电力设备行业2018年半年报综述：中报业绩整体尚可，存量升级态势延续

电力设备行业2018年半年报综述 中报业绩整体尚可，存量升级态势延续 行业专题报告 行业报告 电力设备 2018年9月9日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业专题报告*电力设备*技术进步空间较大，风机演绎强者愈强》 2018-08-19 《行业专题报告*电力设备*消费锂电三十年，赶日追韩启示录》 2018-08-16 《行业专题报告*电力设备*从电力结构演变看风电光伏发展》 2018-07-31 证券分析师 朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615@PINGAN.COM.CN 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809@PINGAN.COM.CN 研究助理 张龑 一般从业资格编号 S1060116090035 021-38643759 ZHANGYAN641@PINGAN.COM.CN   半年报6成企业实现增长：我们对电力设备行业140家上市公司18年半年报业绩进行汇总分析，其中76家公司归母净利润增长，占比54%。整体看重点覆盖企业1H18业绩符合预期，扣非归母净利润口径显示新能源汽车行业的电池、材料板块龙头企业成长性突出。  动力电池：电池量增价跌，行业份额集中。18年上半年国内动力锂电池装机总量15.45GWh，同比增长超过150%；补贴退坡加速，预计18年内动力电池均价调整幅度超过30%。上半年行业CR5已经达到74.4%，其中宁德时代市占率39.7%，一线梯队市占份额与其他企业拉开显著差距。市场份额快速集中下宁德时代、国轩高科、亿纬锂能竞争优势凸显。  电池材料：海外供应链提振，龙头价值凸显。我们统计的19家电池材料企业中，11家企业扣非后归母净利润实现增长，板块扣非后净利润总规模达37.9亿元，同比增长29.7%。受乘用车拉动三元正极市场份额迅速提升；负极行业产品定价难有差异，石墨化环节等成本控制能力成为行业关注重点。海外供应链提振下龙头技术优势凸显，隔膜领域星源材质、电解液领域新宙邦业绩表现显著好于同业。  风电：制造板块业绩不佳，运营相对较好。上半年，节能风电等风电运营企业业绩表现相对较好，制造相关企业业绩表现差强人意，塔筒、变流器、锻铸件等零部件代表企业的业绩多数呈现下滑。具体来看，弃风率的下滑和风电利用小时数的提升使得风电运营的盈利水平显著提升，但需求端并未好转，在原材料价格上涨以及竞争加剧的情况，制造企业毛利率呈现明显下滑，业绩表现不佳。  光伏：供需趋于宽松，国内需求存忧。整体来看，龙头制造企业业绩平稳，2018上半年的业绩增速明显弱于过去两年；行业持续分化，隆基、阳光、通威等龙头制造企业业绩表现相对更好。上半年行业需求基本持平，但供给不断增加，行业供需格局趋于宽松，产业链价格明显下降，导致产业链各环节的毛利率有所下滑。受“531”新政的影响，下半年国内需求可能大幅下滑，板块业绩承压。  电网：投资下滑行业竞争加剧。板块相关企业严重依赖电网的投资，2018上半年国内电网投资规模2036亿元，同比下滑约15%。投资下滑背景下行业竞争加剧，且由于原材料涨价因素行业利润空间受到压缩。近期国家能源局印发了《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，提出计划建设7个新的特高压工程，有望一定程度提振行业需求。  投资建议：新能源领域政策变动显著，新能源汽车领域国家补贴19年仍有下降可能，因此我们看好“政策边际效应弱、技术进步效应强”的领域。新能源汽车领域重点关注全球一线龙头进入海外车企带来的投资机会，看好宁德时代；关注三元材料渗透率快速提升下技术领先型企业的投资机会，看好杉杉股份、当升科技；关注海外高端产业链供应商在海外电池出货量增长下带来的投资机会，看好星源材质、璞泰来、新宙邦；关注新技术路线软包电池的投资机会，看好新纶科技。风电领域弃风问题持续改善，下半年国内装机增速有所提升，北方市场有望贡献增量，看好行业龙头金风科技。工控领域受益国内制造业升级以及发展高端制造的策略，关注从成本和技术两方面对垒外资品牌的优质企业，看好汇川技术、麦格米特。 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 -60%-40%-20%0%20%Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18沪深300电力设备证券研究报告 电力设备·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 21  风险提示：1）宏观经济风险，受中国经济增速中枢下移及中美贸易战影响，国内高端制造业发展增速或不及预期；高额关税及技术壁垒影响部分核心零部件进口及产品出口，最终影响行业发展结构。2）国家政策风险，光伏531新政体现国家行业政策具备一定的不确定性，若风电、新能源汽车等目前仍需要国家扶持的新兴行业面临政策变动风险，将影响行业参与者的产品规划和收益预测，继而影响行业发展进程。3）技术路线风险，锂电行业仍处于快速技术变革期，固态电池、富锂锰基正极等新技术层出不穷，若相关新技术产品产业化早于预期，则锂电产业链面临传统技术和产品的快速淘汰，影响全生命周期的投资收益水平。  股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2018-09-07 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 金风科技 002202 11.93 0.86 1.07 1.34 1.64 13.9 11.1 8.9 7.3 强烈推荐 当升科技 300073 22.60 0.57 0.70 0.91 1.07 39.6 32.3 24.8 21.1 强烈推荐 汇川技术 300124 25.98 0.64 0.76 0.95 1.19 40.6 34.2 27.3 21.8 强烈推荐 星源材质 300568 27.22 0.56 1.27 1.65 2.53 48.6 21.4 16.5 10.8 强烈推荐 宁德时代 300750 63.32 1.79 1.24 1.65 2.18 35.4 51.1 38.4 29.0 强烈推荐 杉杉股份 600884 16.15 0.8 1.06 0.87 1.12 20.2 15.2 18.6 14.4 强烈推荐 璞泰来 603659 44.57 1.04 1.46 2.07 2.38 42.9 30.5 21.5 18.7 推荐 新纶科技 002341 11.41 0.15 0.39 0.58 0.76 76.1 29.3 19.7 15.0 推荐 麦格米特 002851 24.57 0.43 0.79 1.09 1.30 57.1 31.1 22.5 18.9 推荐  电力设备·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 21 正文目录 一、 2018H1半年报综述及重点覆盖公司分析 ............................................................ 5 1.1 电力设备行业2018H1半年报业绩综述 ....................................................................... 5 1.2 重点覆盖公司业绩分析 ................................................................................................ 5 二、 细分板块相关公司年报业绩预告汇总 .................................................................. 6 2.1 电网板块：投资规模下滑影响盈利水平 ....................................................................... 6 2.2 新能源板块：风电强运营，光伏存隐忧 ....................................................................... 7 2.3 新能源汽车板块：政策缓冲期显著提升行业景气度 ................................................... 13 2.4 工业控制板块：稳中向上 ........................................................................................... 17 三、 投资建议 ............................................................................................................ 19 四、 风险提示 ............................................................................................................ 19 电力设备·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 21 图表目录 图表1 上半年近六成企业归母净利润实现增长 ........................................ 错误!未定义书签。 图表2 上半年工控、电网板块利润实现正增长 ........................................ 错误!未定义书签。 图表3 重点覆盖公司18年半年报业绩分析 .......................................................................... 6 图表4 电网板块2018H1业绩表现 ....................................................................................... 6 图表5 2018上半年电网投资有所回落 .................................................................................. 7 图表6 风电板块2018H1业绩表现 ....................................................................................... 8 图表7 历年上半年的全国平均风电利用小时数 ..................................................................... 9 图表8 金风科技风电运营业务上半年营收及毛利率情况 ....................................................... 9 图表9 国内中厚板钢板价格指数走势 .................................................................................. 10 图表10 风机招标价格处于下行通道 ..................................................................................... 10 图表11 光伏板块2018H1业绩表现 .....................................