请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 汽车汽配 [Table_IndustryInfo] 前瞻研究-科技造车系列深度一（国内篇） 超配 （维持评级） 2021年04月06日 一年该行业与沪深300走势比较 行业专题 科技巨头入局，激活造车新动能  运载工具兼生活空间属性，汽车行业变革潜力巨大 在多数基础科学之上的应用科学，落实到产品端，多是围绕提高人类社会运行效率所展开，其中包括人流、物流、信息流传导等多方面的效率提升，自20世纪末起基于解决该类效率提升而诞生的众多海内外企业，短短数十年间纷纷进入全球市值排名的前列（亚马逊、苹果、阿里巴巴、腾讯等）。汽车作为运载工具（人流、物流）和生活空间（信息流），拥有逾10亿全球存量用户，是具备巨大开发潜力的处女地。  科技企业从三大核心环节切入，商业化路径逐步打开 百年汽车变革，自特斯拉始，百度、苹果、华为、小米等互联网科技企业纷纷入局，集中于基建-整车-出行端布局，基建端借助云平台降本增效、网联化智能互联；整车端底盘之上通过智能座舱激活 “第三生活空间”，底盘之下以感知-决策-执行为核心实现智能化、基于三电实现电动化，与整车厂强强联合入场“造车”；出行端谷歌Waymo、百度Apollo开启无人驾驶共享出行，特斯拉Robotaxi、宇通Robobus蓄势待发。  国内：BATH、小米加速对汽车行业的渗透 百度从“三驾马车”+造车业务两手抓汽车业务，涵盖基建-整车-出行全过程，业务布局全面。腾讯通过出行全场景方案“数字底座”，解决方案涵盖出行服务、腾讯车联、腾讯汽车云、腾讯自动驾驶、智慧交通。阿里以“斑马网络”为核心赋能车企数字化，智慧物流为核心拓宽智能化；与上汽强强联合，打造高端“智已汽车”。华为做汽车的增量部件，智能驾驶、智能电动、智能网联产品进展突破，陆续配套量产。小米官宣进军智能电动汽车行业，“小米造车”尘埃落定。  海外：以谷歌、苹果为代表的海外科技巨头入场 谷歌重磅Waymo自动驾驶业务全线自研自动驾驶技术（L4级），正通过Waymo Driver积极寻求与产业相关方的合作， Waymo One有望打开广阔盈利空间。苹果汽车业务人才储备完整，或偏向智能汽车软件和电池，“苹果造车”并非空穴来风，仍需静待花开；苹果汽车领域专利技术亮点频出，可概括为自动驾驶、车内交互、车身设计。  风险提示：汽车销量不及预期，科技巨头汽车业务推进不及预期。  投资建议：关注优质整车企业及智能座舱、汽车电子标的 整车层面，推荐科技公司汽车业务有或潜在合作方上汽集团、比亚迪、长城汽车，以及布局智慧出行的宇通客车；零部件层面，推荐智能座舱端标的德赛西威、福耀玻璃、华阳集团，以及汽车电子龙头企业科博达。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 002920 德赛西威 超配 92.16 50,688 0.92 1.04 100 89 600660 福耀玻璃 超配 48.11 120,690 1.04 1.63 46 30 603786 科博达 超配 70.69 28,283 1.30 1.67 54 42 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《汽车行业周报：财报行情可期，关注缺芯近况》 ——2021-03-31 《汽车行业4月投资策略：复苏与成长，持续推荐四条主线》 ——2021-03-29 《汽车玻璃跟踪专题之三：兼顾美学和实用，测算玻璃车顶2021渗透率有望超5%》 ——2021-03-25 《造车新势力Q4季报&年报点评：毛利率均转正，预计2021年为爆款电动车型元年》 ——2021-03-23 《国信汽车汽配行业周报：优质零部件止跌回升，财报行情可期》 ——2021-03-15 证券分析师：唐旭霞 电话： 0755-81981814 E-MAIL： tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2M/19M/19J/19S/19N/19J/20汽车汽配沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 笔者浅见，在多数基础科学之上的应用科学，落实到产品端，多是围绕提高人类社会运行效率所展开，其中包括人流、物流、信息流传导等多方面的效率提升，自20世纪末起基于解决该类效率提升而诞生的众多海内外企业，短短数十年间纷纷进入全球市值排名的前列（亚马逊、苹果、阿里巴巴、腾讯等）。汽车作为运载工具（人流、物流）和生活空间（信息流），拥有逾10亿全球存量用户，是具备巨大开发潜力的处女地。 百年汽车变革，自特斯拉始，百度、苹果、华为、小米等互联网科技企业纷纷入局，未来的汽车行业作为少数具备广泛用户却尚未完成电子化全面升级改造的移动终端，将融合电子、计算机、互联网、通信等核心技术，完成世纪性的产品迭代。本科技造车系列深度将系统梳理国内外科技企业在造车领域的布局（系列一二），横向比较各科技企业的布局领域、技术储备、竞争优势、研发进展以及产业链合作等（系列三）。 当前阶段，入局智能汽车行业的企业可分为以比亚迪、长城、吉利等为代表积极转型的传统车企，以特斯拉、蔚来、小鹏、理想、威马为代表的造车新势力，以及以谷歌、苹果、百度、华为、小米等为代表的科技互联网企业，科技互联网公司具备先天的人工智能、互联网科技基因，站在当下节点研究科技互联网造车至关重要。本篇报告是国信汽车团队前瞻研究系列之十四，科技造车系列专题之一，主要将对国内（BATH、小米等）科技互联网公司汽车业务进行深入分析，考虑到不同科技公司业务的个性化特征，我们将重点从历史追溯、现有汽车业务布局、未来前瞻发展方向、合作车企几个维度提出我们的思考。期待通过系统梳理科技巨头汽车业务，帮助读者把握新发展趋势下的投资机会。 我们拆解未来智能汽车产业链核心环节为“基建（网联、云）-整车（座舱、电动、智能驾驶）-出行（ROBOBUS/ROBOTAXI）”三大块，基于核心环节推荐 1） 基建端：布局智能网联测试和大数据的示范区平台企业中国汽研、智慧城市建设解决方案提供商千方科技（计算机覆盖）； 2） 整车端：座舱（交互）方面推荐国内自主智能座舱龙头德赛西威（同时布局智能驾驶端）、智能汽车软件服务商中科创达（计算机覆盖）、具备ASP提升逻辑（天幕、后档、侧角窗等玻璃）的全球汽车玻璃龙头福耀玻璃、HUD业务前景可期的华阳集团；电动（能源）方面推荐全球动力电池龙头宁德时代；智能驾驶（运动）方面推荐智能汽车执行层控制优质龙头科博达、布局纵向运动（线控制动）的核心企业伯特利。 3） 出行端：推荐积极布局智慧出行、Robobus的优质整车企业宇通客车。 另外推荐关注现有和科技企业进行合作的整车企业：与阿里联手打造“智已”汽车的优质整车企业上汽集团、与腾讯深度合作加速数字化转型的优质整车企业长城汽车、与百度强强联合组建智能汽车公司的吉利汽车。 核心假设或逻辑 我们认为科技公司对汽车业务的布局可以从基建、整车、出行三维度概括，其中： 1）基建端由核心通信企业入局改造基站构建5G-V2X网络、建设IDC打造云服务； 2）整车端大致可以分为底盘之上及底盘之下两部分，底盘之上是智能座舱打造的 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 个人定制空间，是人机交互的实现场景，细分产业链为“座舱芯片（CDC计算平台）-操作系统（Carplay/鸿蒙OS等）-软件应用（各类app）-显示硬件（屏幕）”，大部分科技企业从产业链的操作系统端率先切入，除屏幕以外，车载语音、玻璃、车灯（氛围灯、外饰灯）等均有望成为未来座舱端的核心交互产品。底盘之下主要为智能电动和智能驾驶两大板块，智能电动集成三电系统，以VDC计算平台辅助能量回收，作为整车运动的核心能源支撑；智能驾驶主要是基于“传感器-MDC计算平台-自动驾驶算法”作用到执行层面（刹车、转向等）实现横向和纵向的运动控制和路径规划。总结而言，未来智能汽车整车端核心三要素即能源、运动、交互。此外，科技公司开始入场“造车”，小米官宣造车，正式进军智能电动汽车行业；百度合作吉利、阿里联手上汽，构建“互联网+整车厂”造车新形态。 3）出行端作为无人驾驶终极阶段的核心应用之一，也是大部分科技企业参与的热点领域，阿里通过投资滴滴出行、哈啰出行等共享出行平台积极开拓共享出行业务。无人驾驶出行业务方面，Robotaxi以谷歌Waymo、百度Apollo GO、特斯拉等为代表，率先抢占无人驾驶出租车市场，Robobus以文远知行、轻舟智航、宇通客车等为代表，有望打开科技巨头引领下的共享出行新业态。 与市场预期不同之处 市场当前对科技巨头汽车业务进行系统梳理的报告并不多，本篇报告从基建端、整车端、出行端三维度入手，不仅梳理了海外（谷歌、苹果）及国内（BATH、小米）当前披露的汽车业务全貌，还对“互联网+整车厂”造车新形态进行分析，定位较为前瞻。 股价变化的催化因素 第一，科技公司各项车载产品陆续配套量产。 第二，科技公司与整车厂的造车业务稳步推进，打开新市场空间。 第三，政策持续落地，推动智能驾驶业务全面普及。 核心假设或逻辑的主要风险 汽车销量不及预期，科技巨头汽车业务推进不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 内容目录 前言：智能汽车产业链三大核心环节，商业化路径逐步打开 ....................................... 7 智能汽车产业链核心环节：“基建-整车-出行” ....................................................... 7 科技公司汽车业务布局的共性与个性 ................................................................... 8 科技公司汽车业务商业化路径 ............................................................................ 10 汽车行业变革时代，科技巨头入局 ............................................................................. 12 无人驾驶大势所趋，催生产业链新机遇 ............................................................. 12 软件定义汽车，互联网科技公司发展潜力大 ...................................................... 14 作为汽车智能化背景下的新玩家，面临TIER 1和车企的竞合 ........................... 15 国内互联网龙头加码，加速对汽车行业的渗透 ........................................................... 18 百度：“三驾马车”+“智能汽车公司”双轮驱动，大步迈入商业化阶段 ................... 18 腾讯：聚焦智慧出行，打造以人为中心的未来交通 ........................................... 27 阿里：网联化、智能化、共享化齐发力，“智已汽车”成亮点 ..