通信行业研究周报：中报完毕光通信等龙头业绩亮眼，长期看好5G大趋势

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2018年09月02日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 姜佳汛 联系人 jiangjiaxun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业研究周报:5G频段9月落地，各地配套政策出台，长期看好通信板块》 2018-08-26 2 《通信-行业研究周报:全球5G加速推进产业链逐步成熟，通信板块长期持续受益》 2018-08-19 3 《通信-行业研究周报:两部委首提确保5G 2020年商用，通信板块有望走出底部》 2018-08-12 行业走势图 中报完毕光通信等龙头业绩亮眼，长期看好5G大趋势 本周行业重要趋势： 中报披露完毕，受中兴及运营商资本开支下滑影响，部分通信企业业绩承压，但光通信、统一通信等细分领域龙头业绩亮眼。 运营商资本开支下滑，中兴事件影响运营商上半年集采有所推迟，部分通信企业业绩承压。但细分领域中，光通信（亨通、长飞、旭创等）仍然高增长，非运营商业务的亿联网络、三维通信、星网锐捷等业绩也实现快速增长。 中兴经营已全面恢复，运营商下半年集采有望加速落地。中央和地方5G推进政策快速落地，长期看好5G大趋势，关注业绩优秀的龙头标的。 中兴董事长宣布公司主业完全恢复，下半年运营商集采有望加速落地，产业链快速复苏。近期5G推进政策密集，随着频段和牌照逐步落地，5G网络建设和商用有望快速推进，对整个通信产业链形成长期拉动。 本周投资观点： 上半年中兴事件影响，通信产业链受到一定影响，但随着中兴事件解决叠加5G频段等实质性进展落地，通信行业龙头业绩有望快速恢复，未来催化剂密集，板块有望震荡向上逐步走出底部。5G产业链各环节催化剂和业绩兑现期不尽相同，建议以组合形式配置5G产业链龙头标的，注意大盘和贸易战风险，重点关注中报业绩超预期的低估值高成长标的长期布局机会。 1、5G是通信行业未来大趋势，国家定调为经济发展新动能，三大运营商5G商用顺利推进，中兴禁令解除市场悲观预期和行业估值压力有望消除。具体5G板块中，业绩高增长唯光通信（光纤光缆、光模块）5G带来的需求拉动有望2019年体现；设备商（基站、传输网设备）短期业绩增速一般，2020年有望进入业绩兑现期。建议重点关注低估值绩优标的长期布局机会： 1）光纤光缆重点关注：亨通光电（预计18年33亿利润，+56%，14倍）、通鼎互联（预计18年8.5亿利润，+43%，14倍）、中天科技（预计18年21亿利润，+18%， 13倍）； 2）光模块重点关注：中际旭创（预计18年7.3亿利润，+350%，30倍），择机关注：光迅科技（预计18年3.0亿利润，-10%，55倍）、博创科技等； 3）设备商重点关注：中兴通讯（禁令解除，罚款计提导致短期业绩承压，预计19年50亿利润，16倍，20年5G需求有望兑现，长期重点关注）、烽火通信（预计18年9.3亿利润，+13%，36倍）。 2、非5G板块受贸易战影响有限，受板块整体影响业绩高增长的龙头标的估值也相对便宜。建议重点关注低估值、高成长、符合新经济大方向标的的投资机会：1）统一通信龙头：亿联网络（预计18年8.4亿利润，+43%，21倍）；2）低估值高增长龙头：三维通信（收购微信营销龙头，预计18年2.1亿利润，未来三年50%增长，25倍）、天源迪科（公安+电信+政企云化大数据龙头，预计18年2.3亿利润，+33%，24倍）等；2）二线设备龙头：星网锐捷（预计18年6.2亿利润，+32%，17倍）；3）物联网龙头：拓邦股份（预计18年2.6亿利润，+21%，18倍）、日海智能（预计18年2.3亿利润，+123%，29倍）、宜通世纪；4）IDC龙头：光环新网（预计18年6.6亿利润，+38%，31倍）；5）专网通信：海能达（预计18年6.0亿利润，25倍）。 风险提示：运营商资本开支下滑幅度超预期，贸易战超预期风险 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-08-31 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 000063.SZ 中兴通讯 19.09 买入 1.09 -1.28 1.19 1.54 17.51 -14.91 16.04 12.40 002396.SZ 星网锐捷 18.41 增持 0.81 1.06 1.28 1.50 22.73 17.37 14.38 12.27 300308.SZ 中际旭创 46.3 增持 0.34 1.54 2.53 3.26 136.18 30.06 18.30 14.20 300628.SZ 亿联网络 60.4 买入 1.98 2.82 3.67 4.75 30.51 21.42 16.46 12.72 600487.SH 亨通光电 23.56 买入 1.11 1.73 2.30 2.85 21.23 13.62 10.24 8.27 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -32%-25%-18%-11%-4%3%10%2017-092018-012018-05通信 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周（8.27-8.31）行业观点 1.1. 本周行业重要趋势 中报披露完毕，受中兴及运营商资本开支下滑影响，部分通信企业业绩承压，但光通信（光纤光缆、光模块等）、非5G板块（统一通信、微信生态、企业网设备）等细分领域龙头业绩仍然亮眼。 运营商资本开支下滑，中兴事件影响运营商上半年集采有所推迟，部分通信企业业绩承压。但细分领域中，光纤光缆（亨通光电、长飞光纤等）受益量价齐升成本优化业绩仍然高增长，光模块（中际旭创）受益数据中心需求持续旺盛备考业绩高速增长。非运营商板块中，统一通信（亿联网络）、微信变现（三维通信）、企业网设备（星网锐捷）等优质龙头标的业绩也实现快速增长。 中兴经营已全面恢复，运营商下半年集采有望加速落地，期待通信产业链下半年业绩复苏。中央和地方5G推进政策快速落地，长期看好5G大趋势，关注业绩优秀的龙头标的。 中兴董事长宣布公司主业完全恢复，下半年运营商集采有望加速落地，产业链快速复苏。近期5G推进政策密集，随着频段和牌照逐步落地，5G网络建设和商用有望快速推进，对整个通信产业链形成长期拉动。两部委发布《行动计划》后，地方政府具体落地配套政策逐步出台。随着频段和牌照逐步落地，5G网络建设和商用有望快速推进，对整个通信产业链形成长期拉动。 表1：通信行业细分领域重点公司18年中报净利润及增速 公司简称 股票代码 细分行业 18年中报净利润（亿元） 同比增速 亨通光电 600487 光纤光缆 11.72 52.7% 中天科技 600522 10.61 11.6% 通鼎互联 002491 3.50 24.6% 鑫茂科技 000836 0.39 -16.0% 中际旭创 300308 光器件 3.17 7884.9% 光迅科技 002281 1.39 -18.9% 新易盛 300502 -0.15 -124.2% 博创科技 300548 0.29 -30.7% 天孚通信 300394 1.39 -18.9% 亿联网络 300628 统一通信 4.10 34.4% 星网锐捷 002396 网络设备 1.17 126.4% 烽火通信 600498 4.67 3.9% 中兴通讯 000063 -78.24 -441.2% 日海智能 002313 物联网 0.49 71.2% 宜通世纪 300310 -4.68 -552.8% 拓邦股份 002139 1.10 16.7% 光环新网 300383 IDC/CDN 2.92 39.3% 网宿科技 300017 4.49 8.0% 科华恒盛 002335 0.79 -71.5% 天源迪科 300047 大数据及增值服务 0.38 242.2% 三维通信 002115 0.69 307.7% 梦网集团 002123 1.07 -31.1% 海能达 002583 专网通信 0.08 -57.2% 海格通信 002465 北斗/军工 1.87 35.4% 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1.2. 本周投资观点 上半年中兴事件影响，通信产业链受到一定影响，但随着中兴事件解决叠加5G频段等实质性进展落地，通信行业龙头业绩有望快速恢复，未来催化剂密集，板块有望震荡向上逐步走出底部。5G产业链各环节催化剂和业绩兑现期不尽相同，建议以组合形式配置5G产业链龙头标的，注意大盘和贸易战风险，重点关注中报业绩超预期的低估值高成长标的长期布局机会。光通5G万物互联是通信行业未来核心趋势，建议注意短期市场风险，在调整中择机布局，聚焦基本面，业绩和成长性两手抓。 具体来看： 1、5G是通信行业未来发展大趋势，工信部、发改委《信息消费三年计划》要求确保5G在2020年商用，在高速宽带、光纤到户等领域也将持续重点投入。中兴禁令解除，市场因中兴事件对5G推迟的担忧有望解除，建议重点关注前期调整较大的绩优龙头标的。具体来看：短期业绩能够实现高增长、中长期能够成长性能够延续的板块唯光通信，同时未来催化剂密集（下半年集采供求关系持续紧张有望进一步得到确认、年内5G最后一阶段试点有望完成）。设备商也将大幅受益5G建设的需求拉动，但短期面临4G后周期的压力，5G带来的业绩兑现预计在2020年体现。中兴禁令解除，通信行业前期估值压制有望解除，板块有望走出底部，重点关注中报亮眼、业绩有望持续高增长的细分行业龙头： 1）光通信板块：从政策面看：工信部国资委《2018专项行动》明确固网和移动网络建设目标，网络流量有望持续高增长，贸易战对光纤光缆影响很小甚至有正面影响，产业链国产化程度较高，进口光棒成本提升有利于进一步提升光纤光缆终端价格。从运营商资本开支计划看：联通资本开支触底回升，电信移动传输网、接入网资本开支内部结构有望继续向光通信调整；从集采情况看：中国移动2018继续大规模集采，第一批次需求1.1亿芯公里，中国电信从5000万芯公里追加至7000万芯公里，同时高端特种光纤及超低损耗光纤集采陆续启动。我们近期深度报告以及春节问卷调查研究重点指出，光纤光缆核心驱动力是流量的持续高增长，预计2018年国内光纤光缆需求量超过3.8亿芯公里，同比大幅提升超过20%。2019年5G带动的光纤光缆需求将开始体现，2020年5G商用后将进一步推动流量高速增长，网络升级扩容压力持续加大，对光纤光缆的需求形成长期持续拉动。 根据我们测算，国内光纤预制棒产能瓶颈预计至少延续至2019年底，光纤光缆集采价格预计稳中有升，光通信高景气态势有望延续。重点关注光纤预制棒供应充足、未来业绩能够持续快速增长的龙头厂商：亨通光电、通鼎互联、中天科技等，建议择机关注：烽火通信等； 2）光器件子行业：国内厂商OFC参展数量再创新高，同时纷纷推出400G高端产品，未来中国厂商有望实现质与量的新突破。贸易战初步清单出炉，主要的光模块等产品并未列入，市场担忧有望逐步解除。按具体产品看，数通市场受益海外大型数据中心建设提速，以及国内大数据、人工智能等新技术高速发展推动国内大型数据中心需求逐步出现，数通产品有望持续快速增长，拥有核心技术壁垒的行业龙头业绩增长前景更明朗：中际旭创；电信市场三大运营商WDM/OTN设备集采陆续落地，端口数创历史新高，400G组网有望年内启动，高速电信光模块需求逐步显现，推动电信光模块/器件需求持续回暖，2019年后5G光模块需求也将开始体现，择机关注估值逐步消化、高端芯片