2020年年报点评：各业务持续向好，第二增长曲线发展可期

www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明[table_research]公司点评●传媒互联网行业2021年4月7日[table_main]公司点评报告模板各业务持续向好，第二增长曲线发展可期——2020年年报点评元隆雅图(002878.SZ)推荐维持评级核心观点：事件公司发布2020年年报：2020年公司实现营业收入19.90亿元，同比增长26.65%；归属于上市公司股东的净利润1.63亿元，同比增长41.74%；扣非归母净利润1.56亿元，同比增长42.03%。礼赠品和促销服务业务延续增长，行业开拓成效逐步放大2020年中疫情逐渐平稳后，线下经济重启，社会消费品零售总额恢复增长，自Q4起每月的同比增长率都在4%以上，礼赠品总体市场需求保持高景气度。一方面公司从2018年开始重点布局的金融、互联网等热门行业成效逐步放大，另一方面新客户从单点客户开拓模式逐渐变为行业客户开拓模式，使之新客户数量快速增加，且多为礼赠品预算超过1亿元的潜力大客户。同时，公司与快消行业客户合作不断加深，随着专业性的不断提高，市占率有望得到进一步提升。2020年全年礼赠品和促销服务实现销售额达到13.65亿元，同比增长14.56%。前十大客户贡献收入10.01亿，同比增长11.20%。收入贡献5千万以上的客户从4家增加到8家，第十大客户贡献收入4500万。元隆有品、五粮液合作、环球IP授权，第二增长曲线发展可期2020年10月，公司与环球上海就环球旗下多个电影系列IP签订合作协议，其中内容包括“梦工场颗颗系列”“马达加斯加电影系列”、“功夫熊猫电影系列”，进一步丰富升级了公司的IP资源。一方面这些IP产品对礼赠品业务进行了强有力的支持，使公司形成差异化的竞争优势，另一方面公司正在培育的IP运营团队也可以帮助其更好的切入正在快速增长的潮流IP授权市场。此外，12月元隆雅图旗下一站式企业电商服务平台元隆有品获得五粮液公司“五粮液.八方来和”全国独家代理资格，公司成功进入高端白酒经销业，未来有望借此提振业绩，更能建立公司在高端文化类白酒销售方面的声誉，形成品牌效应。冬奥会举办在即，礼品需求旺盛公司是2022年北京冬奥会的特许零售商和生产商，拥有冬奥会特许纪念品的生产设计及销售资质。目前通过线下零售店和天猫官方旗舰店销售，在售产品近300款，包括贵金属、徽章、钥匙扣和毛绒玩具等。2020全年公司北京冬奥会特许业务实现收入5,917.95万元，该部分业务受疫情影响较大，随着冬奥会临近市场热度市场热度逐步提高。21年有望实现收入突破。子公司谦玛网络业务发展迅速，有望打造新媒体集团目前，谦玛网络处于新媒体广告的增量市场，新客户的导入和在手客户订单增量相当可观，同时销售收入带动媒介采买规模逐年大幅增长。2020年全年实现营业收入5.39亿元，同比增长74.46%；实现归属母公司股东净利润6,479.98万元，同比增长43.55%。服务品牌客户超过220家，新客户100家。前五大客户贡献收入3.08亿元，占比57.1%。并计划在2021年建立有效的激励机制，稳定核心团队，以自身为核分析师杨晓彤：010-80927626：yangxiaotong@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130518020001特此鸣谢：岳铮市场数据2021-04-06A股收盘价(元)24.17A股一年内最高价(元)27.45A股一年内最低价(元)16.69PE(TTM)32.8总股本（亿股）2.21实际流通A股(亿股)1.88限售的流通A股(亿股)0.33相对SW传媒指数表现图2021-04-07资料来源：中国银河证券研究院相关研究【银河传媒杨晓彤团队】公司点评_传媒行业_元隆雅图（002878.SZ）2020年三季报点评：新客户开发效果显著，未来业绩持续释放 公司点评/元隆雅图请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2心打造新媒体集团，业务链向上游MCN平台拓展，商业模式向带货和代运营拓展，获取行业成长的更多红利，使新媒体营销业务加速发展，增强核心竞争力。投资建议预计公司21、22年归属于上市公司股东的净利润分别为2.37亿元/3.13亿元，同比增长45.56%/31.63%，对应EPS分别为1.07/1.41，对应PE分别为23x/17x，维持“推荐”评级。风险提示市场竞争加剧风险；新业务拓张不及预期等风险。主要财务指标2020A2021E2022E营业收入(百万元)1990.452707.003519.00收入增长率%26.65%36.00%30.00%净利润（百万元）163.14237.46312.57摊薄EPS(元)0.741.071.41PE27.9022.5417.12资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司点评/元隆雅图请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。3附录公司整体经营运行状况跟踪图1：2016-2020年元隆雅图营业收入变化情况图2：2016-2020年元隆雅图营业收入结构情况资料来源：Wind，银河证券研究院整理资料来源：Wind，银河证券研究院整理图3：2016-2020年元隆雅图归母净利润变化情况图4：2016-2020年元隆雅图毛利率变化情况资料来源：Wind，银河证券研究院整理资料来源：Wind，银河证券研究院整理图5：2016-2020年元隆雅图净利率变化情况图6：2016-2020年元隆雅图营运能力情况资料来源：Wind，银河证券研究院整理资料来源：Wind，银河证券研究院整理 公司点评/元隆雅图请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。4分析师承诺及简介本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。分析师：杨晓彤，传媒互联网及教育团队负责人。哈尔滨工业大学管理学学士、硕士，于2017年加入银河证券研究院投资研究部。评级标准行业评级体系未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。[table_avow]免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其机构客户和认定为专业投资者的个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失，在此之前，请勿接收或使用本报告中的任何信息。银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。银河证券版权所有并保留一切权利。联系[table_contact]中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：崔香兰0755-83471963cuixianglan@chinastock.com.cn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@chinastock.com.cn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层北京地区：耿尤繇010-66568479gengyouyou@ChinaStock.com.cn公司网址：www.chinastock.com.cn