2020年年报点评：业绩符合预期，公司有望受益于金融信创加速推进

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年4月18日 公司研究 业绩符合预期，公司有望受益于金融信创加速推进 ——长亮科技（300348.SZ）2020年年报点评 增持（维持） 事件：公司发布2020年年报：公司实现营业收入15.51亿元，同比增长18.28%；归母净利润为2.37亿元，同比增长71.71%，业绩增长处在业绩预告中值偏上，基本符合预期；扣非后归母净利润2.24亿元，同比增长73.43%。 金融核心类和大数据类拓展顺利，疫情影响海外业务拓展：分业务来看，金融核心类解决方案实现收入8.10亿元，同比增长18.64%；大数据类解决方案实现收入3.96亿元，同比增长41.48%；互联网金融类解决方案实现收入3.10亿元，同比减少0.42%。公司金融核心类和大数据类解决方案拓展顺利，金融核心类：2020年中标邮储银行新核心企业级分布式框架EDF和银行汇款组件项目，助力邮储银行打造首个国有大行自主创新的核心现代化标杆项目；之后陆续中标交通银行信用卡核心系统及企业级分布式框架EDF，中标中国银行企业级分布式框架EDF-单元化部署组件等基于企业级架构的相关项目，另外公司还中标了北京农商银行、嘉兴银行、昆山农商银行、辽宁振兴银行、焦作中旅银行等多家重量级客户数字金融系统项目。在直销银行领域，中标中邮邮惠万家银行、招商拓扑银行核心系统项目。大数据类：2020年10月，携手华为中标平顶山银行企业级数据中台建设项目。此联合解决方案由长亮科技数据中台解决方案结合华为GaussDB分布式数据、FusionInsight大数据平台构建而成的一体化数据中台基础体系与应用体系。分地区来看，国内实现收入7.20亿元，同比增长25.11%；国外实现收入0.51亿元，同比减少34.16%，疫情影响海外业务拓展。 股份支付影响利润增速：2020年公司整体毛利率为50.27%，相比2019年略微下降1.43个百分点，基本维持稳定。2020年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别较2019年同期下降7.38、0.39、5.17、1.50和0.31个百分点，各项费用率大幅下降，主要得益于公司股份支付费用大幅下降和疫情减少公司差旅和招待费用。2020年公司股权支付费用为663万元，相比2019年的5521万元大幅下降，剔除股份支付影响后，2020年归母净利润同比增长26.05%，和收入增速相差不大。截至2020年，公司员工总数达到5577人，同比增长16.43%，和收入增长基本同步。 盈利预测、估值与评级：受益于金融信创战略加速推进，略微上调21-22年净利润预测分别为3.12和3.95亿元（分别上调了9.47%和11.89%），同时预测23年公司净利润为4.79亿元。看好公司成长为腾讯云平台金融云产品独家战略合作供应商、海外业务突破和国产化加速推进带来的业绩弹性，维持“增持”评级。 风险提示：产品没有跟上技术更新趋势，银户通开展不及预期和板块业绩波动较大风险，海外拓展不及预期，公司和腾讯云合作不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,311 1,551 2,000 2,491 2,984 营业收入增长率 20.56% 18.28% 28.95% 24.57% 19.77% 净利润（百万元） 138 237 312 395 479 净利润增长率 144.32% 71.71% 31.63% 26.69% 21.38% EPS（元） 0.29 0.33 0.43 0.55 0.66 ROE（归属母公司)（摊薄） 9.27% 17.26% 19.08% 20.13% 20.34% P/E 67 58 44 35 29 P/B 6.2 10.1 8.5 7.0 5.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-04-16，注：公司19年和20年股本分别为4.82和7.21亿股 当前价：19.17元 作者 分析师：姜国平 执业证书编号：S0930514080007 021-52523857 jianggp@ebscn.com 分析师：万义麟 执业证书编号：S0930519080001 021-52523859 wanyilin@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 7.21 总市值(亿元)： 138.31 一年最低/最高(元)： 15.07/28.20 近3月换手率： 88.07% 股价相对走势 -33%-15%4%22%41%02-2005-2008-2011-20长亮科技沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 18.14 12.09 -17.16 绝对 14.72 2.08 11.72 资料来源：Wind 相关研报 新会计准则影响收入增速，业绩符合预期——长亮科技（300348.SZ）2020年半年报点评（2020-08-27） 收入稳健增长，海外市场取得突破——长亮科技（300348.SZ）2019年年报及2020年一季报点评（2020-04-25） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 长亮科技（300348.SZ） 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 1,311 1,551 2,000 2,491 2,984 营业成本 633 771 990 1,227 1,461 折旧和摊销 44 59 51 63 75 税金及附加 6 7 10 12 14 销售费用 86 96 131 164 196 管理费用 243 207 278 346 415 研发费用 155 160 214 267 319 财务费用 13 11 11 14 18 投资收益 -2 -5 0 0 0 营业利润 142 287 377 478 580 利润总额 142 287 377 478 580 所得税 3 49 64 81 99 净利润 140 238 313 397 482 少数股东损益 2 1 1 2 2 归属母公司净利润 138 237 312 395 479 EPS(按最新股本计) 0.29 0.33 0.43 0.55 0.66 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 109 141 424 331 439 净利润 138 237 312 395 479 折旧摊销 44 59 51 63 75 净营运资金增加 232 -225 87 266 250 其他 -305 71 -26 -393 -365 投资活动产生现金流 -78 -75 -144 -150 -161 净资本支出 -72 -57 -140 -150 -161 长期投资变化 0 3 0 0 0 其他资产变化 -6 -20 -4 0 0 融资活动现金流 -55 -115 -127 -49 -156 股本变化 160 240 0 0 0 债务净变化 119 -187 -65 31 -53 无息负债变化 -5 150 49 75 82 净现金流 -22 -50 152 132 123 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 总资产 2,195 2,043 2,289 2,725 3,152 货币资金 629 487 640 772 895 交易性金融资产 0 0 0 0 0 应收帐款 912 475 614 765 917 应收票据 0 0 0 0 0 其他应收款（合计） 23 24 30 38 45 存货 2 343 187 234 281 其他流动资产 7 8 10 13 15 流动资产合计 1,576 1,417 1,569 1,919 2,259 其他权益工具 38 47 47 47 47 长期股权投资 0 3 3 3 3 固定资产 254 238 278 319 363 在建工程 0 0 0 0 0 无形资产 83 141 191 236 277 商誉 130 119 119 119 119 其他非流动资产 - 9 14 14 14 非流动资产合计 619 626 720 807 892 总负债 696 659 642 749 778 短期借款 280 100 35 66 13 应付账款 29 19 24 30 35 应付票据 0 0 0 0 0 预收账款 35 0 0 0 0 其他流动负债 0 0 0 0 0 流动负债合计 514 542 525 632 661 长期借款 45 37 37 37 37 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 127 57 57 57 57 非流动负债合计 183 117 117 117 117 股东权益 1,498 1,383 1,646 1,976 2,374 股本 482 721 721 721 721 公积金 700 461 492 531 579 未分配利润 437 250 480 769 1,116 归属母公司权益 1,487 1,372 1,634 1,962 2,357 少数股东权益 11 11 13 14 17 盈利能力（%） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 毛利率 51.7% 50.3% 50.5% 50.7% 51.0% EBITDA率 19.1% 26.3% 22.3% 22.5% 22.8% EBIT率 15.6% 22.4% 19.8% 20.0% 20.3% 税前净利润率 10.9% 18.5% 18.9% 19.2% 19.4% 归母净利润率 10.5% 15.3% 15.6% 15.9% 16.1% ROA 6.4% 11.6% 13.7% 14.6% 15.3% ROE（摊薄） 9.3% 17.3% 19.1% 20.1% 20.3% 经营性ROIC 12.6% 20.1% 20.3% 21.0% 21.8% 偿债能力 2019 2020 2021E 2022E 2023E 资产负债率 32% 32% 28% 27% 25% 流动比率 3.07 2.61 2.99 3.04 3.42 速动比率 3.06 1.98 2.63 2.67 2.99 归母权益/有息债务 4.48 9.47 20.55 17.68 40.56 有形资产/有息债务 5.62 11.84 24.03 20.74 46.22 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 注：按最新股本摊薄测算 费用率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 销售费用率 6.57% 6.18% 6.57% 6.57% 6.57% 管理费用率 18.52% 13.36% 13.90% 13.90% 13.90% 财务费用率 1.00% 0.68% 0.54% 0.56% 0.62% 研发费用率 11.82% 10.32% 10.70% 10.70% 10.70% 所得税率 2% 17% 17% 17% 17% 每股指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 每股红利 0.01 0.07 0.09 0.12 0.14 每股经营现金流 0.23 0.20 0.59 0.46 0.61 每股净资产 3.09 1.90 2.26 2.72 3.27 每股销售收入 2.72 2.15 2.77 3.45 4.14 估值指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E PE 67 58 44 35 29 PB 6.2 10.1 8.5 7.0 5.9 EV/EBITDA 37.7 34.5 31.3 24.9 2