3月非农大超预期，美债收益率再添上升动力

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  美国3月非农就业人口新增91.6万人，大幅超市场预期；1月、2月数值被上调 美国3月季调后非农就业人口新增91.6万人，预期增64.7万人，前值增37.9万人，远高于预期值和前值。1月非农就业总人数向上修正6.7万人，2月数值向上修正8.9万人，两月总计上调15.6万人。  分行业来看，3月就业人数增加最为显著的为休闲和酒店业；其他贡献较高的行业有建筑业、教育和保健业、政府等 3月休闲和酒店业新增就业28万人，前值增38.4万人；政府部门就业人数本月新增13.6万人，前值下降9万人；建筑业本月新增11万人，前值下降5.6万人；教育和保健本月新增10.1万人，前值增5.7万人；公用事业、信息业、金融活动等行业变动很小或几乎没有变化。  美国3月失业率续创新低；劳动力参与率小幅走高 美国3月失业率降至6.0%，预期6.0%，前值6.2%，续创自去年3月以来新低。美国3月劳动力参与率小幅走高至61.5%，前值为61.4%。  3月平均每周工时高于前值，平均时薪小幅回落；当周首次申请失业救济金人数处低位 3月私人非农企业员工平均每周工作时长34.9小时，前值为34.6小时；3月平均时薪同比增4.2%，预期增4.5%，前值增5.3%；环比降0.1%，预期增0.1%，前值增0.3%；3月最新公布的当周首次申请失业救济金人数为71.9万人，前值75.4万人。  大幅超市场预期的3月非农数据反映了美国经济的快速修复和疫苗接种的加速推进，加息预期将得到有力地提振，同时美债收益率也有望继续走高 我们认为随着1.9万亿财政刺激的正式落地、疫苗接种的加速推进叠加超强的三月非农数据，将共同提振市场对于美联储加息的预期，同时美国经济修复的进程也将继续加快。我们预计10年期美债收益率有望在未来1-2个月内突破1.8%。  风险提示： 美国通胀超预期抬升，全球疫情不确定性上行等。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：解运亮 执业证号： S0100519040001 电话： 010-85127665 邮箱： xieyunliang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 宏观研究 3月非农大超预期，美债收益率再添上升动力 宏观专题报告 2021年4月6日 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 3月非农新增大幅超预期，前值被上调......................................................................................................................... 3 2休闲和酒店业贡献最大，建筑业触底反弹.................................................................................................................... 5 3 3月美国失业率续创新低，劳动力参与率小幅抬升 ..................................................................................................... 8 4 3月制造业PMI刷新历史新高，平均时薪成唯一拖累项 ........................................................................................... 9 5 市场表现 ........................................................................................................................................................................ 11 6 大幅超预期的非农将提振加息预期............................................................................................................................. 12 7 小结 ................................................................................................................................................................................ 13 风险提示： ........................................................................................................................................................................ 13 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 14 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 14 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 北京时间4月2日20:30，美国劳工部公布3月非农就业报告。在经历了超市场预期的2月非农报告后，3月份非农数据延续优异势头，表现大幅超市场预期和前值，同时失业率也续创新低。 1 3月非农新增大幅超预期，前值被上调 具体数据显示，美国3月季调后非农就业人口新增91.6万人，增幅远高于预期值64.7万和前值37.9万，创下自去年8月份以来的最大增幅。此前3月31日公布的“小非农”仅增51.7万人，预期增55万人，前值增11.7万人。此外，劳工部还上调了1月和2月的就业数据，1月就业增长总数从16.6万上修至23.3万，2月就业增长总数从37.9万上调至至46.8万。两月新增非农就业人数总计上调15.6万人。我们认为疫苗接种的持续推进、经济的快速修复和抗疫限制的逐步放宽是造就3月非农大幅超预期的核心原因。 图1：3月美国新增非农就业人数 VS 美国失业率 资料来源：Wind，民生证券研究院 -25000-20000-15000-10000-500005000100000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00千人%美国:新增非农就业人数（右轴）美国:失业率:季调(左轴） 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图2：3月美国非农数据与ADP数据 资料来源：Wind，民生证券研究院 -10000100020003000400050006000千人美国:新增非农就业人数美国:ADP新增就业人数 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 2休闲和酒店业贡献最大，建筑业触底反弹 整体来看，服务业再次成为3月美国新增非农就业的最大贡献者。服务生产就业新增59.7万人，商业生产就业新增18.3万人，政府部门就业新增13.6万人。服务业贡献达65.2%。具体来看，伴随着政府放宽对休闲活动的限制以及疫情的逐步改善，休闲和酒店业依然保持一枝独秀，领跑增幅榜，3月新增就业28万人，前值增38.4万人；教育和保健业本月表现不俗，新增10.1万人，前值增5.7万人，增幅达到77.2%；其他贡献较高的行业有专业和商业服务（新增6.6万人）以及运输和仓储业（新增4.8万人），前值分别增7.8万人与3.6万人。受房地产持续火热的影响，建筑业在本月触底反弹，新增就业达11万人，前值下降5.6万人。另外政府部门在本月新增就业13.6万人，前值下降9万人。公用事业、信息业、金融活动等行业变动很小或几乎没有变化。 表1：各分项非农数据对比（单位：万人） 指标名称 当月值 前值 指标名称 当月值 前值 运输仓储业 4.75 3.55 其他服务业 4.20 1.90 公用事业 0.03 -0.01 政府部门 13.60 -9.00 信息业 -0.20 0.30 零售业 2.25 2.80 金融活动 1.60 -0.90 批发业 2.37 0.62 专业和商业 6.60 7.80 制造业 5.30 1.80 教育和保健 10.10 5.70 建筑业 11.00 -5.60 休闲和酒店 28.00 38.40 采矿业 2.00 -0.60 资料来源：Wind，民生证券研究院 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图3：3月美国新增非农就业人数：私人部门 资料来源：Wind，民生证券研究院 图4：3月建筑业新增就业人数由负转正 资料来源：Wind，民生证券研究院 -10000100020003000400050006000千人美国:新增非农就业人数:私人部门:服务生产:初值美国:新增非农就业人数:私人部门:商品生产:初值-80-60-40-20020406080100120千人美国:新增非农就业人数:建筑业:当月值:季调 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 图5：3月休闲和酒店业新增就业人数保持强劲 资料来源：Wind，民生证券研究院 -600-400-2000200400600800千人美国:新增非农就业人数:休闲和酒店业:当月值:季调 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明