研报摘要：公司发布20年报，2020年营收74.4亿，YOY+40%，归母净利润4.2亿，YOY+134%。公司发布1q21业绩预告，预计实现归母净利润2.02-2.31亿元，yoy+222%-+269%。公司产能扩张满足高增长需求。1）三元前驱体业务：目前，公司产能约11万吨/年，预计西部基地首期将于21Q2投产1.5万吨，于21Q4投产剩余4.5万吨产能。21年末公司产能将超过20万吨。2）四氧化三钴业务：目前，公司产能约2.5万吨/年。公司扩产满足客户高增长需求，从而助力公司未来发展。公司高端产品占比提升+客户结构优质，增强盈利能力。1）产品结构：2020年度，公司高端产品出货量居行业前列，其中三元前驱体高镍产品占比达80%以上，4.45V以上高电压及掺杂四氧化三钴产品超80%，高电压四氧化三钴材料国内市场占比超50%，增强公司获得超额利润能力。2）客户结构：公司已成为头部电池企业核心供应商，主要客户有LG化学，特斯拉，厦门钨业等，未来有望受益于1）特斯拉中国销售增长；2）SKI全球电池布局带动公司客户当升科技需求增长。公司布局金属资源+循环回收，增强成本控制能力。1）锁定金属资源：公司引入上海青茂有限责任公司作为IPO战略投资者，预计2021-2030年供应公司镍金属当量30-100万吨；与RIGQUEZA在印尼合作红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属3万吨项目，其中项目一期计划年产高冰镍含镍金属1万吨。2）布局循环回收：公司在贵州西部基地和广西南部基地建立循环基地，预计2021年镍、钴冶炼产能分别达到5万吨及7万吨。向上锁定金属资源+向下布局循环回收，有利于公司进一步降低产品生产成本，增强竞争优势。投资建议：我们预测，2021-2023年公司营业收入分别为78.6亿、102.6亿、
