2021年3月经营数据点评：销售靓丽，结算积极，租管费高增

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 新城控股（601155）2021年3月经营数据点评 强推（维持） 销售靓丽，结算积极，租管费高增 目标价：58.00元 当前价：47.75元 事项：  4月9日，新城控股公布3月经营数据，3月公司实现签约金额205.5亿元，同比+44.2%；实现签约面积191.2万平方米，同比+39.9%。1-3月商业运营总收入19.2亿元，同比+98.1%。 评论：  Q1销售同比+60%，租管费收入+98%，竣工面积+69%，助力Q1营收高增 3月公司签约金额205.5亿元，环比+65.1%、同比+44.2%；签约面积191.2万平，环比+46.8%、同比+39.9%；销售均价10,751元/平，环比+12.4%、同比+3.1%。1-3月公司累计签约金额496.5亿元，同比+60.2%，较前值-13.7pct，完成全年2,600亿销售计划的19.1%；累计签约面积510.6万平方米，同比+78.6%，较前值-35.5pct；累计销售均价9,724元/平，同比-10.3%。公司1-3月销售靓丽，鉴于公司土储以长三角为主、可售货值仍较充裕、19Q4以来拿地重启并趋于积极、低杠杆水平赋予未来更大拿地弹性，综合以上，预示后续公司拿地、推盘、销售将有所改善并保持良好势态。商业方面，Q1公司商业运营总收入19.2亿元，同比+98.1%，完成全年计划租管费85亿的22.6%；此外公司Q1竣工面积417万方，较去年同期结转面积+68.6%，助力Q1营收保持高增。  3月拿地/销售额比46%，拿地渐转积极，其中综合体拿地持续保持积极 3月公司在天津、唐山等10城共新增11个项目，新增建面152.4万方，环比+651%，同比+205.4%；对应地价95.4亿元，环比+1,326%，同比+384.7%；拿地额占比销售额46.4%，较上月+41.1pct；拿地面积占比销售面积79.7%，较上月+64.1pct；拿地权益75%，较上月-25pct，平均楼面价6,264元/平，环比+89.8%，同比+58.7%，主要源于天津、温岭项目楼面价较高。1-3月，公司新增建面458.0万方，同比+16.6%；对应地价166.7亿元，同比+197.8%；拿地额占比销售额33.6%，较上年-8.2pct，拿地面积占比销售面积89.7%；平均楼面价3,639元/平，较上年-0.7%，拿地均价占比销售均价37.4%，较20年+3.1pct，源于拿地城市能级有所提升。  投资建议：销售靓丽，结算积极，租管费高增，维持“强推”评级 新城控股秉承“住宅+商业”双轮驱动战略，先发布局商业地产，打造优质成长标杆，乘风广阔消费市场；同时塑造了高周转开发成长典范，新环境下调整战略，争取更稳健持续成长。我们维持公司21-22年每股盈利预测8.64、9.81、11.16元，对应21/22PE分别仅5.5/4.9倍，20A股息率4.3%，考虑到我们坚定看好公司“住宅+商业”双轮驱动发展战略，且综合体扩张速度超预期，维持目标价58.0元，相当于每股NAV折价30%，重申“强推”评级。  风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 145,475 190,339 210,653 233,318 同比增速(%) 69 31 11 11 归母净利润(百万) 15,256 19,515 22,167 25,205 同比增速(%) 21 28 14 14 每股盈利(元) 6.75 8.64 9.81 11.16 市盈率(倍) 7.1 5.5 4.9 4.3 市净率(倍) 2.1 1.7 1.4 1.1 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为21年04月09日收盘价 证券分析师：鲁星泽 电话：021-20572575 邮箱：luxingze@hcyjs.com 执业编号：S0360520120001 公司基本数据 总股本(万股) 226,060 已上市流通股(万股) 225,439 总市值(亿元) 1,079.44 流通市值(亿元) 1,076.47 资产负债率(%) 84.7 每股净资产(元) 22.4 12个月内最高/最低价 53.28/28.35 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《新城控股（601155）2020年12月销售数据点评：全年结转高增，销售快速改善》 2021-01-12 《新城控股（601155）2021年2月销售数据点评：销售表现靓丽，拿地暂偏谨慎》 2021-03-08 《新城控股（601155）2020年报点评：经营稳健发展，商业打开成长空间》 2021-03-28 -4%21%47%72%20/0420/0620/0820/1020/1221/022020-04-13～2021-04-09沪深300新城控股华创证券研究所 公司研究 房地产开发 2021年04月12日 新城控股（601155）2021年3月经营数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1、新城控股销售金额及同比增速 资料来源：公司公告，华创证券 图表 2、公司历年拿地金额占比销售金额 资料来源：公司公告，华创证券 (100)(50)0501001500501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（亿元）新城2019年月度销售新城2020年月度销售新城2021年月度销售20年同比（右轴）21年同比（右轴）（%）0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.005001,0001,5002,0002,5003,0002012201320142015201620172018201920203M2021销售金额拿地金额拿地销售比（金额）(倍)(亿元) 新城控股（601155）2021年3月经营数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 3、公司月度拿地销售金额比 图表 4、公司月度拿地销售面积比 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 图表 5、公司2021年新增项目地块 月度 城市 权益 建筑面积 权益面积 总地价 楼面价 性质 2021/1/1 南通 100% 113,850 113,850 66,033 5,800 住宅、商业用地 2021/1/1 南通 100% 68,237 68,237 53,272 7,807 住宅、商业用地 2021/1/1 温州 100% 342,082 342,082 222,550 6,506 住宅、商业用地 2021/1/1 嘉兴 100% 39,600 39,600 24,948 6,300 住宅用地 2021/1/1 永州 100% 355,939 355,939 33,410 939 住宅用地 2021/1/1 阜阳 100% 199,200 199,200 75,335 956 住宅、商业用地 2021/1/1 阜阳 100% 95,321 95,321 956 住宅用地兼容商业 2021/1/1 阜阳 100% 160,000 160,000 956 住宅用地兼容商业 2021/1/1 阜阳 100% 251,818 251,818 956 商住混合用地 2021/1/1 阜阳 100% 81,546 81,546 956 住宅用地兼容商业 2021/1/1 商丘 100% 224,389 224,389 107,728 1,519 商业用地 2021/1/1 商丘 100% 345,890 345,890 1,519 住宅用地兼容商业 2021/1/1 商丘 100% 138,704 138,704 1,519 住宅用地兼容商业 2021/1/1 徐州 100% 119,915 119,915 20,131 1,679 住宅、商业用地 2021/1/1 泰安 100% 53,316 53,316 42,077 1,327 商业及服务设施用地 2021/1/1 泰安 100% 58,445 58,445 1,327 住宅、商业用地 2021/1/1 泰安 100% 43,970 43,970 1,327 住宅、商业用地 2021/1/1 泰安 100% 76,599 76,599 1,327 住宅、商业用地 2021/1/1 泰安 100% 84,814 84,814 1,327 住宅、商业用地 2021/2/1 天津 100% 76,351 76,351 41,600 5,449 住宅、商服用地 2021/2/1 张家港 100% 45,728 45,728 17,872 3,908 住宅用地 2021/2/1 永州 100% 80,809 80,809 7,470 924 住宅用地 2021/3/1 温岭 50% 30,411 15,205 48,000 15,784 住宅、商服 2021/3/1 天津 100% 201,883 201,883 262,000 12,978 住宅、科教、商服 -0.20.00.20.40.60.81.01.21.405010015020025030035019-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-03新城销售金额新城拿地金额拿地/销售比（右轴）(倍)(亿元)-1.00.01.02.03.04.05.06.0010020030040050019-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-03新城销售面积新城拿地面积拿地/销售比（右轴）(倍)(亿元) 新城控股（601155）2021年3月经营数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 2021/3/1 张家港 100% 59,213 59,213 22,939 3,874 住宅、配套商业 2021/3/1 镇江 100% 78,430 78,430 29,176 3,720 住宅用地 2021/3/1 淮安 100% 120,332 120,332 30,040 2,496 住宅用地 2021/3/1 泰安 50% 75,194 37,597 37,597 5,000 住宅用地 2021/3/1 建德 60% 119,581 71,749 112,360 9,396.13 住宅、道路、配套 2021/3/1 唐山 51% 140,993 71,906 74,211 5,263 住宅用地 2021/3/1 天津 50% 88,323 44,161 92,500 10,472.96 住宅用地 2021/3/1 南昌县 30% 232,976 69,893 66,020 2,834 住宅用地 2021/3/1 烟台 100% 376,319 376,319 179,500 4,770 住宅、商服 合计 4,580,179 4,203,213 1,666,768 3,639 资料来源：公司公告，华创证券 新城控股（601155）2021年3月经营数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 62,424 8