实验室快速发展，新冠检测持续

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凯普生物(300639)2020年年报点评：业绩超预期，新冠检测预计持续。公司以妇幼健康领域为主轴，围绕核酸病原体检测、遗传病检测、肿瘤及个体化用药指导检测，开发相关产品。除了公司核心专利导流杂交技术和荧光PCR技术，还新增质谱检测、数字PCR检测、高通量测序等技术，不断推出新的产品。累计取得29个国内医疗器械注册证（其中三类22个）、46个国内医疗器械备案证，专利证书44项。公司以实验室检测服务为主，2020年实现收入5.52亿元(+560.00%)，毛利率67.78%（+24.41pp）大幅提升。新冠检测试剂获得欧盟和多国认证，预计将继续贡献一定收入。销售毛利率73.37%（-7.22pp）下滑，由于产品结构中其他试剂增速较快，且检验实验室业务收入占比提升。销售费用率23.12%（-12.59pp），管理费用率9.79%（-6.77pp），财务费用率-0.21%（-0.27pp）；研发费用率5.79%（-2.59pp）。期间费用率合计37.99%（-22.21pp）。公司预计2021-2023年归母净利润4.37/5.24/6.58亿元（原2.49/3.33亿元），增速20%/20%/25%，当前股价对应PE为18/15/12X，按照2022年20-25X，上调一年期合理估值至44.60-55.75元（原34.50~40.25元），维持“买入”评级。