公司简评报告：在手订单充足，延续增长可期

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 邹序元 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090002 zouxuyuan@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1867 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 5.91 一年内最高/最低价（元） 6.15/4.82 市盈率（当前） 5.77 市净率（当前） 0.70 总股本（亿股） 245.71 总市值（亿元） 1,452.14 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary]  事件：公司发布2020年年度报告：全年实现新签合同额26,056.6亿元，同比增长20.4%；实现营业总收入9747.49亿元，同比增长14.56%；实现归母净利润251.88亿元，同比增长6.38%，与前期市场预期基本一致。  点评： ⚫ 订单持续增长，毛利提升，期间费用率下降，所得税税率不断下降。公司新签订单持续较高增长，2019/2020年增速分别为27.94%/20.40%，为收入持续增长提供保障。基建建设、勘察设计与咨询服务毛利拉动，带动公司整体毛利提升至9.95%，较2019年提升0.18个百分点。在公司优化经营体系策略下，销售费用率、管理费用率双双下降，较2019年分别降低0.02/0.28个百分点。由于享受高新技术企业、西部大开发等税收优惠政策，公司所得税税率在2019年下降4.23个百分点基础之上，再降0.63个百分点，降至18.37%。 ⚫ 紧密结合“十四五”发展战略，加强经营管理，优化产业布局，不断增强竞争力。“十四五”期间，公司将继续积极参与国家战略，巩固传统领域同时大力开拓新兴市场，持续开展降本增效与创新创效，双驱推动。基础设施建设业务目标为产业链覆盖建筑业全领域，实现“投建营”一体化发展；勘察设计与咨询服务业充分发挥牵引带动作用，提升产业链协同发展能力；工程设备和零部件制造业务着力服务公司向建筑工业化转型，房地产开发业务专注成为城市综合开发运营商。2021年公司计划实现营业总收入约9,830亿元，预计实现新签合同额约26,400亿元。 ⚫ 在手订单充足，经营体制持续优化，持续增长可期。公司在手订单37,259.7亿元，同比增长10.9%，约为营业总收入3.8倍，后续订单充足；同时公司持续开展降本增效经营管理，成本管理效果明显，未来持续增长可期。 ⚫ 盈利预测与投资评级：预测2021-2023年，公司营收分别为10,839.2/ 11,966.5/13,151.2亿元，同比增长11.2%/10.4%/9.9%；归母净利润分别为287.6/326.2/367.8亿元，同比增速分别为14.2%/13.4%/12.8%； EPS分别为1.17/1.32/1.49元/股。以昨日收盘价计算PE分别为5.1/4.5/4.0倍，首次覆盖给予公司增持评级。 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 9,747.5 10,839.2 11,966.5 13,151.2 营收增速（%） 14.6 11.2 10.4 9.9 净利润（亿元） 251.9 287.6 326.2 367.8 净利润增速（%） 6.4% 14.2% 13.4% 12.8% EPS(元/股) 1.03 1.17 1.32 1.49 PE 5.8 5.1 4.5 4.0 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.511-Apr12-Jun23-Aug3-Nov14-Jan27-Mar中国中铁沪深300 [Table_Title] 在手订单充足，延续增长可期 [Table_ReportDate] 中国中铁(601390)公司简评报告 | 2021.04.01 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 流动资产 741,786.9 758,294.2 861,775.8 970,003.8 经营活动现金流 30,994.1 51,397.7 51,630.4 53,912.8 现金 174,768.3 128,781.1 167,336.0 207,330.9 净利润 25,187.8 28,763.9 32,619.2 36,783.7 应收账款 107,876.6 119,936.7 132,410.1 145,518.8 折旧摊销 9,795.0 16,909.6 14,912.5 13,153.7 其它应收款 - - - - 财务费用 6,792.0 8,752.5 6,430.8 6,116.6 预付账款 30,290.3 33,629.0 37,126.4 40,801.9 投资损失 -439.6 -2,050.0 -2,050.0 -2,050.0 存货 192,661.7 213,888.5 236,132.9 259,510.1 营运资金变动 -10,785.5 -3,333.6 -2,953.3 -3,103.7 其他 225,434.8 250,683.5 276,754.6 304,153.3 其它 -1,617.3 0.9 1.3 1.7 非流动资产 458,335.2 441,533.2 426,688.2 413,601.7 投资活动现金流 -63,142.7 1,944.5 1,984.5 1,984.5 长期投资 78,497.4 78,497.4 78,497.4 78,497.4 资本支出 -43,291.0 -105.0 -65.0 -65.0 固定资产 65,440.4 56,785.5 49,248.5 42,719.8 长期投资 9,365.5 - - - 无形资产 79,092.2 71,188.0 64,074.2 57,671.8 其他 -29,217.3 2,049.5 2,049.5 2,049.5 其他 175,887.2 175,887.2 175,887.2 175,887.2 筹资活动现金流 40,202.7 -99,329.4 -15,060.0 -15,902.4 资产总计 1,200,122.1 1,199,827.4 1,288,464.0 1,383,605.5 短期借款 52,701.7 - - - 流动负债 705,144.4 685,926.8 747,903.5 813,036.3 长期借款 37,889.4 -25,679.7 - - 短期借款 52,701.7 - - - 其他 5,402.1 -12,195.5 -8,629.2 -9,785.8 应付账款 307,211.8 341,073.6 376,545.3 413,823.3 现金净增加额 8,054.0 -45,987.2 38,554.9 39,995.0 其他 27,148.3 30,140.6 33,275.2 36,569.5 主要财务比率 2020 2021E 2022E 2023E 非流动负债 181,783.5 181,783.5 181,783.5 181,783.5 成长能力 长期借款 119,970.4 119,970.4 119,970.4 119,970.4 营业收入 14.6% 11.2% 10.4% 9.9% 其他 18,092.0 18,092.0 18,092.0 18,092.0 营业利润 5.3% 14.8% 13.5% 12.9% 负债合计 886,927.9 867,710.3 929,687.0 994,819.8 归属母公司净利润 6.4% 14.2% 13.4% 12.8% 少数股东权益 57,849.4 60,203.8 62,873.7 65,884.4 获利能力 归属母公司股东权益 255,344.8 271,913.3 295,903.3 322,901.3 毛利率 10.3% 10.4% 10.4% 10.4% 负债和股东权益 1,200,122.1 1,199,827.4 1,288,464.0 1,383,605.5 净利率 2.6% 2.7% 2.7% 2.8% 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E ROE 9.9% 10.6% 11.0% 11.4% 营业收入 974,748.8 1,083,920.7 1,196,648.4 1,315,116.6 ROIC 6.1% 8.4% 8.4% 8.7% 营业成本 874,772.8 971,192.9 1,072,197.0 1,178,344.5 偿债能力 营业税金及附加 5,724.0 6,365.1 7,027.1 7,722.7 资产负债率 73.9% 72.3% 72.2% 71.9% 营业费用 5,020.1 5,582.3 6,162.9 6,773.0 净负债比率 16.5% 10.0% 9.3% 8.7% 研发费用 21,837.7 24,930.2 29,916.2 32,877.9 流动比率 1.05 1.11 1.15 1.19 管理费用 22,587.1 25,116.9 27,729.0 30,474.2 速动比率 0.78 0.79 0.84 0.87 财务费用 5,091.7 8,752.5 6,430.8 6,116.6 营运能力 资产减值损失 -8,053.8 -5,000.0 -5,000.0 -5,000.0 总资产周转率 0.81 0.90 0.93 0.95 公允价值变动收益 217.8 50.0 50.0 50.0 应收账款周转率 8.84 9.05 9.02 9.00 投资净收益 2,505.2 2,000.0 2,000.0 2,000.0 应付账款周转率 2.37 2.39 2.39 2.38 营业利润 33,577.7 38,530.8 43,735.5 49,357.7 每股指标(元) 营业外收入 799.5 799.5 799.5 799.5 每股收益 1.03 1.17 1.32 1.49 营业外支出 994.1 994.1 994.1 994.1 每股经营现金 1.26 2.08 2.09 2.19 利润总额 33,383.1