深信服2021年实现营业收入54.58亿元,同比增长18.92%,实现归母净利润8.09亿元,同比增长6.65%。云计算战略再升级,收入占比稳步提升2.69PP。网络安全下游需求旺盛,长期看好公司引领安全业务云化。我们预计公司21-23年营业收入75.34/98.31(-8%)/120.39亿元,归母净利润8.09/11.22/14.96亿元,EPS为2.71/3.62/4.35亿元。采用SOTP对公司估值(安全业务50倍PE+云计算业务20倍PS),公司22年合理市值1277.58亿元。
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