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汽车:2018年半年报综述及投资策略:行业分化加剧,龙头优势明显

交运设备2018-09-12平海庆、张湃山西证券南***
汽车:2018年半年报综述及投资策略:行业分化加剧,龙头优势明显

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 汽车 报告原因:半年报综述 2018年半年报综述及投资策略 维持评级 行业分化加剧,龙头优势明显 中性 2018年09月12日 行业研究/策略研究 汽车板块近一年市场表现 分析师: 平海庆 执业证书编号:S0760511010003 电话:010-83496341 邮箱:pinghaiqing@sxzq.com 研究助理:张湃 电话:0351-8686775 邮箱:zhangpai@sxzq.com 地址: 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 投资要点:  市场表现低迷,汽车行业整体跑输大盘。1)2018年以来,A股市场受到宏观经济、中美贸易战持续加剧等不利因素影响,整体表现低迷。截至2018年9月11日,汽车(中信一级)行业下跌28.72%,在中信一级29个行业中排名第22位。2)截至2018年9月11日,汽车(中信一级)及其7个子行业(中信三级)的估值均处于近五年行业中低位,安全边际较高。基于低估值+优标的逻辑,部分业绩稳定、市场认可度较高的公司有望修复估值。  产销增速放缓,行业竞争加剧。长期看,国内汽车产销增速放缓的趋势已经形成,但汽车保有量和价格中枢仍然有提升空间,这种情况下主机厂竞争必然加剧,我们认为具有市场基础、产业链完善、能应对消费者多样化需求的龙头更具优势;短期看,汽车行业“金九银十”的到来有望促进部分购车需求被释放,带动汽车产销一定程度复苏,带动品牌认可度高的车型放量,进而为龙头个股估值修复带来机会。  行业分化加剧,龙头优势扩大。1)2018年上半年,汽车板块实现营收13586.35亿元,同比增长11.67%,较2017年同期同比增速下滑7.16个百分点,实现归母净利润640.03亿元,同比增长5.03%,较去年同期同比增速下滑4.15个百分点,ROE(平均)为5.81%,较去年同期下降0.21个百分点。汽车板块营收和归母净利润的同比增速均明显下滑,净资产收益率低于往年平均水平;2)各板块数据整体差异较大,但是龙头业绩遥遥领先,优势进一步扩大。  投资评级:汽车行业产销增速放缓的趋势已经形成,行业竞争加剧,2018年以来经济下行压力明显,全行业缺乏趋势性投资机会,但技术提升,新兴产业崛起,汽车行业结构性投资机会仍存,维持“中性”评级。  投资建议:回顾2018年上半年汽车行业的市场表现和各公司的盈利情况,利润增速出现明显放缓,各板块差异较大,建议关注市占率优势显著、资金链完善、布局全面的大市值整车龙头和率先进入新能源汽车和智能汽车领域供应链、技术壁垒高的零部件供应商。  标的推荐:上汽集团、华域汽车、星宇股份、潍柴动力  风险提示:宏观政策不及预期;汽车行业政策大幅调整;汽车销量不及预期;上游原材料价格大幅波动;股市震荡风险。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 行业研究/行业深度 目录 1. 市场持续低迷,板块分化严重 ............................................................................................................................... 5 1.1市场表现低迷,汽车整体跑输大盘 ........................................................................................................................ 5 1.2 估值回落,处于历史低点 ........................................................................................................................................ 6 1.3 产销增速放缓,行业竞争加剧 ................................................................................................................................ 6 2.行业分化严重,龙头优势扩大 ................................................................................................................................. 7 2.1行业整体情况 ............................................................................................................................................................ 7 2.2乘用车 ...................................................................................................................................................................... 10 2.3商用车 ...................................................................................................................................................................... 12 2.3.1卡车 ................................................................................................................................................................... 12 2.3.2客车 ................................................................................................................................................................... 13 2.3.3专用车 ............................................................................................................................................................... 14 2.4汽车零部件 .............................................................................................................................................................. 15 3.投资建议及标的推荐 ............................................................................................................................................... 16 3.1投资评级 .................................................................................................................................................................. 16 3.2投资建议 .................................................................................................................................................................. 16 3.3标的推荐 .................................................................................................................................................................. 17 3.3.1上汽集团(600104.SH):大市值整车龙头,业绩稳定增长 ........................................................................ 17 3.3.2华域汽车(600741.SH):国内外协同发展,优质客户助力业绩快增 ........................................................ 17 3.3.3 星宇股份(601799.SH):产品结构升级,毛利率水平有望进一步提升 ................................................... 18 3.3.4 潍柴动力(000338.SZ):细分行业龙头,技术优势明显 ............................................................................ 19 4.风险提示 .................................................................................................................................................................. 19 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明