本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营机构的观点。中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取（www.bocifco.com） 22002211年年33月月2288日日 中银国际期货研究部 刘超 有色金属研究员 联系电话 021-61088065 电子邮件 chao.liu@bocichina.com 投资咨询号 Z0011456 近期出版的研究报告 《》（年月日） 期货研究 有色期货周报 金属强势震荡 报告摘要 宏观面： 根据全美商业经济协会在2月22日至3月5日进行的一项调查，超过60%的受访经济学家认为，与过去20年相比，现在的通胀风险更大。3月份美国三种授权疫苗的月产量将达到1.32亿剂，是2月份4800万剂的近三倍。美联储决策者预计经济将在2021年增长6.5%，创下1983年以来最快增速。 基本面： 铜：国内现货升水小幅回落，精矿加工费30.6美元，较上周下降1.1美元。铜精矿供应受南美疫情影响仍在延续，供应矛盾仍较突出。国内8家冶炼厂计划二季度检修，主流港口铜精矿库存共计57.7万吨，较上周持平。全球经济预期持续转好，国内迎来消费旺季，海外复工复产增加，总需求平稳。短期价格冲高回落，市场等待更好的现货需求支撑数据。建议短线交易为主，关注内需增长力度和全球通胀影响。 铝：中国七地铝棒现货显性库存总量 21.9万吨，铝棒现货库存总量下滑35000吨。下游铝板带箔企业订单充足，开工率72.64%。国内铝锭价格偏高，企业观望情绪增加。下游铝箔订单开始增多，开工率小幅上升，综合开工率80%。短期铝价高位震荡，库存攀升。碳中和碳达峰对部分内蒙在建和新建产能将产生影响，建议短多交易为主，关注下游需求进一步转暖的信号。 锌：进口锌精矿加工费65-75美元/吨，周锌矿港口库存 14.4 万吨，较上一周减少2.7万吨，到货较少，提货正常，库存下滑。受环保影响，部分镀锌企业成本大幅增加，3月检修企业明显增多。镀锌板钢厂库存、社会库存均出现下滑。海外汽车产业恢复较快，相关汽车零部件外贸出口订单持续增加，氧化锌需求也快速回升。从下游消费看：中国汽车工业协会日前发布的数据显示，今年2月，国内汽车产销量分别为150.3万辆和145.5万辆，同比分别增长4.2倍和3.6倍。建议短线交易为主，关注全球需求回升力度。 交易建议： 金属整体强势震荡，国内终端消费逐渐恢复。海外复工复产增加，特别是汽车产业恢复较快，支持国内出口特别是汽车产业出口需求增加。矿山供应受疫情影响仍在延续，精矿加工费持续下滑。短期价格冲高后，市场观望情绪升温，期价出现强势震荡整理。金属走势有所分化，建议保持短线偏多交易为主，关注通胀的发展以及国内消费的实际需求增量。 2020年8月16日 有色金属周报 2 一、国内外市场基本面一周数据变化 1、一周主要市场价格和现货升水变化 表：上海现货价格周度变化 日期 品种 铜 铝 铅 锌 单位 2021/03/26 上海现货价 65740 17340 15125 22120 元/吨 2021/03/19 上周现货价 66660 17410 15075 22050 元/吨 价格涨跌 (920) (70) 50 70 元/吨 涨跌幅% -1.38% -0.40% 0.33% 0.32% 元/吨 本周升水 (30) (20) (90) 0 元/吨 上周升水 (30) (50) (90) 30 元/吨 资料来源：WIND 中银期货 上周现货窄幅整理。铜现货贴水30元/吨，铝贴水50元/吨，铅贴90元/吨，锌升0元/吨。期价窄幅震荡，金属升水弱势震荡，现货需求弱于预期。 表：SHFE周度价格变化 日期 品种 铜 铝 铅 锌 单位 2021/03/26 本周收盘 66170 17420 15025 21615 元/吨 2021/03/19 上周收盘 66020 17415 14820 21460 元/吨 价格涨跌 150 5 205 155 元/吨 变化幅度% 0.23% 0.03% 1.38% 0.72% 元/吨 资料来源：WIND 中银期货 期货市场价格探底回稳，铝锌相对略强。 表：LME周度金属价格变化 日期 品种 铜 铝 铅 锌 单位 2021/03/26 本周LME收盘价 8950 2274 1949 2828 美元/吨 2021/03/19 上周LME收盘价 9066 2278 1978 2848 美元/吨 价格涨跌 (116) (4) (29) (20) 美元/吨 涨跌幅% -1.28% -0.18% -1.47% -0.70% 美元/吨 本周升水 6 (26) (25) (15) 美元/吨 上周升水 12 (35) (24) (13) 美元/吨 资料来源：WIND 中银期货 上周LME金属小幅回落。LME铜现货升水6美元/吨；铝现货贴水26美元/吨，铅现货贴25美元/吨，锌现货贴水15美元/吨。海外铜现货需求仍较好，铝上涨较快贴水扩大，铅锌贴水保持。总体海外现货需求稳定，整体升水变化不大大。 2020年8月16日 有色金属周报 3 图：沪金属现货升水图 资料来源：WIND、中银期货 从最新的现货升水看，金属现货升水整体偏弱。 2、进口盈亏变化 图：铜铝铅锌进口盈亏 资料来源：WIND、中银期货 精炼铜进口小幅亏损266元/吨，铝进口-366元/吨，铅进口-60元/吨， 2020年8月16日 有色金属周报 4 锌进口-146元/吨，金属进口均出现亏损。 3、库存变化 图：铜铝铅锌国内库存 数据来源：Wind总库存:LME铝库存小计:铝:总计现货库存:电解铝:合计:×1000019-01-3119-03-3119-05-3119-07-3119-09-3019-11-3020-01-3120-03-3120-05-3120-07-3120-09-3019-01-312000002000004000004000006000006000008000008000001000000100000012000001200000140000014000001600000160000018000001800000 数据来源：Wind总库存:LME铅库存小计:铅:总计库存期货:铅:上海:合计(右轴)19-01-3119-03-3119-05-3119-07-3119-09-3019-11-3020-01-3120-03-3120-05-3120-07-3120-09-3019-01-31020000400006000080000100000120000140000吨吨010002000300040005000600070008000900010000吨吨 数据来源：Wind总库存:LME锌库存小计:锌:总计库存:锌锭:合计:×10000(右轴)19-01-3119-03-3119-05-3119-07-3119-09-3019-11-3020-01-3120-03-3120-05-3120-07-3120-09-3019-01-31300006000090000120000150000180000210000吨吨90000120000150000180000210000240000270000300000万吨万吨 资料来源：WIND、中银期货 上周，国内金属铜库存小幅增加。 LME铜库存周增18850吨，COMEX铜库存增719吨，上海期货交易所铜库存周增987吨，保税区库存42万吨，周1000吨，全球交易所显性库存79.7万吨，周增21556吨；LME铝库存周-4.1万吨；沪铝库存周增3221吨，国内铝社会库存周-7000吨至124.3万吨；LME锌库存周增5975吨，上海交易所库存周-3954吨，锌社会库存-13900吨至22.6万吨。 4、金属精矿进口加工费 2020年8月16日 有色金属周报 5 图：铜铅锌加工费 数据来源：Wind现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC)最低加工费:锌精矿:50%:进口TC15-12-3116-12-3117-12-3118-12-3119-12-3120-12-3115-12-310040408080120120160160200200240240280280 资料来源：WIND、中银期货 铜精矿：标准干净铜精矿TC最新30.6美元/干吨，较上周下滑1.1美元。CSPT小组会议决定2021年二季度铜精矿不设指导价，2021年一季度为53美元/干吨。中国冶炼厂中铜、江铜、铜陵、金川与自由港敲定2021年铜精矿长协Benchmark为TC59.5美元/干吨。铜精矿加工费偏低，国内8家冶炼厂计划二季度检修。主流港口铜精矿库存共计57.7万吨，较上周持平。 锌精矿：国内铅锌矿山复工时间集中在2 月中下旬,锌矿供需结构仍将继续失衡，供应处于偏紧的状态。但目前看来锌矿加工费的下行暂未影响到锌冶炼厂的生产。南方地区锌矿加工费主流成交于3700-3900元/吨，较上一周持平，原料库存15天左右；北方地区3900-4100元/吨，较上一周持平，原料库存周期20天左右。加工费再度下滑，周进口矿散单加工费小幅调整，为65-75美元/吨，加工费较上一周持平。据统计调研数据，周锌矿港口库存 14.4 万吨，较上一周减少2.7万吨，到货较少，提货正常，库存下滑。 5、CFTC基金铜持仓 截至3月23日，COMEX铜非商业持仓为净多45408张，基金净多持仓保持，净多持仓处于近5年的高位，基金继续看多后市。 表：CFTC净多持仓 日期 COMEX总持仓 非商业多头持仓 非商业空头持仓 非商业净多持仓 总持仓变化 2021/3/2 251,989 132,144 66,127 66,017 -16,181 2021/3/9 239,307 114,067 62,688 51,379 -12,682 2021/3/16 239,811 109,118 62,739 46,379 504 2021/3/23 238,358 109,933 64,525 45,408 -1,453 资料来源：WIND、中银期货 2020年8月16日 有色金属周报 6 图：CFTC净多持仓 资料来源：WIND、中银期货 二、下周即将公布的宏观数据 下周市场关注的焦点：关注英国GDP、加拿大GDP等各国GDP数据，中国制造业PMI数据，美国3月份非农就业报告等书籍。消息方面美联储高级官员轮番讲话，OPEC+部长会议，拜登的基建计划，全球疫情和疫苗接种的最新进展。 数据方面：由于第三波新冠疫情和疫苗接种延误导致包括法国、意大利和德国在内的几个国家采取更严格的限制措施，经济学家下调了欧元区的经济预期。分析预测，今年美国的失业率可能会下降到接近疫情之前的水平，未来就业情况将回暖。分析预计2021