请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 港股策略周报 s Table_Title 3月非农就业人数超预期，关注业绩得到验证的个股 港股策略周报 Table_Summary 策略观点 ⚫ 宏观数据方面，美国3月新增非农就业人数大超预期，预计随着天气转好、疫情继续受控，居民外出活动将推动服务业就业确定性增加，前期受到压制的制造业也或因潜在的基建刺激计划落地而迎来修复。中国3月制造业PMI超季节性走强，非制造业PMI大幅回升显示春节后服务业回暖，预计Q2中国经济仍维持高景气，服务业修复确定性高。 ⚫ 海外政策方面，美国总统拜登于3月31日公布了新一轮基建计划，计划在未来8年内形成约2.35万亿美元的投资。计划整体符合预期，增加了市场对通胀的预期，但其计划主要支出来源于税收也平滑了市场对通胀的预期。 ⚫ 新冠疫情方面，欧洲、印度等新兴国家日度新增确诊病例数仍呈现爆发式增长，疫情不容乐观。全球疫苗接种再度加速，欧洲多国的封锁措施加码。全球已接种约5.8亿剂，美国约占3成，欧洲、中国各约占2成。乐观预计美国5-6月实现全民免疫难度并不大。 ⚫ 上周，恒生指数上涨2.13%，恒生科技指数上涨5.41%。OPEC+达成逐步增产协议，被市场普遍视作为对全球经济复苏预期的一种肯定。我们认为二季度将是“验证盈利，夯实估值”的过程，对高估值成长股的反弹预期应适度降低，重点关注个股业绩是否符合其估值所隐含的增速预期。预计业绩得到验证的个股超额收益可期。 风险提示 欧洲疫情进一步恶化；通胀超预期回升 Table_Grade 评级： 恒生指数最近收盘价 28938.74 报告日期 2021-04-06 Table_Chart 恒生指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Aut hor 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 颜正野 +86 0755 3638 0372 Wesley.yan@yff.com 研究助理： 王建 +86 0755 3638 0300 Ted.Wang@yff.com 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 港股策略周报 目录 一、港股策略观点 .................................................................................................................................. 3 二、新股上市跟踪 .................................................................................................................................. 4 三、港股市场回顾 .................................................................................................................................. 4 3.1 市场表现 ....................................................................................................................................... 4 3.2 流动性 ........................................................................................................................................... 5 3.3 估值水平 ....................................................................................................................................... 6 3.4 资金流向 ....................................................................................................................................... 7 3.5 投资者情绪 ................................................................................................................................... 8 请务必阅读末页的免责声明 3 / 11 港股策略周报 一、港股策略观点 宏观数据方面，美国3月非农就业人数+91.6万，远超预期的+66.0万，前值从+37.9万上修至+46.8万；失业率为6.0%，与预期值持平，低于前值的6.2%；劳动参与率从61.4%升至61.5%，符合预期；时薪环比-0.1%，预期+0.1%，薪资下滑反映低收入群体对就业贡献增加。3月新增非农就业人数大超预期，其中服务业、制造业与建筑业呈现多点开花的状态。预计随着天气转好、疫情继续受控，居民外出活动将推动服务业就业确定性增加，前期受到压制的制造业也或因潜在的基建刺激计划落地而迎来修复。 中国3月官方制造业PMI为51.9，预期为51.2，前值为50.6；官方非制造业PMI56.3，前值50.6，预期51.2。中国3月财新制造业PMI50.6，预期51.4，前值50.9。3月中国制造业PMI超季节性走强，各分项反应出供需向好，价格走高局面。非制造业PMI大幅回升显示春节后服务业回暖，与清明小长假前后旅游休闲、航空餐饮等行业微观快速修复的微观数据相互印证。财新PMI与官方PMI小幅背离，料为外贸预期小幅转弱所致。预计Q2中国经济仍维持高景气，服务业修复确定性高。 海外政策方面，3月31日，美国总统拜登公布了新一轮基建计划，该计划包含基建和征税两部分，计划在未来8年内形成约2.35万亿美元的投资，每年投资约2500亿美元。其中，基建部分的内容和规模与预期基本一致，包含传统基建与各种绿色基建；征税部分略超预期，拜登不仅力促采取21%的全球最低税率制，还提议将公司税提高至28%，取消对化石能源企业补贴，消除各种不公平的税收漏洞。白宫预计，如果征税部分得以通过，将在未来15年内增加联邦政府税收收入约2万亿美元，基本等同于基建部分的总支出。计划整体符合预期，增加了市场对通胀的预期，但幅度可控。相对而言财政支出强度（2500亿美元/年）远小于三大疫情救助措施，仅占GDP的1%，另外收入来源于税收也平滑了市场对通胀的预期。 新冠疫情方面，欧洲、印度等新兴国家日度新增确诊病例数呈现爆发式增长，疫情不容乐观，美国则继续好转。全球疫苗接种再度加速，欧洲多国的封锁措施加码。全球已接种约5.8亿剂，其中美国约占3成，欧洲、中国各约占2成。目前，美国已确诊约3046万，已接种约14760万，美国约3.3亿人，考虑70%的群体免疫接种率，75%的第一针免疫效率，若美国5月中旬实现群体免疫，则需日度接种约200万剂，低于目前周度日均接种水平，美国5-6月实现全民免疫难度并不大。 海外事件方面，4月1日，以沙特和俄罗斯为首的OPEC+产油国联盟召开部长级视频会议谈判5月石油政策，尽管市场普遍预期当前减产规模至少会延续到5月末，OPEC+最终还是决定未来三个月内逐步增加产量，在5月和6月分别增产石油35万桶/日，7月增产45万桶/日，沙特将在未来三个月完全撤销100万桶/日额外减产。 上周，恒生指数上涨2.13%，恒生科技指数上涨5.41%。OPEC+达成逐步增产协议，被市场普遍视作为对全球经济复苏预期的一种肯定。面临估值向下、基本面向上的市场分歧，我们认为二季度将是“验证盈利，夯实估值”的过程，对高估值成长股的反弹预期应适度降低，重点关注个股业绩是否符合其估值所隐含的增速预期。预计业绩得到验证的个股超额收益可期。 请务必阅读末页的免责声明 4 / 11 港股策略周报 图1：美国非农新增就业与失业率 图2：中国官方制造业PMI与非制造业PMI 数据来源：Bloomberg，云锋金融 数据来源：Bloomberg，云锋金融 二、新股上市跟踪 2021年4月5日至4月9日期间，暂无可申购新股。携程集团（在线旅行服务公司）、兆科眼科（眼科制药公司）均于2021年4月6日通过港交所聆讯。 三、港股市场回顾 3.1 市场表现 上周，恒生指数报收28938.74点，全周上涨2.13%。美债10年期收益率上涨斜率趋缓，三大市场指数中纳斯达克指数领涨，上涨2.60%，标普500上涨1.14%；A股“抱团股”短期触底反弹，沪深300指数上涨2.45%。 图3：港股、美股和A股走势 图4：港股相对A股、美股的表现情况对比 数据来源：Bloomberg，云锋金融 数据来源：Bloomberg，云锋金融 备注：按2021年4月2日收盘价计算 请务必阅读末页的免责声明 5 / 11 港股策略周报 上周，前期估值消化较多的高估值成长板块迎来反弹。受披露业绩向好影响，医疗保健业、资讯科技业领涨，分别上涨5.58%、5.53%。受益于美国基建计划预期，工业板块涨幅居前，上涨3.99%。科技成长板块触底反弹，提振市场风险情绪，防御属性较强的板块领跌，公用事业、必需性消费业领跌，分别下跌0.13%、0.10%，金融业涨幅居后，仅微涨0.61%。其余板块均有不同程度的上涨，综合业（3.86%）、非必需性消费业（3.25%）、原材料业（2.01%）、能源业（1.77%）、地产建筑业（1.76%）、电讯业（0.96%）。 图5：港股行业板块表现 数据来源：Bloomberg，云锋金融 3.2 流动性 上周，美元指数收于93.02，较前一周上升0.26；人民币相对于美元贬值，美元兑人民币汇率收于6.57，较前一周上升259BP。10年期美债收益率上升5BP至1.72%，中美10年期国债利差下降5BP至1.47%。美元兑港元汇率上周收于7.78，较前一周上升70BP。3月期HIBOR较前一周下降0.32BP至0.23%，12月期HIBOR较前一周上升3.14BP至0.57%。 请务必阅读末页的免责声明 6 / 11 港股策略周报 图6：美元指数和美元兑人民币汇率 图7：10年期美债收益率和中美利差 数据来源：Bloomberg，云锋金融 数据来源：Bloomberg，云锋金融 图8：美元兑港元汇率 图9：恒生指数、3月期与12月期HIBOR 数据来源：Bloomberg，云锋金融 备注：联系汇率制下，香港金管局承诺在强方兑换保证水平，按银行要求卖出港元，并在弱方兑换保证水平，按银行要求买入港元 数据来源：Bloomberg，云锋金融 3.3 估值水平 上周，恒生指数P/E（TTM）为14.54倍，较前一周的14.37倍有所上升；恒生指数P/B（LF）为1.32倍，较前一周的1.31倍有所上升。从行业估值来看（剔除行业市盈率小于0x或大于50x的历史异常值），资讯科技业的估值历史分位数较高，处于84.43%的十年期历史分位，其他板块所处的估值历史分位普遍较低。 请务必阅读末页的免责声明 7 / 11 港股策略周报 图10：恒生指数P/E（TTM） 图11：恒生指数P/B（LF） 数据来源：Bloomberg，云锋金融 备注：