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本报告主要讨论了美债与TIPS的关系，以及两者收益率的走势对大类资产的影响。TIPS收益率被视为实际利率，而美债与TIPS的利差反映了投资者对相应期限平均通胀的预期。目前，美联储持有TIPS的规模占持有美债总规模的比重持续抬升，这与过去三轮QE完全不同，反映出本轮QE美联储对TIPS的购买力度要大于普通美债。此外，2月中旬以来，10Y TIPS收益率由-1.0%快速回升至-0.6%左右，我们认为这一表现更多是受交易面因素的影响。预计年内美债与TIPS收益率的走势大致可分为三个阶段：5月之前，通胀预期继续小幅抬升，TIPS收益率在当前水平震荡，10Y美债收益率跟随通胀预期继续小幅上行，预计高点将在1.8%左右；5月之后，通胀预期开始逐步回落，TIPS收益率将温和上升，但10Y美债收益率将跟随通胀预期一起回落，预计回落幅度不会太大；三季度开始，待美联储明确给出缩减QE的信号后，美债与TIPS收益率开始同步回升。美债收益率与黄金等贵金属价格高度负相关，美债收益率主要影响股票估值，美元汇率不是由美债或TIPS利率单方面决定，而是受美国与其他国家的利差影响。此外，美债收益率与铜金比、油金比走势高度正相关。
