本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共15页 环保及公用事业 分析师:顾敏豪 执业证书编号：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50588666-8012 研究助理:唐俊男 tangjn@ccnew.com 021-50588666-8016 中报业绩增速下滑显著，关注监测和固废细分景气领域 ——环保及公用事业行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 盈利预测和投资评级 公司简称 18EPS 19EPS 18PE 评级 聚光科技 1.26 1.58 19.30 买入 东江环保 0.63 0.81 17.79 买入 先河环保 0.47 0.61 15.87 买入 瀚蓝环境 1.10 1.21 12.50 增持 龙净环保 0.74 0.84 13.82 增持 环保及公用事业相对沪深300指数表现 相关报告 1 《环保及公用事业行业月报:融资环境预期改善，关注中报业绩主线》 2018-07-31 2 《环保及公用事业行业点评报告:《打赢蓝天保卫战三年行动计划》印发，关注潜在受益领域》 2018-07-04 3 《环保及公用事业行业月报:市场低迷，坚守价值》 2018-06-28 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 发布日期：2018年09月14日 关键要素： 18年8月1日至31日，中信（环保）指数同比下跌9.41%，走势弱于中小板指数（-6.33%）、创业板指数（-6.92%）。中报发布期已过，18H1板块净利润增速下滑显著。建议关注监测、危废、非电领域大气治理等细分景气领域龙头企业。 投资要点:  生态环境部印发《生态环境监测质量监督检查三年行动计划（2018-2020年）》，监测领域得到持续重视。本次监督检查三年行动计划涉及生态环境监测机构、排污单位、运维机构，覆盖全面。计划的执行，将会有效遏制监测数据造假行为、确保监测数据质量。环境监测设备及系统领域有望在政策支持下保持高景气，对具备持续研发投入、较强技术积淀以及合规运营能力突出的公司形成利好。  PPP管理库项目数量及金额重回升势。截止到18年6月30日，财政部PPP管理库项目数量7749个，投资金额11.95亿元。管理库项目数量和金额经过3月、4月环比下降后，5月以后环比增速重新转正。18Q2生态建设和环境保护类PPP新增落地42家，新增落地金额397亿元，排名靠前，体现出一定的投资刚性。  中报业绩增速下滑显著，关注细分景气领域。18H1环保板块营业总收入965.56亿元，同比增长12.32%；归属于上市公司股东的净利润107.98亿元，同比下滑6.23%；扣非后ROE3.75%，同比下滑0.9个百分点。环保板块业绩不佳，主要受去杠杆融资收紧和PPP项目库清理影响。各细分领域景气度差异较大，但具备良好经营活动现金流的环境监测设备领域、具备C端居民支付的垃圾焚烧发电领域以及治理紧迫性较强的危险废物处理领域公司仍值得期待。  维持行业“同步大市”投资评级。截止到18年9月13日，环保（中信）指数PE(TTM)为23.94倍，相对于中小板指数估值（TTM）比值为1.1倍，板块估值水平处于历史低位。中报发布期已过，建议关注1）景气度较高的监测设备及系统、危险废物处理、垃圾焚烧发电领先企业；2）受益于非电领域大气治理超低排放改造的龙头公司。重点关注标的：聚光科技、先河环保、东江环保、瀚蓝环境、龙净环保。 风险提示：系统性风险；PPP项目建设进度不及预期；环保执行力度趋严，治理污染企业本身环境污染问题；民营环保公司债务压力较大。 -42%-34%-26%-18%-10%-2%6%14%2017-092018-012018-05环保及公用事业 沪深300 环保及公用事业 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共15页 内容目录 1. 市场表现 .......................................................................................................... 3 2. 行业动态 .......................................................................................................... 3 3. 行业数据跟踪 ................................................................................................... 5 4. 重点公司公告 ................................................................................................. 11 5. 行业评级及投资主线 ...................................................................................... 13 6. 风险提示 ........................................................................................................ 14 图表目录 图1：八月环保（中信）指数二级市场表现情况 ...................................................................... 3 图2：电力及公用事业（中信）排名第18位 ........................................................................... 3 图3：期间环保个股涨幅前十（单位：%） .............................................................................. 3 图4：期间环保个股跌幅前十名（单位：%） .......................................................................... 3 图5：16-18年财政部PPP管理库各阶段项目数量（个） ....................................................... 5 图6：16-18年PPP管理库各阶段投资金额（万亿元） .......................................................... 5 图7：16-18年财政部管理库项目落地率（%） ....................................................................... 6 图8：18年Q2管理库净增投资额行业分布（亿元） .............................................................. 6 图9：18Q2各行业新增落地PPP项目数量 ............................................................................. 6 图10：18Q2各行业新增落地PPP投资金额 ........................................................................... 6 图11：生态建设和环境保护PPP项目累计数量及占比 ........................................................... 6 图12：生态建设和环境保护PPP项目总金额及占比 ............................................................... 6 图13：我国部分地区废铝价格走势（单位：元） .................................................................... 7 图14：我国部分地区废铜价格走势（单位：元） .................................................................... 7 图15：我国部分地区废钢铁价格走势（单位：元） ................................................................. 7 图16：国际市场再生塑料价格走势（欧元） ............................................................................ 7 图17：8月份以来3年期公司债券到期收益率持续下行 .......................................................... 8 图18：8月份以来信用利差有收窄迹象 .................................................................................... 8 图19：18H1环保板块增速显著放缓 ........................................................................................ 8 图20：18H1板块归母净利润负增长 ........................................................................................ 8 图21：18H1板块扣非后净资产收益率小幅下滑 ...................................................................... 9 图22：18H1板块经营活动现金流恶化 .................................................................................... 9 图23：18H1环保细分领域营收同比增速............................................................................... 11 图24：18H1环保细分领域归母净利润同比增速 ............................................