关研究 1、《安克创新（300866）：2020年年报点评：全年收入+40.5%，智能创新产品收入倍增》2021-03-31 2、《安克创新（300866）：小米取消充电头附件，或利好安克布局国内市场》2020-12-27 3、《安克创新（300866）：Q3业绩提速，超长黑五来临+苹果新政推出，三大业务或持续发力》2020-10-29 [Table_Author] 2021年04月28日 证券分析师 吴劲草 执业证号：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 张良卫 执业证号：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 周良玖 执业证号：S0600517110002 021-60199793 zhoulj@dwzq.com.cn 研究助理 阳靖 yangjing@dwzq.com.cn -29%-14%0%14%29%43%57%2020-042020-082020-122021-04安克创新沪深300 2 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 业绩简评 4月28日公司发布2021一季报。2021Q1公司实现收入24.27亿元，同比+57.9%YOY；归母净利润2.04亿元，同比+47.3%；扣非净利润1.6亿元，同比+22.7%YOY。收入、归母净利润增速均超过我们对全年增速的预期。 图1：安克创新收入及增速 图2：安克创新归母净利润及增速 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 图3：安克创新利润率情况 图4：安克创新费用率情况 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 经营分析 非经常性损益主要由政府补助和委托他人投资损益组成：2021Q1，公司非经常性收益为0.45亿元，较去年同期的0.09亿元有较大幅增长。其中，政府补助为0.27亿元，委托他人投资损益为0.31亿元。本期政府补助数额与利润表中的其他收入相等，而20Q139.03 52.32 66.55 93.53 24.27 55.7%34.1%27.2%40.5%57.9%0%10%20%30%40%50%60%70%010203040506070809010020172018201920202021Q1营业收入（亿元）YoY（右轴）3.22 4.27 7.21 8.56 2.04 39.7%32.8%68.8%18.7%47.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.020172018201920202021Q1归母净利润（亿元）YoY（右轴）43.22%46.16%44.48%42.30%45.08%9.02%6.91%11.46%9.99%8.81%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1毛利率净利率23.26%23.26%22.68%25.85%27.77%5.30%7.73%5.62%5.76%5.04%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率 rQqPpQtPsOvMwOxPsMsRrObRcM9PsQoOsQpOeRnNsOkPoMxO7NrRuMxNoNuNuOpOpN 3 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 公司其他收入仅0.03亿元；委托他人投资损益略低于利润表中的投资收益，21Q1公司投资收益为0.39亿元，同样明显高于20Q1的0.01亿元。 表1：安克创新2021Q1非经常性损益明细 项目 2021Q1金额（万元） 非流动资产处置损益 0.25 计入当期损益的政府补助 2710.10 委托他人投资或管理资产的损益 3145.44 除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外的持有金融资产及负责所产生的投资收益 -353.04 除上述各项之外的其他营业外收入和支出 -160.54 减：所得税影响额 804.34 少数股东权益影响额（税后） 50.27 合计 4487.60 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 积极开拓新市场，持续进行全球化业务拓展：在积极巩固已有成熟市场的基础上，公司不断探索包括中国市场在内的重点新兴市场。2021Q1公司实现境内收入0.83亿元，同比+278.2%；境外收入23.44亿元，同比+54.73%。随着公司在新地区内的品牌知名度、影响力不断提升，看好新市场持续带动公司业绩高增。 毛利率有所提升，但销售、财务费用率上升造成净利率微降：2021Q1，公司毛利率/ 净利率分别为45.08%/ 8.81%，同比+1.86pct/ -0.21pct；销售费用率为27.77%，同比+4.51pct，主要因运输费用、市场推广费等费用增长所致；管理费用率为3.23%，同比+0.41pct；研发费用率为5.04%，同比-0.25pct；财务费用率为0.33%，同比-1.0pct，主要因汇率波动造成的汇兑损失增长所致。 充电、无线音频、智能创新“三驾马车”共同拉动收入增长：公司产品分为充电类、无线音频类、智能创新类三部分，2021Q1三大主要产品品类均保持良好的发展态势。我们认为：充电类增长归功于各大手机厂商先后宣布不附赠充电头带来的需求增长，以及出行逐渐恢复后充电宝的需求上升；无线音频类增长得益于TWS及蓝牙音箱的逐步普及和公司“声阔降噪舱”TWS降噪耳机等重量级单品的推出；“智能创新”是公司的新品类，此类产品的高增得益于品牌认知和影响力的持续扩大。 盈利预测与投资评级 公司具备较强品牌运营能力，我们看好在新地区新市场的开拓下，多类产品共同驱动公司业绩持续高增。我们预测公司21-23年归母净利为11.8/ 16.0/ 19.7亿元，同比增速为38%/ 36%/ 23%。4月28日收盘价对应21-23年PE分别为58x/ 43x/ 35x，维持“买入”评级。 4 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 风险提示 疫情，汇率波动，贸易摩擦，新品不及预期，库存风险等 5 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 安克创新三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 6,411 8,039 9,041 10,870 营业收入 9,353 13,320 17,270 21,083 现金 713 1,150 1,868 2,260 减:营业成本 5,251 7,570 9,792 12,046 应收账款 868 1,091 1,467 1,656 营业税金及附加 4 5 7 8 存货 1,589 1,932 2,845 3,031 营业费用 2,248 3,263 4,179 5,060 其他流动资产 3,241 3,866 2,861 3,923 管理费用 283 400 518 632 非流动资产 572 888 1,347 1,969