宏观专题：3月我国储备资产和外汇储备数据分析：美元大涨是导致我储备资产发生变化的主要因素

研发报告 / 宏观专题 美元大涨是导致我储备资产发生变化的主要因素 ——3月我国储备资产和外汇储备数据分析 内容提要： 3月以美元计价和以SDR计值的官方储备资产和外汇储备资产发生了不同方向的变化，我们认为估值性因素，特别是美元指数大涨是导致以美元计值的储备资产和外汇储备下降的最主要原因。美债收益率回升也是原因之一，我们注意到中国自11月以来开始增持美债，今年1月增持力度加大。我们认为我国外汇储备和储备资产依旧问题，这是人民币汇率稳定的基础。同时，我们应当注意到应当关注美元指数对人民币中间价的影响。我们认为应当从长、中、短期考察美元指数的影响，从短期看，疫苗接种率比较高和国际金融风险的加大有利于美元保持相对强势，美元的强势不利于人民币中间价的走高，但有利于阻断输入性通胀。 昨天晚些时候国家外汇管理局公布了3月国际储备数据，数据显示，3月以美元计价的官方储备资产和外汇储备资产均继续出现了小幅减少。但以SDR计价的官方储备资产和外汇储备资产出现小幅回升。数据显示，3月以美元计的储备资产报32970.95亿美元，前值为33360.18亿美元，减少了389.23亿美元。以SDR计的储备资产报23246.73亿SDR。前值为23178.52亿SDR，增加了86.21亿SDR。 研发报告 / 宏观专题 3月以美元计的外汇储备报31700.29亿美元，减少了349.65亿美元。以SDR计的外汇储备报22268.17亿SDR，增加了99.97亿SDR。 图1：月度官方储备资产与外汇储备情况 资料来源：银河期货研究所 外汇管理局 WIND 3月中国依旧没有增持黄金，3月黄金价格继续回落，COMEX的黄金价格从1728.8美元/盎司回落到1715.6美元/盎司。导致黄金储备市值减少，从1091.78亿美元回落到1059.33亿美元。这也是3月储备资产下跌数量高于外汇储备资产的原因所在。 在估值因素方面，从汇率的角度看，3月美元指数出现明显回升，对外汇储备的增加可能也起到了负向的作用。美元指数2月从90.9399点回升到93.18点附近。 从美国国债收益率看，美债10年期国债收益继续出现大幅走高，3月数据来源：Wind月度官方储备资产与外汇储备情况官方储备资产:外汇储备官方储备资产官方储备资产(SDR口径)官方储备资产(SDR口径):外汇储备15-1216-1217-1218-1219-1220-1215-1230000300003060030600312003120031800318003240032400330003300033600336003420034200亿美元亿美元亿美元亿美元216002160021900219002220022200225002250022800228002310023100234002340023700237002400024000亿SDR亿SDR亿SDR亿SDR 研发报告 / 宏观专题 达到1.74%，也起到了负面作用。 根据3月16日美国财政部最新数据，11月，中国结束了自3月以来减持美债的势头，12月和今年1月中国继续增持美债，1月中国持有美债10951.8亿美元，较前值的10722.81亿美元明显增加。日本1月也停止减持，开始小幅增持，全球外国投资者增持美债有所增加，中国持有美债占到外国持有美债的比重维持在15%左右的水平，有所提升。 图2：中国持有美债及其占比 资料来源：银河期货研究所 外汇管理局 WIND 但3月境内外资本市场出现了高位震荡也对外汇储备产生了一定的正面影响。从陆港通和港股通情况看，尽管3月，南下资金净买入和陆港通下北上资金净买入环比均有所减少，特别是港股净买入数据转负，但陆港通和港股通的净买入额之差转正，但差值从2月的-213.02亿元回正到293.42亿元 数据来源：Wind中国持有美债及其占比美国:外国投资者持有美国国债:中国:/美国:外国投资者持有美国国债:合计美国:外国投资者持有美国国债:中国美国:外国投资者持有美国国债:日本14-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1214-120.1520.1520.1600.1600.1680.1680.1760.1760.1840.1840.1920.1920.2000.2000.2080.208比率比率比率比率1040010400108001080011200112001160011600120001200012400124001280012800亿美元亿美元亿美元亿美元 研发报告 / 宏观专题 图3： 陆股通与港股通净买入资金比较（月度数据） 资料来源：银河期货研究所 外汇管理局 WIND 尽管海关的贸易数据没有公布，但3月贸易差额大概率顺差，顺差额估计环比有所提升，因为2月受到春节因素影响。 综上分析，3月国际储备和外汇储备资产依旧继续保持相对稳定，以美元计值的储备资产小幅回落的主要因素主要来自于美元汇率波动、美债收益率回升等估值性因素。 外汇储备的稳定是汇率稳定的基础。人民币汇率依旧有望在合理均衡的水平上保持相对稳定，并不断拓宽其双向波动的区间，不断增强人民币汇率的弹性，在走向国际化和汇率自由可兑换化方面不断向前。同时，我们应当关注美元指数对人民币中间价的影响。我们认为应当从长、中、短期考察美元指数的影响，从短期看，疫苗接种率比较高和国际金融风险的加大有利于美元保持相对强势。 数据来源：Wind陆港通与港股通净买入比较（月）陆港通净买入数据（月）:-港股通净买入数据（月度）陆港通净买入数据（月）港股通净买入数据（月度）18-Q419-Q119-Q219-Q319-Q420-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q218-Q4-1975-1975-1580-1580-1185-1185-790-790-395-39500395395790790%%%%-500-5000050050010001000150015002000200025002500亿元亿元亿元亿元 研发报告 / 宏观专题 （银河期货研究所 20210408） 研发报告 / 宏观专题 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 联系人：万一菁 投资咨询从业证书号：Z0014329 研发报告 / 宏观专题 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：wanyijing_qh@chinastock.com.cn 电话：400-886-7799