中泰通信行业周报：T-Moblie掀5G投资序幕，供应商选择地缘倾向性明显

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2018年9月16日 通信 中泰通信行业周报（0909-0915） T-Moblie掀5G投资序幕，供应商选择地缘倾向性明显 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：吴友文 执业证书编号：S0740518050001 电话：021-20315728 Email：wuyw@r.qlzq.com.cn 分析师：易景明 执业证书编号： S0740518050003 电话：021-20315728 Email：yijm@r.qlzq.com.cn 002281.SZ 光迅科技 买入 300308.SZ 中际旭创 买入 002384.SZ是、SZ 东山精密 买入 300017.SZ 网宿科技 买入 600845.SH 宝信软件 买入 300183.SZ 东软载波 买入 002139.SZ 拓邦股份 买入 300098.SZ 高新兴 买入 600498.SH 烽火通信 买入 000063.SZ 中兴通讯 买入 002465.SZ0 海格通信 买入 300101.SZ 北斗星通 买入 300045.SZ 合众思壮 买入 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 《转危为机借势需求实现传输固网上游突破——通信自主可控深度研究系列之二》2018.8.13 《从频谱规划看5G进展和机遇》2018.7.26 [Table_Finance] 投资要点  市场回顾 本周沪深 300 下跌1.08%，创业板下跌4.12%，其中通信板块下跌2.30%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的的 127支成分股本周内换手率为16.13% ；同期沪深 300 成份股换手率为3.12%，板块整体活跃程度强于大盘。 通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：新海宜（16.85%）、中通国脉（8.44%）、天孚通信（8.32%）、超讯通信（5.11%）、纵横通信（4.61%）；跌幅居前五的公司分别是：北讯集团（-34.69%）、汇源通信（-15.04%）、信维通信（-13.93%）、百邦科技（-11.46%）、高升控股（-10.06%）。  核心观点 美T-Mobile再次签署5G大单，体现出运营商在长期投资上的意愿和力度，也预示在5G抢占生态的窗口期，主要市场和运营商的战略建网规划将十分宏大。继和诺西签订35亿美元合同后，T-Mobile和爱立信本周再次签订第二单5G商用网部署合同，该合同面向长期，展现了公司在5G战略投入上的魄力，若和Sprint的合并获得了美监管机构的批准，则将更有利于这家美第三大运营商在5G建设的集中突进。这是目前第一批公开的5G投建数字，从中可以看出大运营商对于5G的重视，尤其在市场布局争夺的窗口期，全球产业链同步竞争将推升这种大型集中化的投入力度，我们预计，未来中、美、日、韩等价值市场给出的建设规划都将只高不低。但受限于前期产业链不成熟，规划规模往往着眼长远，不排除初始启动规模偏低的可能性，但鉴于5G在对产业链上下游的重塑、对社会经济外部性的可观影响，有充分理由推断，5G投资高峰将超越4G高点。 从现状看，已公开的5G设备候选合作方呈现出明显的倾向性，我们认为未来几大价值市场的份额划分中，技术和商务的重要性将让位于行政指令，这种趋势的强化将有可能带来产业和生态体系的割裂。在美国三大运营商选择供应商的过程中，爱立信、诺基亚和三星已经占据主导地位，Verizon更是将三星采纳为毫米波段器件设备的唯一合作方；韩国三大运营商宣布最早可能于今年底明年初开始预商用，三星更是当仁不让的主角；另外，澳洲、印度先后以威胁国家安全为由将中国设备供应商排除在5G试验阶段的合作名单之外。种种迹象表明，各国对于5G设备供应商的选择体现出了明显夹带地缘色彩的倾向性，这种倾向性对于市场份额的影响空前，技术和商务将退居次要地位。可以认为，各大厂商的市场基本盘其实在竞争开始之前就初步确立了。国内5G市场将有望占据全球一半以上份额，为本土厂商提供强大的需求支撑，这是难得的机遇，另外也需要注意，日本、欧洲等倾向性居中的重要地区争夺也将日趋激烈，5G全球格局也可能演化出割裂的产业和生态体系。 直到明年下半年，5G仍将处于产业链成熟期，期间国内频谱方案的公开和运营商规划的出台会促进一致预期的形成，而预商用局点规模、份额以及上游核心器件供应商的披露将深刻影响预期变化，关注上游核心自主突破和中游主设备份额的确立。由于产业配套发展成熟必须经历必要的时间，我们对于运营商可接纳的预商用时点判断应该是在下半年，其间关于5G的讨论重点还是放在网络建设的一致预期上，涉及到整体建设规模和节奏，基本的公共认知锚点应该是在今年下半年的运营商5G网络建设规划中；而在明年上半年，对于主设备商份额、重要器件的入围供应商名单将进一步明确，这些都是对预期精细化修正的关键事件点。在上游核心突破方面，我们强调因为5G新技术而引入了重大边际改善的领域，包括高速光模块和网络侧射频天线；长期看主设备商仍然是运营商方案的供应界面，具有定价权，应关注预商用阶段无线接入的份额划分。  投资建议：建议重点关注频谱确定和运营商规划预期带动下的5G主题，核心标的包括上游核心自主标的光迅科技、高频带动下介质滤波器潜力厂商东山精密；主设备龙头烽火通信与中兴通讯；受益于流量和云服务拉动，和5G接入升级的中际旭创；云平台推广引发设备变革，重点关注浪潮信息、星网锐捷和紫光股份；能耗压力下，核心IDC及配套价值凸显，标的为网宿科技、宝信软件、光环新网；另外关注超融合产品化稀缺标的深信服和伴随融合通信快速发展的亿联网络。  风险提示：贸易争端悬而未决、5G投资不及预期风险、云计算发展不及预期风险、市场系统性风险 -35%-25%-15%-5%5%15%通信(中信) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 板块综述 .............................................................................................................. - 3 - 本周重点报告回顾 ............................................................................................... - 4 - 算力时代云计算的巨变 ................................................................................ - 4 - 交换设备的云计算时代巨变 ......................................................................... - 5 - 本周重点公告与新闻 ........................................................................................... - 7 - 公司公告 ...................................................................................................... - 7 - 重要新闻 ...................................................................................................... - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 板块综述  上周沪深300下跌1.08%，中小板下跌3.17%，创业板下跌4.12%。TMT中通信板块下跌2.30%，计算机下跌4.05%，电子下跌4.76%，传媒下跌3.12%。 来源：Wind中泰证券研究所 来源：Wind中泰证券研究所 图表1：通信板块涨跌幅前五 图表2：中泰通信重点覆盖公司最新估值 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 本周重点报告回顾 算力时代云计算的巨变  云计算正进入算力时代。云计算、大数据、物联网、人工智能等信息技术的快速发展与传统产业的数字化转型，推动数据量呈现几何级增长，带来了大量可处理数据存量和知识。而算力成本急剧下降，NVIDIA最新的DGX-2人工智能电脑2PFlops的算力能力，已经相当于2009年全球排名第一的超算中心算力，并且从GPU领域来看算力能力每年提升1.1倍。快速下降的计算成本也为算力应用做好了经济铺垫。而从PC互联网—移动互联网—物联网的业务发展路径来看，以带宽、存储为核心特征的云计算数据中心业务，未来将新增大量必须依托专用算力配置的业务类型，包括AI、智能驾驶、区块链、基因科学、视频构建等，推动云计算中心再一次的深刻变革。我们认为，随着算力成本快速下降，对存量数据和知识的智能应用业务将进入爆发阶段，推动云计算进入算力配置时代。  2020年全球公有云算力投资比例将超过10%，成为资本开支重点。据IDC数据，全球服务器市场总体呈现高景气，量价齐升，下游市场主要是公有云厂商。通过分析大型公有云厂商资本开支情况，公有云厂商加速算力投资趋势明显。传统大型算力需求主要通过超算中心的方式来实现，主要依托国家和大型机构投资，最近三年各大型公有云厂商包括Amazon、阿里巴巴均推出HPC超算业务，其战略布局云计算算力业务的方向明确。据我们测算，未来算力投资结构将发生变化，公有云算力投资比例从2014年的0.01%增长至2020年的11.75%，除了提供传统的存储服务外，各云厂商逐渐配置其计算能力，增加算力投资，同时私有云和传统IT领域的算力配置也将逐步成为标配。据我们测算，至2020年全球云计算算力投资总规模可达62.32亿美元，年复合增长率达44%，呈现高速增长。我们认为，从Facebook和微信的新增活跃用户增速来看，尽管未来大型公有云厂商购置服务器的增速有可能逐步趋缓，但云算力需求属于从0到1，将不会受到云计算周期波动影响，将成为云计算持续提升渗透率过程中带来的崭新产业机遇。  从算力产业链来看，加速器芯片有望颠覆现有格局，应用领域规模化将迎来机会。加速器芯片使算力时代的高算力需求得以实现，云计算服务器的算力配置模式，将使得CPU+加速器的模块化能力成为未来主流，加速器芯片的竞争力以及模块化综合竞争力成为未来半导体产业竞争的重要因素。从加速器芯片的几个类别来看： GPU方面，形成了NVIDIA+AMD七三开的市场格局，NVIDIA深度打造应用场景生态，构建壁垒，而AMD作为同时具备CPU+GPU模块化能力的厂商，有望在云算力时代颠覆原有服务器芯片产业格局，成为最大赢家； FPGA方面，技术壁垒高，多用于军事领域，美国厂商垄断市场，国内处于渐进式突破阶段，份额还非常低；ASIC方面对下游细分领域需求量有较高要求，典型如区块链应用，国内厂商发展迅速，ASIC领域是国内厂商有望实现弯道超车的较好选择。应用方面，我们着重分析了包括出行智能化、基因测序、区块链、3D渲染等几种高算力应用场景：出行智能化方面，技术的不断发展使得无人驾驶的制造成本快速下降，有望加速量产落地， 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 实现产业规模化；基因测序方面，中游测序服务机构、生物信息分析机构具有较低的技术壁垒与良好的市场成长性，成为VC投资热点，发展潜力大。  投资建议：算力时代的云计算将产生巨变，为上下游产业链的带来新机遇。我们判断，云计算算力时代的最大赢家将是 AMD（AMD.O），服务器芯片需求的CPU+加速器