规模效应+结构优化，盈利能力明显改善

珠江啤酒发布2021年一季报，营收和归母净利润分别同比增长39.7%和243.1%。受益于就地过年的政策，珠三角地区销量恢复较快，产品结构持续改善，纯生系列销量占比提升，但吨酒价持平。毛利率改善明显，规模效应体现，固定成本和人工成本摊薄，抵消部分成本上涨影响。销售费用投放增加，整体费用率下行。展望全年，预计公司能够通过产品结构升级消化成本上涨，保持业绩稳步增长。维持“增持”评级。