造纸轻工行业：废纸进口量1-7月累计同比减半，持续减量格局已定

HeaderTable_User 1391540867 2170769298 HeaderTable_Industry 13022700 看好 investRatingChange.same 173833939 动态跟踪 HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Summary 事件：8月23日，中国海关公布2018年7月份废纸进口数据，进口数量143万吨，同比下滑32.8%；1-7月份累计进口数量853万吨，同比下滑49.8%。 核心观点 ⚫ 7月份废纸进口数量143万吨，同比下滑32.8%；1-7月份累计进口废纸853万吨，同比下滑49.8%。从海关公布的废纸实际进口数据来看，1月份实际进口124万吨，同比下滑44%；2月份实际进口127万吨，同比下滑48%；3月份实际进口142万吨，同比下滑54%；4月份实际进口119万吨，同比下滑47%；5月份实际进口86万吨，同比下滑65%；6月份实际进口112万吨，同比下滑53%；7月份实际进口143万吨，同比下滑33%；2018年1-7月累计进口853万吨，同比下滑50%。 ⚫ 2018年废纸进口许可累计批准量相比2017年下滑48%，废纸进口数量大幅减少已成定局。企业进口废纸，需先行向环保部申请进口配额，获批后方可进口。所以，废纸进口许可数量可以认为是废纸实际进口数量的天花板。截止目前，共有67家企业获批2018年废纸进口许可，合计1433万吨，相比2017年进口许可数量下滑近48%，2018年进口废纸数量大幅减少已成定局。 ⚫ 进口美废加征25%关税已正式实施，2018年下半年进口废纸数量同比下滑趋势将持续。根据商务部日前公布的经调整后的加税清单，美废进口关税由0加至25%已于2018年8月23日12：01正式实施。我们认为，加征25%关税后，美废价格将上升400-550元/吨，或将推涨所有外废价格，造成外废与国废价差缩小，叠加2017年以来废纸进口政策一系列的调整，2018年下半年进口废纸数量同比下滑将持续。 ⚫ 2020年外废零进口目标已明确，原材料问题成为影响行业发展的关键因素。2018年6月24日，国务院明确提出“力争2020年年底前基本实现固体废物零进口”；7月11日《固废法》修订草案征求意见稿重申零固废进口目标，外废零进口或将写入法律。废纸新政对于进口数量的影响有望超出市场预期，2018 -2020年中国废纸进口数量大幅减少已成必然，如何有效解决原材料问题现已成为影响行业发展的关键因素。 投资建议与投资标的 ⚫ 建议关注真正从源头解决原材料问题的造纸标的-太阳纸业(002078，未评级)。中国外废进口政策的变化，将导致2018 -2020年中国废纸进口数量大幅减少，在国废供给无法充分保障的情况下，或将触发木浆对废纸的替代效应，废纸、木浆等原材料价格有望持续上涨。原材料问题已愈发成为造纸行业近年来的关键所在，而国内的环保约束加高了造纸企业在国内解决该问题的壁垒。公司依靠老挝项目的落地，成功解决了原材料自供问题，其原材料自供比例有望在未来3年大幅上升，建议关注。 风险提示 ⚫ 政策执行力度的风险 Table_Title 废纸进口量1-7月累计同比减半，持续减量格局已定 造纸轻工行业 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 造纸轻工 报告发布日期 2018年08月27日 行业表现 资料来源：WIND Table_Author 证券分析师 李雪君 021-63325888*6069 lixuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020001 Table_Contacter 联系人 吴瑾 021-63325888-6088 wujin@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 所有进口美废即将加征25%关税，利好原材料自供的造纸企业 2018-08-10 进口废纸持续减量，1-4月累计同比下滑近半 2018-05-23 含杂率新规实施首月，废纸进口数量同比下滑54% 2018-04-23 -20%-10%0%10%20%17/0817/0917/1017/1117/1218/0118/0218/0318/04造纸轻工沪深300 附录 （1）废纸进口数据（当月）对比： 图1：1、2、3、4、5、6、7月废纸进口数量分别同比下滑44%、48%、54%、47%、65%、53%、33% 数据来源：wind，东方证券研究所 （2）废纸进口数据（累计）对比： 图2：1-7月废纸进口数量累计同比下滑50% 数据来源：wind，东方证券研究所 0501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨2017年2018年05001,0001,5002,0002,5003,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨2017年2018年 （3）废纸进口许可审批情况： 表1：废纸进口许可共发放18批次，合计审批1433万吨 批次 公示时间 当前批次获批企业数量 截止当前批次累计获批企业数量 当前批次核准数量（万吨） 截止当前批次累计核准数量（万吨） 1 2017/12/26 15 15 226.57 226.57 2 2017/12/29 3 18 34.43 261.00 3 2018/1/12 7 25 46.63 307.63 4 2018/1/22 20 45 111.46 419.09 5 2018/1/31 3 48 40.79 459.88 6 2018/2/9 13 61 18.29 478.18 7 2018/2/23 1 61 63.67 541.85 8 2018/3/16 6 62 131.57 673.42 9 2018/3/29 18 65 205.93 879.34 10 2018/4/16 10 66 64.96 944.31 11 2018/4/28 26 66 134.71 1079.01 12 2018/5/15 1 66 2.33 1081.34 13 2018/5/29 3 66 3.07 1084.41 14 2018/6/19 4 66 0.00 1084.41 15 2018/7/2 13 66 177.34 1261.75 16 2018/7/16 13 67 83.30 1345.05 17 2018/8/3 26 67 58.87 1403.91 18 2018/8/20 2 67 28.97 1432.88 数据来源：环保部，东方证券研究所 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东证资管仍持有太阳纸业(002078)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 Table_Disclaimer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn HeadertTable_Disclaimer 免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况