2021Q1业绩短期承压，创新推动持续成长

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 电子 ｜ 电子制造 2021Q1业绩短期承压，创新推动持续成长 2021年04月12日 评级 推荐 评级变动 维持 合理区间 35.8-38.6元 交易数据 当前价格（元） 27.47 52周价格区间（元） 26.60-66.28 总市值（百万） 27914.36 流通市值（百万） 23550.50 总股本（万股） 96756.86 流通股（万股） 81630.86 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 信维通信 -7.92 -21.05 -23.92 电子制造 -4.11 -16.37 25.59 何晨 分析师 执业证书编号：S0530513080001 hechen@cfzq.com 0731-84779574 邓果一 研究助理 denggy@cfzq.com 预测指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入（百万元） 4706.91 5134.04 6571.57 8543.05 10678.81 净利润（百万元） 987.80 1019.89 981.03 1385.53 1679.51 每股收益（元） 1.02 1.05 1.01 1.43 1.74 每股净资产（元） 3.81 4.87 5.96 7.39 9.12 P/E 27.16 26.31 27.35 19.36 15.98 P/B 7.29 5.69 4.65 3.75 3.04 资料来源：贝格数据，财信证券 投资要点：  事件：公司发布2021年第一季度业绩预告，预计业绩同比上升。报告期内归属于上市公司股东的净利润10,000万元–12,000万元，比上年同期增长59.43%-91.31%。公司第一季度营业收入预计约16.16亿元，较去年同期增长约54.64%，与大客户的合作良好，单季度收入规模同比持续增长。  营收增长较快，利润受新业务拖累。2021年第一季度收入端增长较快，主要是于大客户合作良好，无线充电等业务持续放量。公司积极拓展新业务，加大在高分子材料、陶瓷材料等领域的开拓和资源投入，LCP、UWB、BT B/ RF-BT B、电阻等新业务尚在投入期，对净利润有所拖累；同时，公司积极响应就地过年政策，人力以及管理等成本相应增加。公司2019年完成无线充电、线缆及连接器等业务搬迁至常州，并持续完善各类产品线的产能。异地大规模的产能建设在产能爬坡和新业务的开拓过程中很有可能会使毛利率呈现一定程度的下降，利润也会受到一定程度的影响。  深化“材料→零件→模组”研发创新能力。公司布局磁性材料、陶瓷材料等基础材料领域，不断深化“材料→零件→模组”的一站式研发创新能力。从专利布局的情况来看，截至2020年第三季度末，公司共申请专利1,453件。2020年前三季度新增专利315件，其中5G天线专利77件，LCP专利16件，UWB专利7件，BAW专利21件，SAW专利12件。作为技术驱动型企业，公司不断进行研发上的高投入，以基础材料研究为锚，在巩固原有业务领域优势的情况下，通过给客户提供高附加值的新产品，以确保公司未来毛利率保持在较高水平。  盈利预测与投资评级：预计公司2020-2021年实现归母净利润亿9.81元、13.86亿元，EPS为1.01元、1.43元，参考行业平均估值，给予公司2021年25-27倍PE，对应合理区间35.8-38.6元，维持“推荐”评级。  风险提示：公司经营不及预期，技术推进不及预期。 -29%-15%-1%13%27%41%55%69%2020-042020-082020-12信维通信电子制造公司点评 信维通信（300136） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 财务预测摘要 利润表 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 4706.91 5134.04 6571.57 8543.05 10678.81 成长性 减:营业成本 2,988.35 3,216.69 4,370.10 5,723.84 7,154.80 营业收入增长率 37.0% 9.1% 28.0% 30.0% 25.0% 营业税费 38.80 29.90 48.29 60.98 72.30 营业利润增长率 6.4% 3.6% -4.4% 46.2% 21.2% 销售费用 69.51 118.01 116.69 158.08 210.89 净利润增长率 11.1% 3.2% -3.8% 41.2% 21.2% 管理费用 420.90 635.50 788.59 948.86 1,263.12 EBIT DA增长率 46.8% 7.0% 1.3% 29.8% 18.9% 财务费用 45.56 64.47 122.00 10.91 -2.44 EBIT增长率 46.3% 0.5% 6.4% 32.8% 20.3% 资产减值损失 33.65 -20.79 10.00 7.62 -1.06 NOPLAT增长率 8.3% 5.1% 0.8% 28.2% 20.3% 加:公允价值变动收益 - 4.88 - - - 投资资本增长率 59.5% 30.7% -8.5% 30.7% -0.2% 投资和汇兑收益 7.92 9.46 6.09 7.82 7.79 净资产增长率 33.3% 28.5% 22.2% 23.8% 23.4% 营业利润 1,132.92 1,173.66 1,122.00 1,640.58 1,988.98 利润率 加:营业外净收支 -4.61 -3.02 -3.14 -3.59 -3.25 毛利率 36.5% 37.3% 33.5% 33.0% 33.0% 利润总额 1,128.30 1,170.64 1,118.86 1,636.99 1,985.73 营业利润率 24.1% 22.9% 17.1% 19.2% 18.6% 减:所得税 138.41 143.57 134.26 245.55 297.86 净利润率 21.0% 19.9% 14.9% 16.2% 15.7% 净利润 987.80 1019.89 981.03 1385.53 1679.51 EBIT DA/营业收入 26.8% 26.3% 20.8% 20.8% 19.8% 资产负债表 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E EBIT /营业收入 24.7% 22.8% 18.9% 19.3% 18.6% 货币资金 936.94 444.18 525.73 683.44 1,712.88 运营效率 交易性金融资产 - - - - - 固定资产周转天数 48 81 81 58 42 应收帐款 2,196.54 2,785.39 2,635.33 4,641.94 4,780.63 流动营业资本周转天数 120 142 122 125 132 应收票据 29.27 27.85 126.68 50.27 146.77 流动资产周转天数 288 282 235 235 253 预付帐款 6.86 8.56 61.33 0.96 74.57 应收帐款周转天数 137 175 148 153 159 存货 535.06 608.90 709.11 1,105.53 1,218.03 存货周转天数 34 40 36 38 39 其他流动资产 165.76 286.88 347.33 266.66 300.29 总资产周转天数 480 546 457 396 376 可供出售金融资产 27.58 - 24.76 17.45 14.07 投资资本周转天数 292 380 322 273 247 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 117.40 124.90 124.90 124.90 124.90 ROE 26.8% 21.6% 17.0% 19.4% 19.0% 投资性房地产 - - - - - ROA 13.7% 12.3% 11.8% 13.3% 14.3% 固定资产 775.67 1,542.55 1,426.42 1,310.30 1,194.17 ROIC 35.1% 23.1% 17.8% 25.0% 23.0% 在建工程 840.62 733.67 733.67 733.67 733.67 费用率 无形资产 825.84 823.27 814.35 805.42 796.50 销售费用率 1.5% 2.3% 1.8% 1.9% 2.0% 其他非流动资产 759.33 983.18 793.48 749.16 735.55 管理费用率 8.9% 12.4% 12.0% 11.1% 11.8% 资产总额 7,216.87 8,369.32 8,323.09 10,489.69 11,832.01 财务费用率 1.0% 1.3% 1.9% 0.1% 0.0% 短期债务 715.90 888.44 378.20 324.92 - 三费/营业收入 11.4% 15.9% 15.6% 13.1% 13.8% 应付帐款 858.13 858.09 1,480.37 1,745.04 2,079.76 偿债能力 应付票据 - 137.55 51.97 90.65 127.48 资产负债率 48.7% 43.1% 30.1% 31.3% 24.9% 其他流动负债 538.26 861.87 526.81 647.84 683.21 负债权益比 94.8% 75.8% 43.0% 45.6% 33.1% 长期借款 1,357.23 816.53 - 427.07 - 流动比率 1.83 1.52 1.81 2.40 2.85 其他非流动负债 42.36 45.25 67.18 51.59 54.67 速动比率 1.58 1.29 1.52 2.01 2.43 负债总额 3,511.88 3,607.72 2,504.53 3,287.10 2,945.12 利息保障倍数 25.54 18.13 10.20 151.42 -812.80 少数股东权益 22.94 45.93 49.32 55.12 63.30 分红指标 股本 975.60 968.64 967.57 967.57 967.57 DPS(元) - 0.05 - - - 留存收益 2,840.88 3,795.89 4,801.67 6,179.89 7,856.03 分红比率 0.0% 4.7% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 3,704.99 4,761.60 5,818.56 7,202.59 8,886.89 股息收益率 0.0% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 业绩和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 净利润 989.90 1,027.07 981.03 1,385.53 1,679.51 EPS(元) 1.02 1.05 1.01 1.43 1.74 加:折旧和摊销 118.48 238.80 125.05 125.05 125.05 BVPS(