业绩符合预期，产业信息服务进展顺利

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩符合预期，产业信息服务进展顺利 事件：公司发布2020年年报，报告期内实现营收585.21亿元，同比减少52.26%；归母净利润2.17亿元，同比增长19.98%；扣非后归母净利润1.91亿元，同比增长24.05%。 ■以钢铁行业为基石，积极发展产业信息服务：报告期内公司信息服务实现营收4.77亿元，同比增长9.92%，资讯数据业务网站活跃用户数从2019年的21.50万人增长到28.80万人，付费用户数从5.55万人增长至7.48万人。另一方面，钢银电商平台收入虽然受净额法调整影响，表观增速为-52.48%，但2020年平台结算量达到4358.41万吨，同比增长17.19%。公司近年来以钢银电商为基石，积极发展产业信息服务，并以钢铁产业链为中心积极向外拓展，伴随着用户数的持续增长，其竞争力有望不断巩固、加强。 ■未来三年信息服务收入复合增速不低于20%：公司前期披露2021年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予限制性股票数量1100万股，约占公司总股本的5.76%。本计划首次授予的激励对象为847人，包括：公司董事，高级管理人员，核心管理人员以及技术（业务）骨干，授予价格为47.63元/股。按照草案条件，2021-2023年信息服务业绩考核目标以 2020 年该业务收入为基数，复合增长率不低于 20%。同时股份支付费用前归属上市公司股东的净利润以2020年净利润为基数，复合增长率不低于 5%。此次股权激励计划首次授予981.3万股所产生的费用成本预计为7134.05万元，假如在今年3月授予，预计2021年和2022年分别摊销3467.94万元和2378.02万元。 ■投资建议：公司以大数据为基础，形成了数据资讯、电商交易平台、供应链服务为一体的互联网大宗商品闭环生态圈，是国内黑色金属产业链布局最全面的企业之一。预计2021-2022年EPS分别为1.50元、2.07元，维持“买入-A”投资评级。 ■风险提示：钢铁行业波动风险，电商平台的信用管理风险。 Table_Tit le 2021年03月31日 上海钢联（300226.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 互联网 投资评级 买入-A 维持评级 股价（2021-03-31） 62.00元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 11,837.70 流通市值（百万元） 11,395.42 总股本（百万股） 190.93 流通股本（百万股） 183.80 12个月价格区间 52.14/88.68元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 23.38 0.26 -40.22 绝对收益 17.2 -5.49 6.73 陈冠呈 分析师 SAC执业证书编号：S1450518080004 chengc@essence.com.cn 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 Tabl e_Repor t 相关报告 上海钢联：发布限制性股票激励计划，加速信息服务落地/陈冠呈 2021-02-04 上海钢联：资讯数据正增长，净额法影响电商收入/胡又文 2020-08-31 -8%5%18%31%44%57%70%202 0-03202 0-07202 0-11202 1-03上海钢联 创业板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 122,571.8 58,521.2 71,948.0 89,903.4 112,360.1 净利润 180.6 216.7 286.7 394.3 467.9 每股收益(元) 0.95 1.13 1.50 2.07 2.45 每股净资产(元) 5.98 7.12 8.63 10.70 13.15 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 65.6 54.6 41.3 30.0 25.3 市净率(倍) 10.4 8.7 7.2 5.8 4.7 净利润率 0.1% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 净资产收益率 15.8% 15.9% 17.4% 19.3% 18.6% 股息收益率 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 13.0% 11.4% 8.8% -15.0% 72.0% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 pOoRoNrPqOoRpQrQqRpNmMaQ8QbRsQoOtRrQfQqQnRlOrRnM6MrQoOxNrQpQwMsPqO 3 公司快报/上海钢联 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 122,571.8 58,521.2 71,948.0 89,903.4 112,360.1 成长性 减:营业成本 121,670.8 57,351.9 70,509.0 88,105.3 110,112.9 营业收入增长率 27.6% -52.3% 22.9% 25.0% 25.0% 营业税费 71.8 75.7 93.1 116.3 145.4 营业利润增长率 59.0% 42.0% 31.5% 37.6% 18.7% 销售费用 241.6 266.4 331.0 413.6 516.9 净利润增长率 49.3% 20.0% 32.3% 37.5% 18.7% 管理费用 157.0 159.2 251.8 314.7 393.3 EBIT DA增长率 51.7% 68.8% 4.8% 26.1% 24.4% 研发费用 84.1 88.3 129.5 161.8 202.2 EBIT增长率 54.3% 72.7% 5.0% 26.8% 25.0% 财务费用 50.3 75.1 -9.0 -79.7 -44.9 NOPLAT增长率 69.4% 13.1% 12.1% 26.8% 25.0% 资产减值损失 -3.4 -3.2 9.1 0.8 2.2 投资资本增长率 28.7% 45.6% -174.7% -126.0% 110.6% 加:公允价值变动收益 -2.7 7.6 0.0 0.0 0.0 净资产增长率 14.7% 19.2% 14.4% 17.2% 17.4% 投资和汇兑收益 -3.4 3.4 -1.2 -0.4 0.6 营业利润 338.5 480.7 632.4 870.2 1,032.8 利润率 加:营业外净收支 -0.8 -3.4 -0.9 -1.7 -2.0 毛利率 0.7% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 利润总额 337.8 477.3 631.5 868.5 1,030.8 营业利润率 0.3% 0.8% 0.9% 1.0% 0.9% 减:所得税 10.1 111.0 146.9 202.0 239.7 净利润率 0.1% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 净利润 180.6 216.7 286.7 394.3 467.9 EBIT DA/营业收入 0.3% 1.0% 0.9% 0.9% 0.9% EBIT /营业收入 0.3% 1.0% 0.9% 0.9% 0.9% 资产负债表 运营效率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 固定资产周转天数 1 1 1 1 0 货币资金 551.2 562.8 7,781.1 3,325.8 2,938.6 流动营业资本周转天数 9 27 2 -7 5 交易性金融资产 6.8 0.4 0.5 0.5 0.6 流动资产周转天数 29 71 81 72 54 应收帐款 3,026.5 4,790.0 2,404.8 5,087.1 3,027.8 应收帐款周转天数 8 24 18 15 13 应收票据 193.2 296.7 305.6 447.0 493.6 存货周转天数 3 7 7 5 4 预付帐款 4,985.7 4,989.0 6,762.5 5,474.4 8,595.6 总资产周转天数 30 73 83 73 55 存货 1,172.4 1,247.3 1,668.0 882.0 1,348.9 投资资本周转天数 10 28 3 -6 5 其他流动资产 466.2 709.6 780.6 858.7 944.5 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 15.8% 15.9% 17.4% 19.3% 18.6% 长期股权投资 28.0 29.5 29.5 29.5 29.5 ROA 3.0% 2.8% 2.4% 4.0% 4.5% 投资性房地产 25.4 25.4 25.4 25.4 25.4 ROIC 13.0% 11.4% 8.8% -15.0% 72.0% 固定资产 186.8 178.0 162.8 147.7 132.6 费用率 在建工程 - 39.8 39.8 39.8 39.8 销售费用率 0.2% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 无形资产 28.0 23.6 21.2 18.8 16.4 管理费用率 0.1% 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 其他非流动资产 134.1 148.8 159.0 170.3 183.3 研发费用率 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 资产总额 10,804.2 13,040.8 20,140.9 16,506.9 17,776.7 财务费用率 0.0% 0.1% 0.0% -0.1% 0.0% 短期债务 1,567.8 2,746.0 - - - 四费/营业收入 0.4% 1.0% 1.0% 0.9% 1.0% 应付帐款 1,338.3 1,361.8 1,957.7 1,878.9 2,548.6 偿债能力 应付票据 910.6 1,338.9 87.3 500.1 50.5 资产负债率 73.7% 74.1% 80.8% 72.5% 70.0% 其他流动负债 4,110.9 4,176.8 14,187.5 9,549.1 9,803.2 负债权益比 280.8% 285.7% 420.6% 264.0% 233.8% 长期借款 - - - - - 流动比率 1.31 1.31 1.21 1.35 1.40 其他非流动负债 39.0 36.1 39.8 43.7 48.1 速动比率 1.16 1.18 1.11 1.27 1.29 负债总额 7,966.6 9,659.6 16,272.3 11,971.8 12,450.4 利息保障倍数 6.84 7.90 -68.94 -9.92 -21.98 少数股东权益 1,695.5 2,022.3 2,220.3 2,492.5 2,815.7 分红指标 股本 159.1 190.9 190.9 190.9 190.9 DPS(元) 0.10 - - - - 留存收益 982.8 1,170.8 1,457.4 1,851.7 2,319.7 分红比率 10.6% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 2,837.6 3,381.2 3,868.6 4,535.2 5,326.3 股息收益率