老凤祥发布2020年报及2021年一季报：2020年实现营收517亿元（+4%），归母净利润16亿元（+13%）；其中2020Q4单季营收79亿元（+5%），归母净利润4亿元（+46%）；2021Q1单季营收172亿元（+19%），归母净利润6亿元（+74%），环比持续恢复。我们认为，黄金珠宝行业消费需求持续回暖，公司品牌积淀深厚，渠道扩张叠加国企改革带来的经营效率优化，有望共同推动公司持续稳健增长。考虑到行业高景气和公司较强竞争力，我们上调2021、2022年盈利预测并新增2023年预测，预计公司2021-2023年归母净利润为17.86（+0.60）/20.46（+0.61）/23.45亿元，对应EPS为3.41（+0.11）/3.91（+0.12）/4.48元，当前股价对应PE为16.9/14.8/12.9倍，维持“买入”评级。
