大参林2020年业绩高增长符合预期，归母净利润同比增长51.17%。其中，华南地区、华中地区、华东地区、华北/东北/西北地区分别实现营收119.78亿元、10.97亿元、7.27亿元、4.60亿元，分别同比增长26.57%、33.54%、66.59%、186.86%，华南地区扩张稳健，省外地区积极加速扩张。期间费用率为28.57%，同比下降2.39 pct.。公司以华南为根据地，逐步实现全国范围扩张。投资建议：预计公司2021年-2023年净利润分别为13.82亿元、18.09亿元、23.65亿元，分别同比增长30.1%、30.9%、30.7%，给予买入-A 的投资评级。
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