农产品日报：油脂继续跌势，粕类震荡调整

华泰期货|农产品日报 2021-03-31 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 吴青斌  021-60827983  wuqingbin@htfc.com 从业资格号：F3054450 投资咨询号：Z0015951 华泰期货|农产品日报 2021-03-31 油脂继续跌势，粕类震荡调整 市场分析与交易建议 郑糖：盘面震荡偏弱 昨日国内郑糖继续弱势，夜盘小幅反弹。现货层面国内市场供应高峰格局并未改变，而传统消费淡季情况仍存，以及1-2月食糖进口量高达105万吨对市场的压制，使得白糖价格进一步下跌。2021年1月份食糖进口量为62万吨，2021年2月份食糖进口量为43万吨，1-2月合计进口量为105万吨，远高于去年同期32.27万吨，增幅为224.37%，亦为近11年中1-2月合计最高进口量。从巴西对中国方面的发运情况来看，2020年11月份对中国发运51.96万吨，12月发运36.53万吨，合计为88.49万吨（占比中国2021年1-2月进口总量84.27%），因巴西糖船从港口出发至中国港口大约需要45天左右，因此集中在2021年1-2月到港，以至于进口放量明显。 整体来看，商品市场宏观通胀预期较强，白糖作为农产品中仍处低位品种，后期仍有望获得资金关注。阶段性现货端销售淡季抑制盘面，供应端因沿海加工糖糖厂复产加快，云南市场仍处于压榨高峰阶段，整体供应量仍旧处于高位对市场形成压制。预计盘面价格仍以弱势震荡为主。中性。 风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。 郑棉：郑棉小幅反弹 昨日郑棉日内小幅走强。短期盘面在情绪冲击下深跌，但随着情绪修复盘面逐步企稳。早在去年9月，新疆棉相关事件产业前期已采取相关应对措施，这次引起的大跌更多是短期叠加宏观因素对中美政治摩擦的担忧情绪，国内民众对H&M等品牌的抵制以及对新疆棉制品的关注度提升也或会导致内销新疆棉需求增加，局部已有电商等要求纺织订单为新疆棉的消息。近期棉纱、坯布价格继续下跌，走货继续走弱，棉纱贸易商手中棉纱库存较高问题仍暂未完全发酵，大型棉纱贸易商抛货情况不普遍，后期订单仍是重要因素。 策略层面看，我们认为现阶段位置棉价已经是底部区域，不宜再杀跌，但要想直接大涨并不容易，前期囤货的贸易商已有亏损，若有反弹还是会形成一定抛压，短期除了跌幅较大并未有太多向上驱动，可观望等待9月企稳后的做多机会。中性。 风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。 油脂油料：油脂继续跌势，粕类震荡调整 前一交易日收盘油脂继续跌势，粕类震荡调整。国际油籽市场，Canal Rural：咨询机构AgRural称，截至上周四，巴西20/21年度大豆收割进度达71%，超过五年均值70%，但仍低于去同的76%。该机构上周维持巴西大豆产量预估在1.33亿吨不变，尽管今年第一 华泰期货|农产品日报 2021-03-31 2 / 15 季度过多的降雨导致马托格罗索州和巴拉那州的产量受损，但是其他州，尤其是南里奥格兰德州的产量增加抵消了这两个州的损失；USDA：截至3月25日当周，美豆20/21周度出口检测42.54万吨，符合市场预期的15-57.5万吨，前周修正后为49.53万吨，初值为48.94万吨，20/21年度累计检测5407万吨为同期最高，进度88.3%。 Soybeans & Corn Advisor : 巴西马托格罗索州2020/21年度生长季降雨量为5年来最大。11月和12月，全州的降雨分布是不规则的，但是1月和2月，降雨的分布变得更加均匀，该州几乎每个地方的降水量都过多。暴雨持续到3月，导致大豆收割工作大大推迟，并造成许多大豆作物质量差。 国内粕类市场，全国豆粕现货均价3251元/吨，较前一日-29；全国菜粕现货均价2773元/吨，较前一日+0。巴西大豆近月cnf价格569美元/吨，盘面压榨毛利44元/吨。 国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p05+300，华北地区一级豆油现货基差y05+600，华南地区四级菜油现货基差oi05+300。印尼棕榈油近月cnf价格1010美元/吨，盘面进口利润-548元/吨。南美豆油近月cnf价格1261美元/吨，盘面进口利润-1540元/吨。 策略: 粕类：单边中性 油脂：单边中性 玉米与淀粉：期价继续下跌 期现货跟踪：国内玉米现货价格延续跌势；淀粉现货价格继续跌势，多数地区报价下调10-50元不等。玉米与淀粉继续下跌，其中淀粉相对弱于玉米。 逻辑分析：对于玉米而言，近期横盘区间窄幅震荡，而现货价格持续弱势，带动近月基差有所走强，但期价依然贴水现货，后期重点留意现货价格走势，变数可能在于国家政策层面。对于淀粉而言，根据我们专题报告，淀粉-玉米价差收窄主要源于前期导致价差走扩的两个方面因素或走向反面，近期主要源于供需端即行业库存持续大幅上升，后期或转向原料成本端，接下来重点留意华北深加工企业玉米收购价。 策略：中期维持中性，短期谨慎偏空，建议谨慎投资者观望，激进投资者可继续持有淀粉-玉米价差套利组合。 风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情 鸡蛋：现货价格继续下跌 博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格继续下跌，其中主产区鸡蛋均价下跌0.03元至3.64元 华泰期货|农产品日报 2021-03-31 3 / 15 /斤；主销区均价下跌0.05元至3.89元/斤；期价近强远弱分化运行，以收盘价计，1月合约下跌137元，5月合约上涨21元，9月合约下跌73元，主产区均价对5月合约贴水659元。 逻辑分析：接下来继续关注现货涨幅能否覆盖期价特别是近月合约升水，随着清明节的临近，现货价格进入重要观察期。在这种情况下，一方面需要留意非洲猪瘟疫情的发展情况，即生猪供应会否对鸡蛋需求产生影响；另一方面则需要留意蛋鸡存栏走势，卓创资讯数据显示2月在产蛋鸡存栏环比回升，后期特别关注蛋鸡淘汰日龄较低之下会否出现大规模延淘。 策略：中期维持中性，短期谨慎看空，建议谨慎投资者继续持有 5-9反套，激进投资者可以考虑轻仓做空近月合约。 风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。 生猪：期价底部反弹 据博亚和讯监测，2021年3月30日全国外三元生猪均价为25.24元/公斤，较昨日下跌0.29元/公斤；仔猪均价为86.57元/公斤，较昨日下跌0.24元/公斤；白条肉均价32.18元/公斤，较昨日下跌0.43元/公斤。养殖端虽有抵抗情绪，但短期内市场表现供大于求，猪价持续下跌。近期猪价下跌，白条、猪肉价格持续下跌，猪肉消费仍表现清淡。期货方面，今日盘面有触底反弹迹象，虽然现货继续下跌，但市场对于远月猪病炒作抱有较大期待，盘面逐渐进入炒作时期。现货仍有下滑空间或将短期制约期价反弹力度。 策略：盘面缺少支撑，跟随现货价格下行，短期仍偏弱整理。注意4月份现货反弹及南方猪病炒作。 风险：非洲猪瘟疫情，新冠疫情，冻品出库等。 华泰期货|农产品日报 2021-03-31 4 / 15 图 1： 全球糖料主产区库存使用比 单位：% 图 2： 全球棉花库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 全球大豆库存消费比 单位：% 图 4： 玉米主产国库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 5： 全球豆油库销比 单位：% 图 6： 全球菜油库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00S/U Ratio:WolrdS/U Ratio:BrazilS/U Ratio:ChinaS/U Ratio:EUS/U Ratio:IndiaS/U Ratio:Thailand0.0050.00100.00150.00200.00250.00S/U Ratio:WorldS/U Ratio:BrazilS/U Ratio:ChinaS/U Ratio:IndiaS/U Ratio:United States5%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/200%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2005/20062008/20092011/20122014/20152017/20182020/2021ArgentinaBrazilChinaSouth AfricaUkraineUnited StatesWorld5%6%6%7%7%8%8%9%9%10%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/200%5%10%15%20%25%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/20 华泰期货|农产品日报 2021-03-31 5 / 15 图 7： 全球棕油库销比 单位：% 图 8： 中国猪肉产量与消费量比较 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 9： 进口大豆库存 单位：万吨 图 10： 全国豆粕库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 11： 沿海油厂菜粕库存 单位：吨 图 12： 颗粒粕库存 单位：吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 5%6%7%8%9%10%11%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/2001002003004005006007008009001,0001471013161922252831343740