金融工程专题报告：不同时间框架下绝对收益视角的基金组合策略构建

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/17 [table_page] 金融工程专题报告 分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001 电话：021-20321154 邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 分析师：贾依廷 执业证书编号：S0890520010004 电话：021-20321082 邮箱：jiayiting@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] 1 《金融工程：一站式配置：基金指数简介及策略构建-金 融 工 程 专 题 报 告 》 2021-03-31 2 《金融工程：CTA策略，该如何配置？——基于因子的视角-金融工程专题报告》 2021-03-26 3 《金融工程：如何寻找在市场下跌中具备防御性的行业板块-——数量化策略跟踪评价月报》 2021-03-04 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  2019年10月，证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，国内基金投顾业务正式拉开序幕。从个人投资者角度看，选择基金投顾业务，是为了省去基金投资中的择时与选基烦恼，实现个人财富的保值增值。然而不同类型的基金产品、不同风险等级的基金组合，要实现绝对收益，所依赖的时间框架不尽相同。对于一个R1等级的流动性管理组合，或许每日都可以实现正收益，但对于一个R4的权益型基金组合，短期内是存在较大亏损可能的，绝对收益的获取，必须给予管理者足够的时间。可见，从绝对收益的视角，不同类型的基金组合策略开发，有必要考虑策略的时间框架维度。  基于上述考虑，我们从时间框架维度出发，希望构建适合不同持有期的基金投顾组合。首先需要明了基金投顾产品底层资产自身的收益风险特征，尤其是各类资产从历史看，大概需要持有多久才能赚钱，即考察持有一定时间的胜率与盈亏比。基金投顾产品主要配置公募基金，因此底层资产我们考察了Wind货币基金指数，Wind短期纯债型基金指数、Wind中长期纯债型基金指数、Wind混合债券型二级基金指数与中证主动股基指数。随后，在股票端引入波动率逆向择时系统、债券端引入久期轮动模型，根据不同类型基金指数的收益风险特征，遍历不同的权益仓位比例，寻找适配不同持有期的权益资产配置情况。最后根据简单基金筛选策略，测试1个月、3个月、6个月与1年、2年和3年不同持有期下，可落地的基金组合。  从回测结果来看，我们认为基于不同时间框架维度构建绝对收益型导向的基金组合，在策略上是可行的。策略构建的核心是要基于不同时间框架维度，测算策略组合在该时间维度下获取绝对正收益的概率以及盈亏比，获取绝对正收益的概率越大，盈亏比越高，策略表现就越优异，越能匹配这一持有时间框架下的投资者需求。在本文中我们也发现，实际上并不需要过于复杂的资产配置策略和基金遴选策略，就可以实现这一目的（本文回测表明所构建的各组合，在各自的持有期下的胜率都达到了90%以上，且多数组合的盈亏比都达到2倍以上）。这相应也意味着净值化时代，以基金组合投资为核心的基金投顾业务，在满足客户投资需求、实现客户资产保值增值方面，发展空间是广阔的。  风险提示：本报告主要采用数量化研究方法，可能存在模型设定偏差。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2021年04月02日 证券研究报告--金融工程专题报告 不同时间框架下绝对收益视角的基金组合策略构建 金融工程专题报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/17 [table_page] 金融工程专题报告 内容目录 1. 基金投顾组合中的时间框架维度设定：现状梳理 ............................................................................. 4 2. 不同类型基金产品的收益风险特征：绝对收益的视角 ...................................................................... 6 3. 基金组合：资产配置与标的遴选策略构建 ........................................................................................ 7 3.1. 权益资产配置：波动率逆向策略 ...................................................................................................................... 8 3.2. 固收资产配置：动量模型 ................................................................................................................................. 9 3.3. 基金遴选策略 .................................................................................................................................................. 10 4. 不同时间框架下的绝对收益型基金组合策略构建 ........................................................................... 11 4.1. 持有期1个月的产品....................................................................................................................................... 11 4.2. 持有期3个月的产品....................................................................................................................................... 12 4.3. 持有期6个月的产品....................................................................................................................................... 13 4.4. 持有期1年的产品 .......................................................................................................................................... 14 4.5. 持有期2年的产品 .......................................................................................................................................... 15 4.6. 持有期3年的产品 .......................................................................................................................................... 16 图表目录 图1：股票型基金筛选回测净值 ............................................................................................................................. 11 图2：中长期纯债型基金筛选回测净值 .................................................................................................................. 11 图3：组合净值（持有期1个月） ......................................................................................................................... 12 图4：历年收益（持有期1个月） ......................................................................................................................... 12 图5：组合净值（持有期3个月） ......................................................................................................................... 13 图6：历年收益（持有期3个月） ......................................................................................................................... 13 图7：组合净值（持有期6个月） ......................................................................................................................... 14 图8：历年收益（持有期6个月） ......................................................................................................................... 14 图9：组合净值（持有期1年） ............................................................................................................................. 15 图10：历年收益（持有期1年） ........................................................................................................................... 15 图11：