造纸轻工行业周报：纸业涨价落实需持续跟踪，长线推荐细分领域龙头

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年9月16日 造纸印刷轻工 纸业涨价落实需持续跟踪，长线推荐细分领域龙头 ——造纸轻工行业周报20180916 行业周报  热点：龙头纸企陆续发布涨价函，涨价落实情况需持续跟踪 随着旺季的来临，近期龙头纸企相继发布涨价函，主要集中在木浆类纸种（如文化纸、白卡纸）及部分特种纸产品（如热敏纸、无碳纸等），涨价幅度约200-300元/吨。我们认为，多家龙头企业陆续发布9、10月份涨价函，对纸业市场情绪具有一定提振效应；叠加旺季的到来，文化纸、包装纸有望重新进入涨价通道，但空间及弹性需要持续跟踪。  造纸：木浆纸价格维持相对稳定，箱板/瓦楞纸价格略有回落 本周文化纸价格维持相对稳定，白卡纸价格总体呈回升态势，箱板/瓦楞纸价格略有回落。中长期来看，我们认为18年进口废纸量大幅减少将是大概率事件，国废供需失衡将推动国废价格上涨，从而推动成品纸价格的上涨。另外，成本端压力将挤出部分中小企业，行业集中度将持续提升；而龙头企业成本优势明显，且成本转嫁能力强，盈利能力有望维持高位。造纸板块建议重点关注太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔。  家居：行业竞争趋于激烈，新零售、工程为行业提供新机遇 中长期来看，我们认为地产景气下行、行业竞争加剧等因素短期内仍将继续存在，带来行业增速降档；但龙头企业仍处于渠道、品类扩张的阶段，且其在渠道、品牌、效率、服务等各方面具有明显优势，随着行业集中度的提升，龙头企业将显著受益。家居板块重点关注曲美家居、索菲亚、顾家家居、喜临门；建议关注欧派家居、志邦股份、好莱客、大亚圣象。  包装及其它板块：行业拐点将逐步确定 包装板块收入增速自17年下半年起持续回升，行业需求端有所回暖，且纸价高位回落有助于缓解成本端压力；另外行业整合仍是长期趋势，龙头包装企业一体化经营程度高、成本控制及客户开拓能力强，将在整合过程中充分受益。因此，我们认为包装行业可能于下半年逐步迎来拐点。包装及其它板块建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森；另外建议关注晨光文具、好太太。  风险提示：地产景气度低于预期风险，原材料价格上涨风险。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 002117 东港股份 14.29 0.64 0.81 1.04 22 18 14 买入 002572 索菲亚 20.84 0.98 1.28 1.71 21 16 12 买入 603008 喜临门 14.12 0.72 0.95 1.36 20 15 10 买入 603818 曲美家居 7.37 0.50 0.60 0.74 15 12 10 买入 603816 顾家家居 45.20 1.92 2.49 3.35 24 18 13 增持 002078 太阳纸业 7.33 0.78 0.99 1.22 9 7 6 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2018年9月14日 增持（维持） 分析师 黎泉宏 (执业证书编号：S0930518040001) liqh@ebscn.com 袁雯婷 (执业证书编号：S0930518070003) yuanwt@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-15%0%15%30%03-1706-1709-1712-17造纸印刷轻工沪深300 资料来源：Wind 2018-09-16 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 轻工板块本周市场表现 ............................................................................................................. 3 1.1、 市场涨跌幅：本周轻工制造板块整体跑输沪深300 ................................................................................ 3 1.2、 轻工行业涨跌幅与估值水平：本周所有子板块均有所下跌 ..................................................................... 3 1.3、 个股涨跌幅：升达林业、荣晟环保、亚振家居为本周轻工板块个股涨幅前三........................................ 4 2、 本周工作回顾 ............................................................................................................................ 5 3、 行业最新动态 ............................................................................................................................ 5 3.1、 本周市场热点：龙头纸企陆续发布涨价函，旺季涨价落实情况需持续跟踪 ........................................... 5 3.2、 家居：行业增速降档，新零售、工程等渠道拓展为行业提供发展新机遇 ............................................... 6 3.3、 造纸：文化纸价格维持相对稳定，白卡纸价格呈回升态势 ..................................................................... 8 4、 行业数据跟踪 .......................................................................................................................... 10 4.1、 造纸板块：文化纸价格维持相对稳定 .................................................................................................... 10 4.2、 家具板块：建材家居卖场7月份销售额同比增长1.01% ...................................................................... 15 4.3、 包装板块：卷烟产量H1同比增长4.6% ............................................................................................... 17 5、 轻工行业及公司公告、要闻 .................................................................................................... 18 5.1、 轻工行业市场新闻 ................................................................................................................................. 18 5.2、 本周公司动态 ........................................................................................................................................ 20 6、 本周重点推荐组合及核心逻辑 ................................................................................................. 21 7、 风险分析 ................................................................................................................................. 22 国投瑞银 2018-09-16 造纸印刷轻工 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、轻工板块本周市场表现 1.1、市场涨跌幅：本周轻工制造板块整体跑输沪深300 本周（2018.09.10-2018.09.14），上证综指报收2681.64，周跌幅0.76% ；深证成指报收8113.88，周跌幅2.51%；同期沪深 300 指数跌幅为1.08%；轻工制造板块周跌幅1.89%，整体跑输沪深300指数。 图表 1：本周沪深市场和板块涨跌幅 板块 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 上证综指 -0.76% -1.60% -18.91% 深证成指 -2.51% -4.15% -26.51% 沪深300 -1.08% -2.77% -19.57% 轻工制造行业 -1.89% -3.74% -30.05% 资料来源：Wind, 光大证券研究所 本周轻工制造板块整体跑输大盘，在28 个申万一级行业中，轻工制造行业指数周涨幅排名第 18位（按涨幅由高到低排序）。 图表 2：各行业本周涨跌幅 -6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%家用电器汽车采掘银行电气设备公用事业房地产国防军工非银金融食品饮料交通运输有色金属建筑装饰机械设备综合农林牧渔通信轻工制造休闲服务化工商业贸易纺织服装钢铁传媒计算机电子建筑材料医药生物 资料来源：Wind, 光大证券研究所 1.2、轻工行业涨跌幅与估值水平：本周所有子板块均有所下跌 细分子板块来看，本周所有板块均有所下跌。家具板块本周跌幅最大，周跌幅3.18%；文娱用品板块本周下跌2.88%，造纸板块周跌幅2.67%，珠宝首饰板块周跌幅0.46%，包装印刷板块下跌0.31%。 图表 3：轻工制造子板块涨跌幅 资料来源：Wind, 光大证券研究所 轻工子板块 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 造纸 -2.67% -4.88% -28.59% 包装印刷 -0.31% -0.41% -21.06% 家具 -3.18% -8.09% -38.25% 其他家用轻工 -1.46% -1.70% -35.56% 珠宝首饰 -0.46% 0.57% -30.83% 文娱用品 -2.88% -3.63% -29.25% 其他轻工制造 -2.42% -6.42% -32.67% 2018-09-16 造纸印刷轻工 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 本周轻工制造行业PE(TTM)为16.5x，细分板块来看，家具、造纸、包装印刷PE(TTM)分别为20.8x、9.0x、24.2x，均处于历史相对低位。横向比较来看，在 28 个申万一级行业中，轻工制造行业估值排名第12位（由低到高）。 图表 4：轻工行业各子板块估值水平（PE_TTM） 020406080100120造纸家具包装印刷 资料来源：Wind, 光大证券研究所 图表 5：全行业估值水平比较（PE_TTM） 010203040506070银行钢铁房地产建筑装饰家电建材汽车非银采掘交运化工轻工制造商业贸易公用事业纺织服装传媒电气设备有色金属食品饮料农林牧渔机械设备医药生物电子综合休闲服务通信计算机国防军工 资料