金融科技监管跟踪：创新归本源，行稳以致远

金融科技监管跟踪 创新归本源，行稳以致远 行业深度报告 行业报告 银行与金融科技 2021年04月08日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业月报*银行与金融科技*配置价值持续，关注季报改善催化》 2021-04-05 《行业动态跟踪报告*银行与金融科技*盈利增速回正，资产质量夯实》 2021-04-01 《行业点评*银行与金融科技*互联网贷款监管升级，引导行业规范发展》 2021-02-21 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 y uanzheqi052@pingan.com.cn 研究助理 武凯祥 一般从业资格编号 S1060120090065 wukaixiang261@pingan.com.cn   政策追踪：看齐传统金融，强化反垄断监管。20年Q4以来，围绕完善金融科技监管框架这一主线，监管部门发布多项暂行办法和相关规定，从政策内容来看，主要集中在3个方面：1）细化各业务监管要求，实行统一监管。银保监会明确“依法将金融活动全面纳入监管，对同类业务、同类主体一视同仁”，围绕这一政策基调，监管部门在互联网贷款、支付、线上保险、线上理财等各类业务上不断补位，细化管理要求。2）出台金控管理办法等框架型监管要求，约束资本无序扩张。《金控准入管理规定》和《金控监督管理试行办法》落地，聚焦防范非金融企业的无序、盲目扩张。3）强化大型科技平台的反垄断监管，《平台经济反垄断指南（征求意见稿）》出台，明确《反垄断法》的基本制度、规制原则和分析框架适用于互联网平台领域，对大型科技平台企业的反垄断监管全面趋严。  政策影响：短期带来调整压力，长期利于规范发展。我们认为从严监管给金融科技带来的影响主要体现在：1）短期带来业务调整压力，考虑到行业业务发展对于监管要求的高度敏感性，相关规定、管理办法的落地给行业带来业务模式的整改压力和业务规模的压降压力。以互联网贷款为例，《网络小贷暂行办法》要求联合贷款模式的出资比例不能低于30%，而现有的业务模式下，互联网平台或小贷公司的实际出资比例远低于30%。2）反垄断监管的强化，限制巨头扩张速度。过去互联网巨头凭借资本优势通过跨界并购扩大生态场景布局，随着反垄断监管力度不断加强，未来互联网头部平台扩张速度一定程度上放缓。3）中长期看，利于行业规范化发展。过去行业的粗放式发展掩盖了部分风险，随着监管体系的不断完善，行业的经营将更加规范，而考虑到国内居民生活和产业端加快数字化转型，当前国内居民的线上金融服务渗透率仍然不高，但需求仍未充分挖掘，未来仍有巨大的发展空间。  前瞻展望：关注金控监管和数据要素管理。我们认为完善监管体系仍是21年金融科技的主要政策基调，监管将着重强化监管渗透的广度和深度，在细分领域陆续推出监管措施，如：1）强化金控监管。20年出台的《准入管理规定》和《金控办法》初步搭建了金融控股公司的政策框架，但对于金控公司的资本充足率、并表管理、资产负债管理等细则尚未落地。2021年对金融控股公司的监管可能出台更具体、更细的管理规则，如资本管理规则、并表管理规则、关联交易管理规则等，或将给大型互联网集团带来一定的整改压力和展业约束。2）加强金融科技领域的数据要素管理。目前在数据安全方面存在监管空白，“十四五”规划明确要建立健全数据要素市场规则。结合监管近期的表态，我们认为21年可能在数据安全上出台相关细则要求或具体政策管控数据的商业化运营，考虑到海量有效的商业数据积淀是金融科技业务开展的重要支撑，可能给行业带来影响。  风险提示：1）金融政策监管风险；2）行业竞争加剧；3）宏观经济下行。 -20%0%20%40%60%Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21沪深300银行与金融科技证券研究报告 银行与金融科技·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 20 正文目录 一、 政策追踪：看齐传统金融，强化反垄断监管......................................................4 1.1 细化各业务监管要求，实行统一监管 .................................................................... 5 1.2 出台金控的框架型监管要求，约束资本无序扩张 .................................................. 10 1.3 强化大型科技平台反垄断监管，维护市场公平竞争 .............................................. 12 二、 政策影响：短期带来调整压力，长期利于规范发展 .........................................14 2.1 短期带来业务调整压力，头部平台扩张速度受限 .................................................. 14 2.2 需求仍存海量挖掘空间，长期行业步入规范发展新阶段 ........................................ 15 三、 前瞻展望：关注金控监管和数据要素管理 .......................................................17 3.1 关注金控监管细则的落地 ................................................................................... 17 3.2 加强金融科技领域的数据要素管理 ...................................................................... 18 3.3 加强线上理财的投资者保护 ................................................................................ 19 四、 风险提示 ........................................................................................................19 银行与金融科技·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 20 图表目录 图表1 20Q4以来出台的金融科技领域监管政策和监管处罚梳理 ...................................... 4 图表2 蚂蚁集团信贷余额快速增长 ................................................................................ 6 图表3 蚂蚁微贷科技业务自营出资比例不到2% ............................................................. 6 图表4 网络小贷管理暂行办法主要内容.......................................................................... 7 图表5 互联网保险业务监管办法（征求意见稿）主要内容 ............................................... 8 图表6 重要网络互助平台关停情况 ................................................................................ 8 图表7 《关于规范商业银行通过互联网开展个人存款业务有关事项的通知》主要内容 ....... 9 图表8 《非银行支付机构客户备付金存管办法》对备付金管理进行完善 ........................... 9 图表9 《征信业务管理办法（征求意见稿）》中的重要细则 ........................................... 10 图表10 金融控股公司准入管理要求 ........................................................................... 11 图表11 平台经济领域的反垄断指南中的六种滥用市场支配地位行为 ............................ 12 图表12 非银行支付机构市场支配地位认定标准 .......................................................... 13 图表13 部分市场垄断违法案例详情 ........................................................................... 14 图表14 上市银行集中度和限额管理上限测算（亿元，20Q3口径） ............................. 15 图表15 居民消费信贷/消费支出测算的杠杆率............................................................. 16 图表16 消费信贷仍有海量增长空间 ........................................................................... 16 图表17 监管年初以来对于金融科技监管的表态 .......................................................... 17 图表18 蚂蚁数字金融服务平台架构 ........................................................................... 18 图表19 监管关于数字要素管理的表态........................................................................ 19 银行与金融科技·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 20 一、 政策追踪：看齐传统金融，强化反垄断监管 2020年4季度以来，金融科技的监管环境陡然生变，此前行业也经历过多轮监管整顿，如早先的P2P整顿、提高信贷ABS杠杆要求等，但与以往不同的是，此轮严监管旨在建立完善的金融科技监管框架，互联网平台从事金融业务逐渐纳入金融业的监管中，规范金融科技行业发展成为监管主线。 围绕这一主线，监管部门发布多项暂行办法和相关规定，从政策内容来看，主要集中在3个方面：1）细化各业务监管要求，实行统一监管。银保监会明确“依法将金融活动全面纳入监管，对同类业务、同类主体一视同仁”，围绕这一政策基调，我们看到20年Q4以来监管部门在互联网贷款、支付、线上保险、线上理财等各类业务上不断补位，细化管理要求。2）出台金控管理试行办法等框架型监管要求，约束资本无序扩张。出台《金控入管理规定》和《金控监督管理试行办法》，聚焦防范非金融企业的无序、盲目扩张。3）强化大型科技平台的反垄断监管，《平台经济反垄断指南（征求意见稿）》出台，明确《反垄