铜周报：海内外供需格局差异化，铜价高位高波动
海内外供需格局差异化，铜价高位高波动研究员：张杰夫期货从业资格号:F3067721Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597美尔雅期货铜周报20210426研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 内容要点➢宏观面：从宏观层面来看，上周五发达国家公布制造业PMI初值数据，欧元区4月制造业PMI继续超预期抬升至63.3，环比上升0.8个百分点，继续刷新高点；英国制造业PMI上升至60.7，环比提升1.8个百分点，尽管欧洲受到变种病毒的侵扰，感染人数也有所反弹，但是制造业延续了之前的高景气度表现；美国4月Markit制造业PMI初值录得60.6，较前值提高1.5个百分点，美国疫情缓解，接种加速，基建刺激计划和宽松流动性继续提振制造业表现，全球制造业强劲表现是强化经济复苏预期的良药，也是支撑铜价高位运行的重要力量。上周美元指延续弱势表现，市场风险偏好回暖，美国发债提速，流动性宽松背景下美元继续回落至91下方，美债收益率虽然也有所回落，但通胀预期表现稳定，10年期通胀预期维持在2.3附近，推升了铜价的走强，在美国经济复苏下的通胀抬升，美元弱势格局为铜价形成了良好的上行动力，从相关性的角度来看，美元正在与铜价建立强相关的联系。➢➢产业基本面：截止本周五（4月23日），SMM进口铜精矿指数（周）报30.2美元/吨，较上周五继续上升0.57美元/吨。5月和6月冶炼厂进入集中检修期，铜精矿库存将在一定程度上给予冶炼厂缓冲期，从一季度大型矿企的产量数据来看，铜矿产量恢复情况并不乐观，多数矿企同比产量继续下滑，矿产国的疫情和成本开支加大仍是当前矿山高干扰率的主要来源，供给端的价格支撑仍在。不过废铜进口量大幅增加，精费价差今年长期保持高位水平，叠加国内废铜进口新政，今年废铜进口量预计会大幅增加，形成一定替代效应。从库存和升贴水的变化来看，海内外供需格局差异化表现，LME铜停止交仓，加速出库，周内以鹿特丹库存降幅最为明显，0-3升水扩大，注销仓单占比涨至50%以上，供需再度偏紧；反观国内，本周社库有所下降，交易所库存微降，但是现货交投冷清，畏高情绪和终端订单表现不佳使得当前国内供需格局偏松。这种差异化表现是否会改变，需求关注后续国内去库势头和订单表现。➢策略：上周铜价延续高位偏强的表现，价格重心进一步上升至新的平台，整体波动区间在68500-70100，宏观层面的发达国家经济数据继续回暖，流动性宽松情况不变，市场风险偏好回升推升价格，海外需求驱动强而国内较弱，这种差异化表现或会让铜价进入高波动状态，特别是围绕七万关口的博弈会加剧，预计下周波动区间69000-71000元/吨。 234宏观面产业基本面其它要素行情展望1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 宏观面➢上周五发达国家公布制造业PMI初值数据，欧元区4月制造业PMI继续超预期抬升至63.3，环比上升0.8个百分点，继续刷新高点；英国制造业PMI上升至60.7，环比提升1.8个百分点，尽管欧洲受到变种病毒的侵扰，感染人数也有所反弹，但是制造业延续了之前的高景气度表现；美国4月Markit制造业PMI初值录得60.6，较前值提高1.5个百分点，美国疫情缓解，接种加速，基建刺激计划和宽松流动性继续提振制造业表现，全球制造业强劲表现是强化经济复苏预期的良药。➢中国3月官方制造业PMI为51.9%，较上月上升1.3个百分点；从制造业分项数据观察到，新订单和新出口订单回暖迹象明显，春节效应基本消退，内外需同时发力。负面冲击也值得进一步关注，毕竟我们已经看到部分汽车厂商因为缺芯片而被迫停产。三大经济体PMI三大经济体CPI3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0003035404550556065702014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-12中国PMI美国PMI欧元区PMILME铜4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000(1)0123456中国CPI美国CPI欧元区CPILME铜 宏观面➢1季度GDP同比增长18.3%（两年平均增长5%），季调后GDP环比增长0.6%，增速较前季度放缓。3月工业增加值低于预期，拖累1季度二产增速。3月工业增加值季调环比增速0.6%，低于1月0.66%和2月0.69%。分行业看，汽车制造业两年平均增速从1-2月8%回落至3月4.4%。计算机通信电子设备、通用设备、专用设备、黑色、有色等行业两年平均增速都有所放缓。➢上周美元指延续弱势表现，市场风险偏好回暖，美国发债提速，流动性宽松背景下美元继续回落至91下方，美债收益率虽然也有所回落，但通胀预期表现稳定，10年期通胀预期维持在2.3附近，推升了铜价的走强，在美国经济复苏下的通胀抬升，美元弱势格局为铜价形成了良好的上行动力，从相关性的角度来看，美元正在与铜价建立强相关的联系。三大经济体GDP美元指数(7.0)(2.0)3.08.013.018.023.0(40)(30)(20)(10)0102030402014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-06美国（左轴）欧元区（左轴）中国（右轴）8590951001054,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002019-04-112019-05-112019-06-112019-07-112019-08-112019-09-112019-10-112019-11-112019-12-112020-01-112020-02-112020-03-112020-04-112020-05-112020-06-112020-07-112020-08-112020-09-112020-10-112020-11-112020-12-112021-01-112021-02-112021-03-112021-04-11LME3个月铜（左轴）美元指数（右轴） 产业基本面➢2020年12月全球铜矿产量为182.9万吨，较去年同比减少0.76%；1-12月累计铜矿产量为2049.40万吨，同比增长0.17%。原料端的供应恢复缓慢。➢国际铜业研究组织(ICSG )在最新的月度报告中称，2020年12月份全球精炼铜市场供应过剩24，000吨，11月份为供应短缺93,000吨。2020年全年，全球精炼铜市场供应短缺559,000吨，而上年为供应短缺383,000吨。全球矿山产量矿山产能利用率◆铜精矿供给(5)(4)(3)(2)(1)01234561351401451501551601651701751801851902019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-01ICSG:全球矿山产量:当月值万吨当月同比%7274767880828486889005001,0001,5002,0002,5002019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-01全球矿山产量千吨全球矿山产能千吨矿山产能利用率 产业基本面➢2020年12月中国铜矿砂及其精矿进口188.5万吨，同比下滑2.25%，全年累计进口2178.8万吨，累计同比减少1.1%，这也是自2011年以来，中国铜矿砂及其精矿进口量出现再次负增长。➢3月中国进口铜精矿217.1万实物吨，创下历史新高，增量虽主要来自于南美发运干扰缓解后的集中到货。中国1-3月铜矿砂及其精矿进口量为596.13万吨，累计同比涨幅7.7%。铜精矿进口数量当月值铜精矿进口数量累计值◆铜精矿供给 产业基本面➢截止本周五（4月23日），SMM进口铜精矿指数（周）报30.2美元/吨，较上周五继续上升0.57美元/吨。冶炼厂已经基本进入寻求6月及6月以后船期现货铜精矿，目前卖方报盘相对有限，炼厂亦有观望之意，市场成交陷入清淡。5月和6月冶炼厂进入集中检修期，铜精矿库存将在一定程度上给予冶炼厂缓冲期，更何况现货铜精矿TC在30美元/吨之下运行已半月有余，本周报盘还盘多围绕于20高位和30低位展开。此外，近期冶炼厂和贸易商也在关注菲律宾Carmen和墨西哥Buenavista铜矿进行的招标情况，增加对于后市判断的参考。铜精矿加工费TC 地板价◆TC998510310590808695877890909273556667535853020406080100120CSPT TC Floor Price30405060708090100国内铜冶炼厂月度TC（美元/干吨） 产业基本面➢中国3月精炼铜（电解铜）产量为87万吨，同比增加18.2%，3月日均产量为2.8万吨吨略高于今年1-2月日均铜产量2.7吨，但远不及去年12月所创的约3.18万吨高位。➢受季节性因素影响，1-2月铜炼厂开工率相对其他月份较低，部分炼厂进行检修，进入3月份，炼厂基本无检修，不过TC下滑给炼厂的生产带来较大的压力，最新铜精矿加工费已经下滑至30美元附近。精炼铜产量当月值精炼铜产量累计值◆精炼铜产量(10)(5)0510152025303540020406080100120精炼铜产量万吨当月同比%02468101214161802004006008001,0001,200精炼铜产量累计同比 产业基本面➢中国3月精炼铜进口量为35.48万吨
