上机数控是一家专注于光伏产业的公司，业务布局包括高端装备和核心材料。公司主要产品为210mm规格单晶硅片和光伏硅片制造设备，预计“十四五”期间，国内光伏新增装机量有望达45-123GW/年，全球135-390GW/年。我们预计公司发展前景良好，有四个主要驱动因素：技术积累+后发优势，确保高盈利能力；产能大幅扩张，即将迎来丰收期；切片机新增和更换需求带动增长；业务向上游硅料拓展，盈利新潜力。财务方面，公司资产负债率低于行业平均水平，在手现金充足，部分闲置资金购买低风险理财产品，应付账款和票据由于不断扩产处于高位，研发费用逐年上升，下游需求旺盛导致存货持续增加，扩产扩建导致固定资产、在建工程快速增加，规模效应暂未体现导致营业周期相比竞争对手略长。综合考虑公司历史估值和可比公司估值水平，基于对公司成长预期和面临风险的判断，我们给予公司39.25倍PE估值，对应目标价格171.90元，首次覆盖予以“买入”评级。
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